2025-03-05 23:49 广东
继海南华铁的公告后，今晚蓝耘科技也公告了算力大单
主板相关的标的是杭钢股份：阿里算力大单即将落地。杭钢占阿里ai算力服务1/3份额。昨晚华铁公告37亿大单，今晚蓝耘宫傲37亿大单，杭钢订单马上也要落地。另外，杭钢还跟蓝耘有合资公司数耘智算（浙江）科技有限公司，其中杭钢占60%，蓝耘40%。
上周这个信息，含金量还在上升..
1、阿里相关算力订单进入持续落地阶段。海南华铁公告与杭州某公司36.9亿元算力服务合同；宏景科技已公告算力服务订单15亿，后续订单规模预计70亿+。
2、禁令背景下算力租赁模式逻辑持续强化。我们认为未来大厂会有更多开支从自建和租用IDC服务转向算力租赁服务，一并解决高性能GPU集群合规来源和性价比，若H20等芯片进一步被限制、逻辑将被强化。
3、H系列卡算力租赁价格上涨。产业链反馈，近期包括美国和亚太等全球多地区的H卡租赁价格上涨，反应算力需求持续增加。
4、润建股份作为已经跑通的阿里算力租赁服务商后续空间巨大，落地节奏方面：去年已上架1000卡H系列，上半年上架万卡集群，一期6000机柜2万张卡容量、一二三期2万机柜13万张卡容量。26台卡特彼勒柴发在五象云谷智算中心已蓄势待发，目前股价仍只反应到一期阶段。
关于今天另一个传闻：ZJ上修投资预算至2500亿
问了一下靠谱的人，最近有上修但幅度没那么1500-2500那么大。CPU服务器量显著上修，GPU服务器量略上修。
问了下火山引擎的朋友，内部口径也不一，但提升是符合逻辑的：
1、DS霸榜后，字节在模型本身能力的投入上更加重视，一度超过建立生态推应用的思路。字节的视频多模态模型，预计在4.1前后发布，为此准备更多的资本开支是必然的
2、当前以文字为主的模型已不足以带动长期持续的高额算力基建，视频模型变成重塑基建逻辑的核心变量，而国内能把视频模型做好的，非字节莫属，资本开支提升是这个变量的前奏，值得重视。
大云厂专家交流takeways：
1、实际2000万DAU需要约8万张H100，远非DS所描述2000张；
2、通过DS开源方法优化，可提升存量卡运行效率，理论极限可提升约2.2倍；
3、并未下调资本开支，反而在抢卡，尤其H20。担心今年供给不足而导致资本开支完不成。
- ALI：云的需求，春节后的合作会议数量，增长了数倍，需求全面爆发，最核心的原因就是deepseek带来的增长。云的收入增长，一季度开始会显著加速。资本开支情况，在近期季报的时候已经公布，一季度只是收入加速增长的开端。电商方面，广告收入的增长一季度可能在8-10%左右，增长开始加速。同时AI已经开始应用于广告的投放，效果提升明显。
- TX：与云计算、模型方面的负责人交流。云的收入目标已经上调。跟ALI一样，需求启动。模型方面，目前主要应用都已经接入deepseek。同时，企鹅自己加速投入开发自己的混元大模型，能力在快速提升。AI已经在腾讯会议、ima、游戏等领域开始应用并起到提升效果。
总体感受，ALI在AI方面领先TX一步，无论是模型能力，还是AI对主业收入提升上，都已经看到明显效果。
算力调整完还有没有机会？
只取决于一个判断：国内算力CAPEX投还是不投。
1、为什么调整？1）NV第一次下修CoWoS排产预期，不论什么原因，下修这个动作是真实。2）DS 2000万DAU只需2000张H800，引发的算力通缩恐慌。
2、调整完还有没有机会？中国大陆第一年大规模投算力资本开支，第一年大规模采购国产算力卡，相关公司第一年释放业绩增速，行情是不会在分歧中结束的。后续只需要判断一个事情，国内4500亿资本开支投还是不投，投就会行情，不投就结束。
如何判断：1）3月19日腾讯如何指引资本开支，经过深思熟虑充分论证后的腾讯要投，比外面所有的分析都有用；2）新的模型，多模态、V4等更新；3）抢卡缺卡。
投，就跟着走，投了才有机会。
回调归来，柴发的变与不变：
1、近期变化：价格突破250w、内资排期拉长。目前行业外资排产期到2027年，内资玉柴排产已经显著改善，2025年现有产能全部排满、新增产能也被提前锁了部分量。潍柴已通过百度、阿里，世纪互联等，正在积极导入其他云厂商，二手机正在快速消化，消化完成后价格仍有提升空间。
2、如何看待产能扩张？外资龙头不扩或极少扩，mtu合资厂扩产几百台，康明斯等暂无扩产计划。内资龙头想扩未扩，最快明年下半年扩产完成。玉柴、菱重宣称扩产，但菱重2mw去年刚落地，应用时间远短于潍柴和玉柴，实际导入和节奏可能落后明显。考虑到需求的增长幅度和时间，柴发的交货紧张至少会到2026年底。云厂商使用国产会提高冗余度来保证可靠性，进一步扩大了需求。
3、供需缺口继续扩大、价格继续超预期上涨。当前柴发严重缺货现象依然在持续，是完全的卖方市场，下游云厂商为了尽快锁定货量，赋予中游oem厂商极大的定价权。后续涨价空间巨大，参考13年前后4G基站行情，当时柴发单台价格涨到了300万以上。产业链的利润从蛋糕分配变成蛋糕做大，估值与盈利戴维斯双击。
4、Z巨头锁定大量柴发、A巨头在3-4月即将开启柴发招标。近期Z巨头锁定大量柴发，头部国产oem均有份额。WC预计将很快在A验证通过，后续有望中标，核心关注点在于份额和价格。#涨价后的利润将留在WCZJ体内。国产发动机以WC和YC两大巨头为主，格局稳定、其他不具备应用案例的厂商难以进入，供给短缺将至少持续至明后年。
一体机：
3月20日，华为解决方案伙伴精英峰将发布昇腾DeepSeek一体机
昨晚产业重磅交流，三个结论:
1、企业 DS私有/公有云部署大概是4：6，和成本无关，数据安全和隐私考虑
2、目前最旺盛在32B和70B，8卡4090服务器性价比最高（一体机的上游）。
3、软件微调和AI PaaS价值量大，一体机毛利率有50%（微调对人要求也不低）。
