原创 180k 2025-03-12 19:36 福建
从北美时段到亚洲时段，所有的交易台都在聊 de-gross / 减仓...
从北美+欧洲开始，一路减仓到亚洲
美股投降式下跌我们聊了几次，下面贴一两张图+数据；
上周五+这周一两天全球的de-grossing，是4年来规模最大的一次；
这场全球范围内的大减仓，75%发生在DM/发达市场，25%发生在EM/发展中市场；
上面这张图的亚洲版本（3月10日的数据），
具体来看，日本+中+港三条线，
今天中港的交易台
今日港股表现逊于亚洲区域市场；关税问题、美国经济增长担忧以及"去杠杆化资金流"/de-grossing是市场焦点。香港市场成交额为2780亿港元，未现恐慌情绪，午后卖盘较为有序（原文用的是“orderly")。（180K：今天的de-grossing，可能也和美国的 CPI 数据公布前的避险需求有关；）
HK shares lagged regional peers today, HSI -0.8% and HSTECH -2%. Tariffs, US growth concerns, and de-grossing flows all top of mind. Turnover HK$278b showed no sign of panic, late afternoon sell down fairly orderly.
TMT板块的资金流在long onlys和对冲基金中显著放缓，但未出现大规模（原文用的是“aggressive“)的获利了结。（180K：这里能不能解释为，虽然都在减仓，但是并不舍得减仓TMT太多（？））
TMT flows across LO/HF community meaningfully slowed down – but we didn’t see aggressive profit taking.
港股开盘呈现横盘交易，但午后很快出现去杠杆化（de-grossing)。恒生指数很快得到了本地投资者的支持。南向资金在上午收盘时净买入仅为约10亿美元，但到收盘时加速买入至34亿美元。(180K:关于南向资金一会儿下面详聊）
HK shares saw sideways trading to start but soon de-grossing hit in PM. What came to HSI’s aid soon were local investors . Southbound which was a net buyer of just 1bn by AM close accelerated its buying to 3.4bn by EOD.
香港交易台开盘时出现明显的卖盘倾斜，但很快在电动汽车和汽车板块的买盘推动下，倾斜趋于双向平衡。电动汽车（如比亚迪）的买盘主要来自隔夜和全球long onlys，部分也来自本地对冲基金。（180K：这波电动车颇为强势，2 月份销量出来也不错）
GS HK pad started with a sharp sell skew but soon buying in EV and Autos narrowed the skew to fairly two way. Buying in EVs (BYD) came through from Overnight and Global LOs and some from local HFs as well.
交易台还捕捉到一些美国经济相关的公司（US proxy)的直接卖盘，例如创科实业（多个长线投资者卖出），但很快这些资金流也转为双向。(180K: 21年港股市场跌的时候，创科因为是 US proxy 走的很好，现在反过来）
Desk also picked some outright selling in US proxy names such as Techtronic (multiple LO sellers) but soon that flow turned two way as well.
除此之外，我们继续看到消费品板块，特别是饮料类（如百威英博、茅台）的买盘兴趣，这更多来自对冲基金。（180K：值得留意...之前一直聊的市场广度扩散）
Outside of that we continued to see some buying interest in consumer and particularly in beverages (Budweiser, Moutai) – this was more from the HFs though.
南水继续泛滥？
南下资金昨天短暂流出后，今天继续高涨；
今天是历史第三；历史第一是这周一的时候。
如果这张图不够震撼的话，再把时间拉长一点；
南水为什么这么强？某家大行把这个归功为，耐心资本初见成效。
南水正变得更加“结构化”，自上而下的政策鼓励长期资本参与股市，这个政策可能正在发挥作用；
过去几年，南向资金流动通常被认为“更具流动性”（180K：这个用词很委婉，简单来说就是跑来跑去不坚定，不够长期，不够耐心），但自2025年以来，我们观察到资金流入变得更加“结构化“（持续占香港成交量的20%以上），并引发了许多疑问——为什么？
2025年1月22日，为了增加长期资本参与股市，明确提出了两项量化目标（与以往多为口头表态的措施不同）：
保费的30%投于股市；
公募持仓在未来三年内每年至少增长10%。
如果这些措施继续生效，未来三年内，险资+公募+其他总资金流入可能达到13万亿。
详见看下面这张图，简单来说就是
4万亿从公募+险资；
0.5万亿从社1宝等；
9万亿从一些理1材产品等（下面的第二张图，WMP现在低配股市）；
而香港市场本身对南水具有吸引力——中国互联网巨头标的 + 低于15x 的PE + 稀缺性的 AI + EPS提升空间；可能这就解释了最近南水强势且“结构化“的原因。
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