上周（3.3-3.7)股指表现为，上证指数上涨1.56%，收报3372.55点，深证成指上涨2.19%，收报10843.73点，中小100上涨2.03%，创业板指上涨1.61%；行业板块方面，有色金属、国防军工、计算机涨幅居前；沪深两市日均成交额为16557.53亿元，沪深两市成交额较前一周下降15.41%，其中沪市下降15.37%，深市下降15.44%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.63%，中证500上涨2.63%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2382，跌幅为0.63%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.86%，COMEX黄金上涨2.43%，南华铁矿石指数下跌3.19%，DCE焦煤下跌0.96%。 2025年《政府工作报告》释放积极信号。在美国关税壁垒增多及外需不确定性增加背景下，《政府工作报告》将2025年GDP增长目标维持在5%左右，体现了稳中求进、以进促稳思路；同时正视有效需求不足、特别是消费不振问题，将物价涨幅预期目标调整至2%，预计CPI目标将更具约束性及现实性；为对冲海外不确定性，财政政策更加积极、持续用力、更加给力，将赤字率设定为4%，财政政策在方向上体现了中央加杠杆的思路、节奏上有明显靠前发力迹象、用途上资金投向或聚焦硬科技及民生保障等领域；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息仍值得期待，但时机仍需等待，降准节奏或快于降息，同时结构性货币政策工具将发挥更大作用；防风险思路进一步扩展，坚持在发展中化债、化债中发展，提升了广义基建增速预期；在重点工作任务排序上，将消费从2024年第3位提升至2025年第1位，或暗示工作重心从“生产”调整为“消费”；安排超长期特别国债3000亿元用于以旧换新，规模比去年翻倍，预计后期扩内需政策仍有加码可能性；科技方向新增具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等提法，预计政策将积极支持上述方向；资本市场方面，强调加强战略性力量储备和稳市机制建设，预计将为市场平稳运行提供支撑。在宏观政策加码发力下，预计我国将高质量完成“十四五”规划目标任务，向中国式现代化迈出新的坚实步伐。 投资建议。整体来看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期在政策驱动下，可关注顺周期及两会热点方向。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：（1）人工智能低吸机会及两会热点方向。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。如果近期人工智能方向出现调整，可考虑逐步低吸。主题方面，可考虑《政府工作报告》首次提及的具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等方向。（2）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，并安排超长期特别国债3000亿元用于以旧换新，可关注消费电子、家用电器、汽车等方向。（3）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（4）高股息板块。短期内科技成长风格对高股息风格带来扰动，但随着后续无风险收益率逐步震荡回落、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。
