2025-03-04 00:10 广东
锂电板块两条主线：主链涨价信号强烈，固态电池新技术共振
#主链：涨价涨价或超预期
铁锂厂与C背靠背涨价或抬升前者利润2000+元：1）锂盐折扣系数由92折调整为95折，利润影响500元左右；2）加工费或提高1500-2000元。如此涨幅打破市场此前保守观点，B和C接连大幅涨价充分印证行业景气度向上，后续涨价频次和二线电池厂跟随涨价值得期待，铁锂盈利空间打开。
宁德神行放量引领行业发展，高压实产品0-1加速上量，加工费提升打开盈利空间，优质铁锂厂有望迎来量价双升。
- 湖南裕能：此次价格调整或追溯至1月份，考虑到非锂原材料涨价500元，加工费提升可基本兑现到增量利润。假设25年公司整体出货95万吨，其中对B/C出货占比分别为35%/45%，全年利润可达26亿元。
- 中科电气：涨价信号明确，涨幅待定，此轮涨价基本cover原材料涨幅，我们预计公司今年出货28万吨（权益），单吨利润2k5，7.5e业绩。
- 尚太科技：预计涨幅3k，最快下一批订单就能涨，同样涨幅基本cover成本上涨，我们预计公司今年出货32万吨，单吨利润3k，9.6e业绩。
3月产业链排产环比保持上行：
1、电池：3月电池6家主要企业预计排产106GWh，环比+15%，铁锂/三元电池预计88/18GWh，环比+15%/+12%。
2、正极：3月正极6家主要企业预计排产13.1万吨，环比+17.3%。
3、负极：3月负极4家主要企业预计排产11.05万吨，环比+1.8%。
4、隔膜：3月3家隔膜主要企业预计排产13.73亿平，环比+13.5%。
5、电解液：3月2家电解液主要企业预计排产7.3万吨，环比+14.1%。
锂电25Q1盈利预测前瞻更新：
1、科达利：Q4减值不多，Q1排产较旺（春节只放假两天），价格稳定，【预计25Q1业绩3.5亿+，环比持平，同比双位数增长】。
2、中科：量环比提升，预计7万吨+（Q4 6.8），负极价格去年底B客户涨价1k+（占比公司不到10%）。石油焦涨价方面，公司中硫焦应用较多+有提前备库，预计影响小于行业，预计本轮石油焦涨价B客户可涨价3k，3月执行。【预计25Q1业绩预期1.5亿（负极7万吨*0.2）】。
3、璞泰来：预计25Q1负极出货3万吨，扭亏，盈利在0到几百元；涂覆膜表现亮眼，量约20亿平（环比下5-10%），单平在0.15-0.2元，其他业务相对稳定，【预计25Q1业绩4.5亿元，同比增长，环比明显增长。另，Q2是明显业绩拐点，四川基地放量且石墨化成本低至6k】。
4、尚太：量上公司一直满产，考虑交付略少，预计量在7万吨，利上石油焦涨价明显，涨价后订单预计在3月执行（报表层面影响多在Q2），预计Q1吨净利0.28万元，25Q1业绩1.9亿元，同比+30%，环比微降。
5、天奈：预计25Q1碳管销量2.2万吨，吨净利0.3万元，【25Q1业绩0.6亿元，同比+17%，环比下降10%出头。另，Q2是明显业绩拐点，主要系大客户单壁管放量】。
6、裕能：预计铁锂出货20万吨，YOY+47%（Q4 23万吨）；吨净利1.5k；【预计25Q1归母净利3.1亿元，YOY+95%】。
7、天赐：预计电解液出货14万吨+，YOY+61%(Q4 16万吨)；吨净利0.08万，YOY-27%；磷酸铁预计出货3万多吨，亏损5-6kw；【预计25Q1归母净利1.4e，YOY+23%。】。
8、星源：预计隔膜销量11-12亿平，干法膜涨价后可盈利大几分钱，我们预计整体单平净利8分钱，实现归母净利1.07亿元，同比持平，环比高增。
9、宁德：24Q1 105亿利润，【我们预计25Q1有望达140亿，同比+30%+，做得好有可能40%】，仍大幅跑赢行业。
10、亿纬：25Q1排产预计24G，YOY+75%，环比+4%，预计3月排产9G，整体产能利用率到7成，5月到8成，单位盈利逐步修复，预计【25Q1扣非利润有望到9亿+，YOY+30%+】。
#固态电池：承接机器人活跃资金，后续催化不断
本轮主线是卤化物+硅碳负极，核心逻辑是头部大厂的路线是卤化物+硫化物的复合态，硅碳负极则具备消费电子+固态的双重逻辑。后续催化包括3月固态电池大会以及4月上海车展等。
国家多部门重点支持固态，技术聚焦硫化物，小批量节奏有望提前至26-27年：
①国资委项目 23年12月固态电池产业创新联合体成立，由一汽集团牵头，共 38 家研发机构参与，目标26年实现硫化物全固态装车示范应用，能量密度400wh/kg，循环寿命1000次。
#②工信部25年重大研发专项重启 24年2月组织申报，4月进行答辩，4月底出评审结果，5月份进行公告，资金体量共60亿，12月开启发放。每个项目8亿，其中硫化物三家（宁德、比亚迪、一汽），半固态三家（卫蓝、清陶、吉利），凝聚态一家（宁德时代），此外知识产权体系的构建2亿，表征体系的构建2亿。目标27年每个项目实现1千辆示范性装车应用。此外，25年2月第二批开始组织申报，已获批企业不再重复资助，节奏和规模预计与去年相近。
③发改委超长期国债 对布局固态电池的企业和机构给予实际投资额15%的资助，企业自行进行申报，需当地发改委推荐至国家发改委审核。
固态电池产业加速、量产速度有望超预期。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速，头部企业+产业链加码后，设备前中后段都有长足进步，量产进度有望超预期！硫化物电解质价格目前在千万级/吨（硫化锂几百万/吨），根据项目指引，26年需降至250万/吨（硫化锂几十万/吨），后续降至几十万/吨（硫化锂20万/吨），若实现，30年固态电池成本有望降至0.4元/wh，有望在低空、动力和机器人领域规模放量。
行业迎来密集催化：
1）3.6-3.7 全固态电池技术交流大会；
2）3月，现代汽车发布“梦想”全固态电池试点生产线；
3）3月26日，中国固态电池技术与创新产业研讨会；
4）4.16-4.18 CLNB全固态电池前瞻技术论坛；
人形机器人、低空经济等新兴产业发展，续航问题都是必须要关注的焦点，固态电池高能量密度、高安全性等优势可以更好适配其需求，我们认为后续国内相关的支持政策也将更加明确。
