特朗普，又有重磅炸弹
北京时间3月4日早间，白宫方面称“特朗普明天将谈论减税”。特朗普就职一个月来，关税、地缘、移民、财政等多个领域的政策框架已初露雏形，唯有减税还未落地。
早在去年竞选时期，特朗普就曾多次重申将对《2017年减税和就业法案》（TCJA）中临时税收减免政策的支持实行永久化，并进一步降低企业税率，促进本土就业与生产活动。
当年，受特朗普减税政策的提振，美股三大股指2018年ROE改善明显，S&P500成分股ROE提升1.03个百分点，道指ROE提升3.7个百分点，纳斯达克ROE提升1.93个百分点。2017年全年、2018年二三季度，美股整体是牛市行情。
但这一次，市场还会以相同态度对待么？
减税，为什么曾是美股的利好？
2017年底特朗普签署的TCJA法案，拟从2018年起减税1.4万亿美元，是自1986年里根总统税改后重大的税改。
2016年-2020年，美国联邦财政收入中个人所得税占GDP比例由8.29%下降到7.56%，下降了0.73个百分点；美国联邦财政收入中企业所得税占GDP比例由1.61%下降到1%，下降了0.61个百分点，减税效果十分明显。
与减税计划并行的，是大规模基建计划。特朗普执政期间，财政预算赤字逐年增长，2018年初他提出1.5万亿美元的基建计划。拟用联邦资金，重建公路铁路、机场桥梁等基建，撬动地方和州税收。2016年-2019年，美国联邦预算赤字由3.2%上升至4.6%，但远低于当前。
政府开支扩大的同时，宏观背景条件也不容忽视。
2017-2018年，就业市场相对强劲，失业率保持下行趋势，薪资增速中枢保持在2.5%左右，CPI中枢在2%左右，居民消费维持平稳。
同时，企业在税负降低后，也更愿意主动扩大投资和股票回购。2017-2019年，美国私人投资总额同比增速维持在5%左右。
2017-2018年，市场对美联储温和加息的预期上升，美债利率绝对水平、上行幅度均有限，估值端对美股影响不大。
