原创 180k 2025-02-17 19:14 中国香港
一会儿要早点和朋友吃饭，挑一些重点简单写下。
MS - 一些关于外资仓位的5大Q&A
1/近期买入与2024年9月行情相比如何？；规模相近但更集中。本次买入主要由多头推动，而2024年9月行情主要由空头回补驱动。（180K：大家注意看下面的，右边的那张图；long activity颇为明显；）
Similar in magnitude, but more concentrated in nature. Latest buying is heavily driven by long buying vs Sep’24 short cover driven.
2/ 当前最大资金流入集中在哪些领域？主要流向港股（H股）的大型科技股（与价格走势一致）。A股在春节后有小幅资金流入增加，但中概股呈现双向交易。(180K：这里不用交易台观察，光看股价也很明显；毕竟互联网大厂都在H股）
H-Shares, predominantly in HK large cap Tech names which is in line with price acLon. There has been a small upLck in A-shares buying post CNY, but two-way acLvity in ADRs.
3/ 是否有扩散到恒生科技指数（HSTECH）之外的迹象？ 非常有限。行业层面看，超过50%的资金流入来自通信服务板块，非科技板块资金流入最多只能说平淡。（180K：有意思的是，今天交易结束后，高盛交易台看到了不少对于CXO/生物医药的买入；某种程度上，是有一些扩散的）
Very limited. At sector level, >50% of the inflows have been driven by Comm Serv, with flows to non-Tech-related segments muted at best.
4/ 外资对冲基金是否参与本轮行情？是的，美国对冲基金在买入，但亚洲对冲基金仍是主要驱动力。欧洲对冲基金呈现小幅净卖出。（180K：亚洲是主力（65%） vs 美资开始参与 （35%）vs 欧洲存在感不大...）
Yes, US HFs have been buying, but Asia HFs conLnue to drive most of the inflows. EU HFs have been small net sellers.
5/ 本轮买入后对冲基金仓位如何？净敞口接近12个月高点，但仍略低于2024年9月峰值，远低于2022年疫后重启行情水平。
Net exposures near highest in 12 months, but sLll slightly below Sep’24 peak and far below 2022 re-opening rally levels.
JPM - 也有类似的观察
JPM的交易台观察到，来自区域性的long only的资金流入显著增加，而全球投资者对香港和中国市场的兴趣则表现不一。(180K: 和MS一样的结论，也是亚洲机构明显，国际正在启动）
The JPM HT desk has observed a significant up in flows from regional long-only funds, while global investors show a mixed appetite for Hong Kong and China.
在持仓方面，全球和外国投资者仍然犹豫不决，不愿大幅从“七巨头”中撤出资金转向中国人工智能领域，这表明中国人工智能交易仍处于早期阶段。(180K: 还是那句，仓位低的一些衍生表达；大家都说仓位低，但是有时候数据忽视了一些重点，就是过去5年来，很多美资的机构都多了一些mandate上面的要求，不一定能投中国；卖方的历史数据并没有剔除那些不能继续投中国的机构的仓位，所以要去理解这个数据的时候，需要稍微打一些折扣）
In terms of positions, global and foreign investors remain hesitant to significantly rotate out of the "Magnificent 7" and into China AI, indicaGng that the China AI trade is sGll in its early stags.
“后脑勺交易”vs 信心
180K：今天的市场参与者盯着一堆中年商人的后脑勺；
引述GS的一句评论：
这些细节重要吗？或许未必，但如果我们GS老板要在香港举办一场“杰出员工”会议，我个人当然更倾向于坐在前排。值得注意的是，百度的李彦宏缺席了会议，而百度股价今天也出现了下跌。（180K：据说今天long腾讯short百度成了一个挺受欢迎的pair；百度一直都是受害者...）
Does any of this matter? It’s doubtful, but if David were tohost a meeting of “prominent VPs” in HK, my personal preference certainly would be sitting in the frontrow. Baidu -6.9% chief Robin Li was notably missing – coinciding with the drop in stock price today.
引述JPM的一句评论：
恢复信心需要时间；不过一旦大型企业重新开始投资并推动发展，信心就更容易会恢复；有趣的是，在我们上周的深圳论坛上，多家硬件公司已经强调了中国企业在经历了多年的负增长后，再次开始增加资本支出的趋势。
Of course it will take time to resume consumer confidence – it will come once the large corporates start to spending again and get it going; What is interesting is that during our Shenzhen forum last week – multiple hardware companies has already highlighted the trend that China Corporates are spending on CAPEX again after years of negative growth.
尤其是AI供应链公司，他们观察到中国AI资本支出在今年至2025年间将增长30-50%的行业趋势。事实上，一些科技公司自2024年12月以来已经看到了AI支出的回升。（180K：从“降本增效”到“破釜沉舟”）
Particularly AI supply chain companies are seeing industry trends of China AI Capex spending to go up by 30-50% this year in 2025, indeed, some tech companies already seen the pick up in AI spending since Dec 2024.
180K：其实平行时空下，中美一直都很相似；看一张美国那边的座位图（当时大家也是按照座次在看各家公司的影响力；）。
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