2024年前两月社融增量同比多增，政府债券净融资成主要拉动因素，反映出“化债”加速。2月政府债券净融资规模显著高于1月，置换隐债债券发行提速。尽管置换债券可能短期影响信贷总量，但整体信贷数据符合预期，信贷“开门红”对实体经济流动性提供支撑。央行强调择机降准降息，企业和个人住房贷款利率均显著下降，有助于降低商业银行资金成本，加大对实体经济支持。债市对宏观基本面预期转变，收益率小幅上行。专项债置换融资平台贷款，有助于各地纾解资金压力，增强经济发展内生动能，增加未来的信贷增长潜能。

💰2月社融数据：政府债券净融资成为拉动社融的主要动力，同比多增显著，反映出地方政府债务置换加速的趋势。

📉贷款利率下降：企业和个人住房新发放贷款加权平均利率均比上年同期显著降低，表明结构性降息正在发挥作用，有助于降低实体经济融资成本。

🚀未来政策展望：央行再次强调将根据国内外经济金融形势择机降准降息，预示着未来货币政策仍有宽松空间，以应对经济不确定性。

💡市场反应：社融数据发布后，债市收益率出现小幅上行，可能代表市场对宏观基本面的预期正在发生转变。

💪积极因素：专项债置换融资平台贷款有助于缓解地方政府资金压力，并可能转化为未来的信贷增长潜力，从而增强经济发展的内生动能。

财联社3月14日讯（编辑 李响）今日央行社融数据公布，2025年前两个月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元，其中政府债券净融资2.39万亿元，同比多1.49万亿元。可以看出2月份“化债”继续推动政府债券融资同比多增，并成为拉动社融的主要动力。

据Wind统计数据显示，2月政府债券净融资规模1.69万亿，同比多增超1.0万亿，与1月份政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元相比，置换存量隐形债务的置换债券发行节奏明显加快。

据金融时报报道，2月份用于置换隐债的置换债券发行近8000亿元，超过去年全年的三分之一，比今年1月发行量高出6000亿元以上。“随着置换债券加快发行，融资平台等主体用发债资金归还银行贷款的情况也会有所增多，短期内可能会影响信贷总量。”

“不过从1-2月整体数据来看，信贷数据整体符合市场预期”，有机构人士表示，剔除春节假期对贷款数据的因素来看，今年数据在去年高基数上实现了增长，尤其是1月份信贷“开门红”力度不错，对实体经济流动性持续好转提供了支撑。

值得注意的是，3月13日召开的人民银行党委召开扩大会议上再次强调，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

据金融时报报道，2月份企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点;个人住房新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。“结构性降息也是降息，目前贷款利率保持在历史低位水平，有助于进一步降低商业银行资金成本，支持银行在保持净息差相对稳定的情况下，加大对实体经济支持力度”。

从社融数据发布后的债市走势来看，10年期国债收益率出现小幅上行至1.8425%，超长期国债更是拉升2.25bp至2.0675%，债市近期持续回调，或部分代表市场对宏观基本面的预期正在发生转变。

图：10年期国债收益率走势

数据来源：DM，财联社整理

在业内人士看来，货币信贷调控应对未来不确定性仍有空间，货币信贷总量增长还有后劲，支撑宏观经济形势向好的积极因素有很多，尤其是专项债置换融资平台贷款，有助于各地纾解资金压力，腾出更多资金用于增强经济发展内生动能，这可以增加未来的信贷增长潜能。