原创 飙叔科技洞察 2025-03-10 18:09 广东
长和与贝莱德的交易，本质是全球化退潮下资本与地缘政治的复杂共谋。
2025年3月4日深夜，香港长江和记实业有限公司（长和）一纸公告引发全球关注：其与贝莱德（BlackRock）牵头的财团达成原则性协议，以总企业价值228亿美元出售旗下23个国家43个港口的权益，其中包括巴拿马运河两端的关键港口。这笔交易不仅涉及全球10.4%的集装箱吞吐量，更折射出地缘政治、资本博弈与企业战略转型的多重逻辑。
一、交易核心：战略资产剥离与资本腾挪
此次交易的核心标的为长和旗下和记港口集团（HPG）80%的全球权益，覆盖亚欧美洲23个国家43个港口的199个泊位及智能码头管理系统。值得注意的是，巴拿马港口公司（PPC）90%股权被单独列为交易焦点。PPC运营的巴尔博亚港和克里斯托瓦尔港扼守巴拿马运河两端，该运河承担全球6%的海运贸易量，是连接太平洋与大西洋的“咽喉要道”。
此次交易的规模，为228亿美元，预计为长和带来超190亿美元现金收益，净负债率将从23.6%降至18%以下。
但长和明确保留了中国香港、深圳及内地港口资产，显示其战略重心向大中华区收缩。这一剥离动作既是资本优化之举，也是对全球地缘风险加剧的回应。从另一个角度说，或许这是全球自由贸易转向的重要标志，未来贸易将局限于“高墙之内”。
二、交易动因：三重逻辑交织
李嘉诚的和记黄埔其实近20年一直都在进行轻资产转型，退出宝洁、退出国内房产业务，现在退出港口业务，相比之前逻辑更为复杂。
1. 财务优化：轻资产转型抵御周期波动
港口业务作为长和第三大主营板块，2024年上半年大中华区以外营收178亿港元，EBITDA为62.5亿港元，但盈利能力受全球经济放缓冲击明显。通过出售非核心港口，长和可快速回笼资金，降低负债，同时聚焦高增长领域（如电信、零售）。
2. 地缘政治：美国施压与巴拿马政策转向
尽管长和公告未提及政治因素，但多个信源显示，美国近年来持续施压巴拿马政府，要求削弱中资企业对运河的影响力。特朗普政府曾威胁“用武力夺回运河控制权”，而巴拿马政府近期正考虑取消长和的运营合约。贝莱德财团的入局，实质是美国资本对战略通道的间接掌控，符合其“印太战略”下关键基础设施控制的长期目标。
3. 资本偏好：贝莱德的全球基础设施布局
贝莱德联合GIP和地中海航运（MSC）旗下TiL公司，意图通过收购嵌入全球贸易节点。交易完成后，贝莱德财团将控制全球10.4%的集装箱码头吞吐量，跻身全球前三港口运营商。这一布局与其近年加大基础设施投资的战略一致，2024年贝莱德基础设施基金管理规模已突破1500亿美元。
但和记黄埔作为全球重要的港口运营和管理方，其退出全球港口业务背后的博弈和影响显然更加复杂而多元。
三、全球影响：贸易格局与中美博弈升级
交易完成后，贝莱德财团将实质控制全球约10.4%的集装箱码头吞吐量，跻身全球三大港口运营商之列。同时，通过此次收购可深度嵌入全球贸易关键节点，而长和退出则可能受地缘政治压力影响。
1. 供应链“武器化”风险加剧
巴拿马运河的枢纽地位使其成为大国博弈焦点。美国通过资本并购间接强化对运河的控制，可能在未来贸易冲突中将其作为筹码。例如，2024年运河因干旱导致通行费上涨30%，若美国施加政治干预，全球供应链脆弱性将进一步凸显。
2. 中资企业海外投资模式转型
长和的退出标志着中资企业从“全球扩张”转向“区域深耕”。此前，中国远洋海运集团已剥离希腊比雷埃夫斯港部分股权，招商局港口则收缩欧洲业务。这种调整既是对西方投资审查的被动应对，也是对“内循环”政策的主动适配。
3. 新兴市场港口私有化浪潮
贝莱德的收购可能引发连锁反应。印尼、印度等国正推动港口私有化，而主权财富基金和私募资本将加速争夺优质资产。据世界银行预测，2025-2030年全球港口投资需求将达1.2万亿美元，其中60%依赖私营部门。
因此，此次和记出售港口，不是国内公司接盘，而是美国资本；显然这是中美博弈的进一步升级；或将在未来产生巨大的影响。
四、交易落地的多重变数
尽管交易已达成原则性协议，但仍需通过欧盟、美国等12个司法辖区的反垄断审查，过程可能长达18个月。此外，巴拿马政府是否批准港口经营权转移存疑，当地工会已抗议称“美国资本将压低劳工标准”。
因此，长和与贝莱德的交易，本质是全球化退潮下资本与地缘政治的复杂共谋。当港口从商业设施升格为战略资产，企业决策不得不权衡财务收益与政治风险。这一案例预示着一个新时代的来临：基础设施的掌控权，正成为大国竞争的核心战场。
