文 | 酒管财经
彼时很多希望以新三板为跳板的区域酒管集团，并未在日后如愿公开披露IPO招股书。在此背后，很多酒店集团的融资困局愈发明显。
这是老沙最近在跟很多酒店集团老板聊天后，感触最深的一点。
《酒管财经》此前曾推送《2025才到2月份，已有近20家中小酒管走向破产》的文章。事实上，很多仍在坚持的中小酒管集团，在财务和资金状况上非常不乐观。在其自身体量遭遇成长瓶颈时，外界融资渠道并未对其敞开怀抱。
在大部分时候，“小而美”只是愿望。“小”，往往伴随着焦虑、困顿、捉襟见肘，甚至是生存危机。
新三板难见酒店集团
前几天，一家签约门店在三百多家的酒管集团老板跟老沙提到，公司希望对外释放足够诚意的股权，来吸纳一轮新的融资。
在老沙的印象中，这家酒店集团的整体发展节奏还算比较稳的，并且终端门店运营好评在业内属于中上等水平。
详聊之后才知道，老板在三年特殊时期把摊子铺的有些大，很多业务处于培育期，自己又不舍得砍掉，时间一长就影响整个盘子的资金状况。现在有些供应商的账期一拖再拖，整体资金压力较大。
这个老板还透露一个信息，很多跟他体量相仿的酒店集团，目前资金状况都是紧巴巴的。另外，前些年有些体量稍大的酒管集团，希望把新三板为跳板，然后再做大做强的，现在在行业的声量也少了许多。
经他这么一提醒，老沙这才发现，大约在十年前业内火热的登陆新三板浪潮，在这两年好像都已经摘牌了。
粗略统计一下，在新三板市场，酒店集团在巅峰期的数量得有十来家。而发展到现在，还在坚守新三板的酒店集团，好像只有古井酒店和索特来了。另外，布丁股份即将被终止挂牌。
而在摘牌的企业中，有且仅有君亭酒店顺利进入A股，其他都未有新的上市计划流出。
▊ 君亭酒店集团
老沙罗列一下，
星月股份在2014年挂牌，在2018年摘牌；
胜高股份在2015年挂牌，在2021年摘牌。根据相关媒体报道，该公司一度没有多余的资金投入在信息披露方面。
香堤湾酒店在2015年挂牌，在2019年摘牌；
美豪酒店在2016年挂牌，在2018年摘牌；
上海新发展酒店管理在2016年挂牌，在2018年摘牌；
沃阁酒店在2016年挂牌，在2020年摘牌；
山水酒店在2016年挂牌，在2023年摘牌，原因是为提高经营决策效率、降低运营成本，决定终止挂牌。
布丁股份在2016年挂牌，在2025年2月21日发布公告称，公司股票可能被终止挂牌。原因是公司在2022 年和 2023 年财务报告经审计的期末净资产均为负值。
同时，仍在新三板的古井酒店，资产负债率达到96%（截至2024年上半年）。
索特来的资产负债率则为91%（截至2024年上半年）。而该公司原本在去年9月就该换任的董监高，因为没有完成提名工作，一度延期。
需要提醒一下，酒店集团摘牌新三板，并不等同于经营状况出问题。因为很多老板觉得新三板的流动性差，融资功能弱，所以选择摘牌再谋出路。
不过，聚焦到酒店业，除了君亭酒店之外，很多酒店集团从新三板摘牌时，理由并不算体面。并且，摘牌之后，相关酒店集团鲜有披露最新的融资计划和上市进展。
简单梳理之后，再考虑到上面那个老板的处境，老沙这才意识到，我们的确需要给予中小酒管集团足够多的关注。
普遍面临融资难题
事实上，缺钱的岂止是中小酒店集团。
老沙前两天看到了国内媒体《金融界》援引美国旅业资讯网站Skift报道称，美国酒店业在贷款方面也面临压力，因为贷款利率上升，导致融资成本增加，以上种种现象进一步加剧了酒店市场的不确定性。
该文章提到，万豪国际集团总裁兼首席执行官安东尼·卡普亚诺(Anthony Capuano)提出，当我们与酒店业主和加盟商讨论时，阻碍新建设的原因并非利率或建设成本，而是新建项目所需的资本仍然有限。万豪有数百个已经准备好开工的项目，但由于融资问题，这些项目仍然停滞不前。
另据仲量联行的数据，很多酒店贷款将于2026年底前到期。这些酒店曾通过贷款融资来支持运营、扩张或进行翻修，但这些贷款在到期后，将面临重新融资的问题，而新贷款的利率通常更高，这使得酒店所有者的财务压力加大，一些酒店可能不得不出售或重新融资，以应对这些到期贷款的挑战。
其实，回归到本土，这种情况也有发生。很多业主背后的母公司，因为资金问题，导致原本很多签约的高端酒店建设停滞甚至烂尾。
不过，同样是缺钱，但这是两码事。老沙认为，对于酒店集团来说，想方设法获得融资才是当下最重要的事。
传统意义上，IPO、REITs等都是常见的融资方式。就比如谋求私有化的复星旅文，或拆分亚特兰蒂斯酒店独立REIT上市。
但是，一个非常现实的问题是，对于中小酒店集团来说，这些融资方式可能遥不可及。
尤其是以经济型产品为主的酒店集团，其为数不多的自营门店，大多也是采用租赁物业的形式，几乎无法满足相关融资的条件和门槛。
此前，一个券商圈的朋友提到过，现阶段的酒店行业，处于存量市场的激烈竞争阶段。整个市场势必会出现强者恒强的马太效应，中小酒店集团的市场份额被抢走后，势必会逐渐萎缩和弱势。
他还提到，很多门店数量在三五十家的酒管集团，出清速度很快。这类集团的产品大多是经济型产品，特色不够明显，对加盟门店的赋能力度和管控力度偏弱，未来的成长空间有限，获得融资的机会也很小。
如何把自己“卖”出去？
坦言之，当下的市场环境下，除了主打高奢和度假定位之外，中小酒店集团想要跑出来的难度越来越大。尤其是针对常规定位的产品、缺乏足够的资源支撑的酒管集团，今后的日子只会越来越难过。
它们该如何生存下去，又该如何做大做强？
老沙认为，从成功者身上找经验，可以帮助我们高效做出决策。
比如说，同程旗下的艺龙酒店科技，整合了很多区域型的酒店集团。这些酒店集团为何能获得艺龙的关注和投资？
举个例子。
艺龙酒店科技旗下的爱电竞酒店集团，门店规模在200家左右，规模不算大。但是，它们在电竞酒店赛道里，属于头部，具有明显的产品特色以及细分领域的话语权。
东呈集团战略投资的莫兰迪连锁酒店，在山东地区的中高端酒店领域颇有话语权。对于迫切打开北方市场的东呈集团，该类酒管公司具有很大的投资价值。
所以，资本关注的是价值。老沙认为，区域型的酒店集团，最核心的是得有特色，在某一个特定区域内有一定的话语权。同时，还得把自己打扮的漂漂亮亮的，并且时不时在行业内发发声、露露脸，这样才能获得资本的青睐。
从产品端，中小酒店集团得跳出常规产品范畴，做出足够的、且具备一定护城河的特色。不管是做康养，还是做度假，抑或是主打中式文化，自身得有过硬的产品，以及背后的供应链、团队支撑。
从区域端，在某一细分领域/地域得有足够的话语权。这里的“领域”可以上述的产品特色范畴；也可以是具体的地域，比如东北地区、西北地区等；还可以是特定的区域，比如交通枢纽领域、高校周边领域等。
从团队上，有投资机构的人曾跟老沙提过，很多时候的投资，就是投老板和团队。所以，老板得树立好长期主义、专注主义标签的人设IP，并打造一个人员结构稳定的团队。
而回过头来讲，人情世故在资本世界同样存在。在上述因素都不差的情况下，放低姿态抱紧一个大腿，也不失是一个很好的选择。
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