主要观点 “两会”政策落地预期再起，促消费、宽货币落地概率加大，有望对冲外部加征关税风险扰动，对市场形成一定提振。配置上仍是轮动，消费的主线行情未至，继续沿着前期滞涨、低估值的方向布局可能迎来轮动的机会，关注短期有性价比、中长期有战略配置价值的银行、保险，以及有政策催化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。 市场观点：内部政策预期改善提振风险偏好 “两会”政策落地预期再起，对市场风险偏好形成一定提振。3月17日将公布的1-2月经济数据预计略低于预期。但近期促生育、支持消费信贷等政策逐步落地，市场对“两会”政策落地预期再起，后续还有消费提振专项行动新闻发布会和宽货币降息降准可能性。海外风险扰动无边际变化，3月美联储议息会议预计不降息并维持后续降息谨慎态度，特朗普对华加征关税维持“逐月加征、小幅提升”节奏，但并非是A股主要矛盾。因此内部政策预期提振对冲海外风险扰动，有望对市场形成一定提振。 市场热点1：如何预期1-2月经济数据及近期政策？3月17日将公布1-2月宏观经济数据，根据社融、通胀及高频数据看，预计整体略低于预期。但近期促生育、支持消费信贷、央行降息降准表态等，市场对“两会”政策落地预期再起。3月17日下午国新办新闻发布会还将介绍提振消费专项行动相关政策及宽货币政策窗口。结合当前内外部经济金融形势，提振消费专项行动值得期待，降准概率较大、但降息存在不确定性。 市场热点2：如何预期3月美联储议息会议及近期海外风险扰动？虽然美国通胀数据略有下降，但3月议息会议预计美联储将继续维持不降息并对后续降息持谨慎态度，整体符合市场预期。特朗普对华加征关税符合“逐月加征、小幅抬升”特点，未来一段时间仍是贯穿A股的外部风险扰动但并非是主导因素。整体看，海外风险边际变动有限，不会成为当前市场的掣肘因素。 行业配置：消费主线行情未至，行业仍是轮动时 3月第2周消费板块尤其是食品饮料和服务类消费涨幅领先，前期强势的科技股回调，我们提出的3月行业整体轮动的判断持续被证实。目前市场向上、向下的动能和风险均有限，大格局仍是高位震荡，同时各风格、行业基本面变化有限，因此行业上仍将继续维持快速轮动态势，前期滞涨和低估值的方向有望迎来轮动机会。具体行业机会上建议关注两条有望轮动的主线：1）市场震荡下具备配置性价比同时具备中长期战略配置价值的银行、保险。2）前期低估滞涨同时有政策催化的领域，重点关注医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。 配置热点1：如何看待近期消费轮动行情的持续性？本周消费板块尤其是食品饮料和服务类消费表现较好，原因在于：消费属于滞涨和低估值方向，在大盘高位震荡、行业轮动加速、消费政策提振和预期改善背景下迎来轮动补涨。后续展望上，考虑到一方面经济恢复力度仍弱、对后周期品种景气支撑有限。另一方面3月17日消费专项提振行动的政策力度将落地，市场预期将按之回归。参考如2024年7月政治局会议对消费尤其是服务消费定调超预期的行情，届时板块上涨持续时间约0.5个月、平均涨幅6%左右。因此我们认为消费的主线级行情未至，时间和空间都将有限，但内部存在继续轮动的可能。 配置热点2：独家推荐的季节性基建8大优势领域今年收官表现如何？基建开工行情具备极强季节性效应即春节假期后至“两会”闭幕，在此期间我们对其中的8大优势领域进行了独家持续推荐。在今年的季节性效应期内，这8个优势方向整体表现良好，期间涨幅和相对上证收益分别：通用设备（18.6%、14.6%）、环保设备（11.6%、7.6%）、金属新材料（11.2%、7.2%）、工程咨询服务（9.3%、5.3%）、非金属材料（8.2%、4.2%）、环境治理（7.9%、3.9%）、专业工程（7.6%、3.6%）、水泥（2.2%、-1.7%）。8大细分领域均取得正收益，7个细分领域取得了超额收益。 风险提示 2月经济数据大幅不及或超预期；美股持续性调整对全球资本市场偏好抑制的风险；美国对华政策超预期严厉等。
