腾讯控股 (00700.HK) 将于下周三（3月19日）发布最新季度财报。市场普遍预计，腾讯Q4预计实现营收1684.35亿元，同比增加8.53%；预期每股收益4.553元，同比增加62.21%。
年初以来，港股科技股表现亮眼，其中腾讯控股 (00700.HK)股价持续攀升，突破500港元大关，年内涨幅超23%。
多家机构对腾讯的业绩持乐观态度，认为其在游戏、广告、金融科技等多个领域都将有稳健的表现。超九成分析师对腾讯作出“强力推荐”评级，机构平均目标价在509港元，最高目标价为676港元。
展望本次业绩，投资者仍聚焦于游戏板块收入、视频号广告等高利润率业务增长等表现，AI投资布局、最新回购指引等方面同样值得关注。
游戏业务表现稳健，收入料同比增长超16%
增值服务方面，腾讯的游戏业务继续发挥拉动作用。摩根大通预计四季度增值服务业务收入将达到766.1亿元，同比增长10.9%。其中，游戏收入预计为475.3亿元，同比增长16.2%。
本土市场游戏方面，光大证券预计公司本土市场游戏Q4收入319.4亿元，同比增长18.3%。
《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏在Q4仍能保持在iPhone游戏畅销榜前列，今年1月，《王者荣耀》跃升六位，再次成为全球收入最高的移动游戏。同时腾讯新游戏如《无畏契约》、《地下城与勇士:起源》等也有望贡献增量流水，考虑游戏产品递延周期偏长，有望在Q4继续确认至收入。
海外游戏方面，光大证券预计公司海外市场游戏Q4收入155.9亿元，同比增长12.2%，环比增长7.5%。
《暗区突围》海外版和《三角洲行动》势头依旧猛烈，而去年12月新发行的《流放之路 2》热度显著，已售出超百万份；外游戏流水增量有望于后续季度逐步释放。马化腾在今年年初的内部全员大会上指出，腾讯的海外游戏业务份额已经接近国内游戏业务的一半，期待未来还会有更快的发展。
瑞银近期发表研报指，腾讯游戏业务表现稳健，为盈利提供一定可见性，数据显示农历新年期间腾讯国内游戏总收入好过预期，估计按年增幅达到双位数百分比，除了来自焦点大作《地下城与勇士：起源》的贡献外，也归功于其现有的常青游戏，例如旗舰游戏《王者荣耀》推出了不同价位的新皮肤套装，以迎合不同用户的需求。
此外，随着AI技术加速渗透游戏产业，行业正经历从研发到体验的全链路变革。国内厂商在AI交互式玩法、智能NPC、动态内容生成等领域的探索，或为行业未来发展树立“风向标”。腾讯在《暗区突围》中更新自研语音指挥FPSAI队友——F.A.C.U.L.，并在《和平精英》中集成DeepSeek技术，强化战术对抗场景中人机协作的真实性。
广告业务有望双位数增长，微信小店商家生态逐步建立
社交网络及营销服务方面，小游戏数据亮眼，视频号、小程序或成新增长引擎，微信小店商家生态逐步建立，泛电商行业广告主需求有望提升。
社交网络方面，光大证券预计24Q4社交网络营收将达到290.9亿元，同比增长3.1%。这一增长主要受微信小游戏增长驱动，小游戏商业化逐渐成熟，PC端、视频号等多场景展现潜力。
广告业务方面，虽然宏观经济复苏节奏较为谨慎，但预计腾讯广告将保持较快增长。光大证券预计24Q4广告营收将达到337.4亿元，同比增长13.2%。随着微信小店联动微信生态各组件，多场景营销空间与效率有望得到提升。
在微信生态方面，微信小店及“送礼”功能的上线将盘活全域流量，结合春节等节假日带来的购物与社交需求，有望进一步提升GMV水平。
微信小店作为腾讯在社交电商领域的重要布局，近年来不断迎来升级与变革。去年8月，腾讯宣布正式支持商家将视频号小店升级为微信小店，进一步整合电商生态；去年9月，微信小店降低了商家准入门槛；去年12月，微信首次上线“送礼物”新功能，进一步激活社交电商流量，有望提升微信电商广告的投资回报率。
微信小店以社交电商为核心，送礼功能在商家端具有强大的拉动力，未来对整体广告收入的贡献值得期待。国海证券表示，根据测算微信小店给腾讯广告带来的远期年度增量空间有望达600亿元以上。
此外，AI持续赋能营销服务，有望提升广告投放效率。机构表示，混元模型有望被更深度地用于分析用户在微信上的行为，精准总结画像进而优化广告定向投放，从而促进视频号点击率提升。1月8日，“熠起生辉”2025年腾讯广告运营商行业生态大会举办，腾讯广告商业AI策略产品负责人杨帆说道，AIGC产品的应用可以有效帮助广告主在投放中降本增效，并产出更优质的创作内容。
支付业务有望小幅改善
金融科技与企业服务方面，光大证券预计Q4营收将达到558.4亿元，同比增长2.7%。这一稳健增长主要得益于宏观经济的恢复和电商份额在微信小店推出后的提升，以及商业支付业务在第四季度的小幅改善。同时，视频号带货技术服务费增加，云服务收入预计也将保持稳健。
国海证券表示，支付业务受宏观影响同比增速相比上半年放缓，但Q4环比Q3有所改善，理财等业务保持健康增长，有望带动利润结构改善；预计2024年理财AUM（包括零钱通、理财通）有望实现同比15%以上增长，带动理财业务保持较好增长，小贷业务稳步推进，也将带来金融科技板块利润结构改善。
在企业服务方面，腾讯云业务在2024年取得显著进展，合作伙伴规模不断扩大，贡献收入占腾讯云整体收入的三分之一，公有云收入同比实现两位数增长，高于市场平均增速，SaaS收入增速更是达到40%，高于市场平均增速3倍以上 。
第四季度，腾讯云将继续聚焦公有云增量市场，挖掘新兴行业需求，加大在AI、大数据等领域的投入，为企业提供更具竞争力的数字化解决方案，推动企业服务业务收入持续增长 。
大行纷纷看好腾讯AI潜力
今年，DeepSeek横空出世引发了市场的广泛关注。腾讯多款产品接入DeepSeek，而微信的加入尤其令人瞩目。2月15日，微信搜索开始灰度测试“AI搜索”功能，为微信搜索功能接入DeepSeek-R1模型。
机构表示，微信作为国内最大的社交平台，月活账户数达13.59亿（截至2024年3月），此次接入DeepSeek-R1模型后，用户可通过AI直接生成内容并分享至社交圈，显著提升信息获取与交互效率。其“搜索+电商+社交”全生态与AI深度结合，有望突破传统流量天花板，进一步巩固腾讯在AI应用端的领先地位。
此外，腾讯旗下AI助手“腾讯元宝”是近期AIGC应用中用户增长最快的App。3月初，腾讯元宝在中国区苹果应用商店免费App下载排行榜上的排名超过DeepSeek，升至第一。
马化腾在年初的员工大会上表示，看好未来AI带给广告业务的提升空间。他同时提到，腾讯会持续投入资源进行算力的储备，希望各个BG都能拥抱大模型的产品化落地场景。
大行纷纷看好腾讯的AI潜力，随着AI技术的不断成熟与应用场景的持续拓展，有望为腾讯带来新的收入增长点与估值提升。
高盛近期指出，随着AI技术的快速发展和应用场景的不断拓展，中国互联网行业的竞争格局正逐渐分化为两大阵营：AI基建和AI应用。其中，阿里凭借其强大的云服务基础设施，成为AI基建的关键参与者；而腾讯则凭借其在C端应用的强大生态和用户体验，成为AI应用领域的核心受益者。
花旗在报告中称，DeepSeek在微信和腾讯云服务中的深度整合，料将推动云使用需求的加速增长，并带动腾讯企业服务收入的更快提升。预计“元宝”应用的吸引力将进一步增强，微信的用户粘性也将提高，搜索广告收入可能从2025年开始爬坡。
瑞银表示，腾讯旗下产品逐步采用DeepSeek，可带来新的营利机会，为内容带来增量流量，促进微信AI代理发展。考虑到腾讯的用户和生态系统涵盖从聊天机器人、小程序至支付的全过程，相信有一定发展优势。
麦格理看好腾讯与DeepSeek-R1整合带来的流量和收入增长潜力。DeepSeek-R1结合腾讯云基础设施和优化技术，可提升AI准确性和定制化能力，增强微信搜索流量和用户参与度，助力腾讯成为“超级AI代理”，并拓展AI至更多垂直领域实现变现。此外，AI还能为视频号创作者提供低成本的内容生产工具。
晨星表示，腾讯旗下通讯应用微信接入DeepSeek有望提升微信的长期增长潜力。此举表明，腾讯将功能和用户体验置于排他性之上。虽然这一举动不会立即提振收益，但将强化微信在13亿用户日常生活中的作用，巩固其无形资产护城河，并有望通过提高使用率实现长期货币化增长。
牛友们，你们看好腾讯四季度业绩吗？
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编辑/jayden
