全球资金开始再平衡，中国市场重获青睐。1月30日至2月26日，去年录得净流入较大的市场，期间净流入大幅收窄或转为净流出，如美股净流入202亿美元，较1月净流入399亿美元明显收窄，而印度股市转为净流出15亿美元。全球资金开始净流入欧洲和中国市场。德国和法国股市分别净流入28亿、25亿美元。中国市场从净流出转为净流入10亿美元，是去年10月以来的首次月度净流入。从表现上看，前期涨幅领先的美股、日股和印度股市回调幅度较大，而处于估值洼地的港股则表现最为亮眼，欧洲股市也表现较佳。 中国AI技术突破驱使全球资金再平衡。在去年年底，大多数市场参与者的共识是美股会继续跑赢全球其他市场，大型科技企业依然领涨，因此不少机构都超配了美股，尤其是AI相关的大科技股，资金对于其他市场的布局相对偏低。然而，中国大语言模型DeepSeek取得的突破打破了AI竞赛只属于美国的叙事，同时4Q24业绩中AI对美股大科技公司的贡献未能满足市场的高预期，部分资金开始把仓位从前期拥挤度较高的市场调整至拥挤度较低、情绪改善的市场。然而，需密切留意美国关税政策变动，若美国扩大加征关税的范围及幅度，将推升市场避险情绪，或驱使资金流出风险资产。 被动型外资大幅净流入中国市场。根据EPFR，1月30日至2月26日，共有10.4亿美元外资净流入中国市场，其中主动型基金净流出放缓至13.2亿美元，被动型基金大幅净流入23.6亿美元。虽然，目前主动型外资尚未出现回流的趋势，但截至1月底，主动型外资在中国股市的仓位仍然低于基准指数，回流空间较大。在市场情绪明显改善、基本面出现拐点、赚钱效应提升的情况下，中国市场有望吸引主动型外资把中国资产的配置从低配提升至标配，甚至超配。由于信息技术和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐。 本土资金从净流入转为净流出中国市场。根据EPFR，2025年1月30日至2月26日，共有183.3亿美元的本土资金净流出中国股市，主要为被动型资金，是过去5年以来的最大月度净流出。在本轮行情中板块分化十分明显、板块轮动较快，市场参与者倾向于把握板块和个股的机会，使得追踪主要大盘指数的ETF净赎回意愿较强。 南向资金2月净流入港股创下历史第二高，AI概念股较受青睐。外资转向净流出港股本土股，由被动型资金驱动，短期净流出或难形成趋势。2月，南向资金累计净流入1,528亿港元，创下2021年2月以来的最高，且南向资金成交额占比持续上升，在港股定价权进一步上升。互联网零售、银行、电信服务等净流入规模较大，但能源板块录得净流出。从个股上看，南向资金偏好AI概念受益股，大多为互联网、电信和智驾行业龙头。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。
