印度，股汇双杀
自去年10月以来，印度股市核心指数Nifty50指数、Sensex30指数均从高点累计下跌了15%，创下自1996年以来印度股市最长连跌纪录。
与此同时，外资加速撤离印度股市，自去年9月底以来，外国投资者已累计出售约250亿美元的印度股票。受外资抛售带动，卢比兑美元汇率也跌跌不休，去年9月底以来累计下跌了近5%。
作为2020年后全球最佳表现股市之一，印度股市怎么突然间就失去了上涨动力？往前看，印度股市前景乐观么？
一个依赖赤字的经济体，陷入了经济通胀两难
莫迪上任十年来，西方媒体不断鼓吹其“有望替代中国成为全球产业链供应链中心”的叙事。但回过头看，印度2014-2023年GDP增长的三大支柱均为服务业（一是金融、保险、房地产及商务服务，合计贡献25.23%；二是贸易、酒店、交通和通信，合计贡献24.39%；三是社区、社会和个人服务，合计贡献14.40%），制造业平均贡献仅有13.92%。
图：印度2014-2023年GDP贡献率拆分（来源：CEIC）
从制造业、服务业增加值占GDP比重看，莫迪执政后印度制造业比重反而加速下滑趋势，服务业增加值比重则屡创新高，2023年已接近50%。
服务业主导的经济增长下，印度不仅长期就业岗位不足，出口竞争力也较弱，贸易逆差扩大的趋势始终难以改变。
另一方面，莫迪政府这十年来不断举债搞基建，却也积聚了债务风险。莫迪政府在2014年至2023年累计投入43.5万亿卢比用于基建，但是基建回报率不足当前7%的印度国债利率，进一步加剧财政赤字和债务负担。此外，莫迪政府对农村食品、电力等给予的高福利补贴，以及削减个税、企业税，都在额外增加财政负担。
近一年，印度经济增长的动能不断放缓，印度叙事讲不下去了。
2024年四季度印度GDP同比增长6.2%，虽然较三季度的5.6%有所反弹，但仍低于市场6.3%的预期。经济增速放缓背后，是持续高企的能源食品价格以及印度央行紧缩货币政策的拖累。
