摘要（核心观点）： 制造业PMI重回扩张区间。2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1%，制造业景气回升，主要原因为春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快。有以下几个方面表现：(1)产需指数均回升。(2)价格指数继续上升。(3)大型企业PMI重回扩张区间。中小型企业PMI低于50%，并较上月有所回落。(4)重点行业PMI不同程度上升。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8%和50.9%，较上月上升0.6%和1.6%，位于扩张区间。 美国1月核心PCE符合预期。2月28日美国经济分析局数据，美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，预期上涨2.5%，前值为上涨2.6%；环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值为上涨0.3%。美国1月核心PCE物价指数同比上涨2.65%，是2021年初以来的最小年度增幅，市场预期为上涨2.6%，前值为上涨2.8%；环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，前值为上涨0.2%。因1月PCE物价指数表现温和，同比有所下行，市场上调了关于美联储6月降息25个BP的概率。 市场顺周期板块有所表现。上周(2025年2月24日-2025年2月28日)顺周期板块涨幅整体靠前，其中钢铁(+3.18%)、房地产(+2.22%)、食品饮料(+1.77%)、建筑材料(+1.63%)等行业表现较好。顺周期板块上涨，一方面，是源自于市场资金“高切低”，资金从近期上涨过快的行业切换至前期滞涨的行业，寻求更大的配置空间；另一方面，核心原因顺周期板块的基本面预期改善，主要源于政策推动经济进一步好转。 积极关注逢低机会。支撑市场的积极因素仍存，如成交量仍维持高位、外部机构总体仍看好A股市场机会、基本面出现预期改善，尤其是2月的制造业PMI重返扩张区间，短期避险情绪释放后，风险偏好或重拾，叠加“两会”后政策进一步落地，对经济的支持力度增强，上市公司基本面有望持续好转，“顺周期”板块有所表现，整体将支撑市场稳健运行，市场调整有限，可积极关注逢低机会。 行业及主题配置。一是内需方向。政策强调“使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，“两会”后将是政策发力的重点。重点关注：家用电器、汽车等。二是地产链。地产端数据有所改善，行业基本面处于修复中，2月单月百强销售额同比增长17.3%。三是自主科技创新和先进制造。“两会”后相关政策可能进一步落地。重点关注：电子、数字经济(传媒)、电力设备、机械设备等。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、两新两重、市值管理、化债等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。
