市场进入“两会”交易窗口期，风格或有轮动，科技虽有调整但预期幅度有限，“两会”后、财报季，波动过后或将开启新一轮行情。 市场进入“两会”窗口期。2月PMI显示春节过后国内需求稳步修复但趋势仍有待巩固加强，美国经济再添消费需求减弱迹象。短期美股调整对A股的影响较小。但本周起关税及地缘政治风险担忧升温，这些因素都将一定程度的影响短期非美经济体的风险偏好。3月市场即将正式进入“两会”窗口期，宏观政策的落地情况将成为未来一段时间市场风险偏好的重要影响因素。近年来，“两会”前后市场一个月表现反向的概率有所增加，买预期卖现实成为重要会议前后市场演绎的主要逻辑，相较之下，创业板指在“两会”召开之后1个月的时间内表现基本强于上证指数。短期政策预期的兑现以及海外风险因素叠加，市场波动或有所增加，但月内视角下，科技成长有望在波动后再度上行。 本轮短期调整幅度或较为有限。我们通过波峰波谷过滤的方法，将BOCIASI快线情绪指标的波峰波谷进行识别判定，考虑当前快线情绪指标值已大幅回落至47.6%，在较为悲观的假设（即重回波谷），其对应的指数调整空间仅为2月28日单日复现一次，即或可实现短周期触底，从指数绝对空间来看，调整空间有限。从更准确的慢线（性价比）指标来看，当前值35.1%距离慢线减仓信号触发（当前区域触发阈值为43.2%）还有较大空间，亦无需过度悲观。 三月机器人行情展望，压力和动力并存是主基调。我们重新编制机器人（等权）全指，成交额占比来看，2月26日总体成交额占全A的比重已高达11.9%，较其2024前三季度均值上行近四倍，但2月28日已回落至8.5%。动力方面，三月上半月“两会”有关智能制造、机器人产业政策等议题或接棒继续成为市场主要关注方向。3月上中下旬将分别召开MWC2025世界移动通信大会、英伟达GTC大会及第二届中国具身智能大会等或也将继续提供催化。压力方面，3月下旬后市场整体进入年报和一季报披露期，静默期要求使得相关公司机器人业务进展的披露或逐步减少，产业发展的长期确定性虽高，但近端业绩的验证信号缺乏或仍会给行情演绎带来一定阻力。 一波三折是正常节奏，“两会”后、财报季，AI产业链有望演绎新一轮行情。国产算力有望走出独立行情，云计算仍是具有较高确定性的优质赛道。端侧龙头代表小米加大研发支出力度，2025年AI端侧有望加速商业化进程，各类端侧产品有望陆续落地，AI端侧行情年内有望受到持续催化。DeepSeek低推理成本、低算力需求之下“AI+应用”有望加速推进，关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销六大赛道投资机会。 底层迭代催生新需求，消费电子&信创板块或迎新风口。2025年3月华为预计将发布首款为原生鸿蒙而生的新形态手机。新形态手机或从底层操作系统到整体生态对手机产业现有格局进行深度变革与重塑，实现全栈自研。我们预期华为新机的发布将进一步推动鸿蒙生态的发展，相关产业链企业有望迎来新的增长机遇。近期多平台DeepSeek一体机密集发布，有望带动信创领域换机风潮。DeepSeek一体机是专为DeepSeek大模型本地化部署设计的智能算力解决方案，适用于政府部门、事业单位、央企、地方国企等对数据安全要求高的场景。近期多地政府部门政务系统开始接入DeepSeek，通过对DeepSeek的本地部署探索智慧政务新模式，未来类似的需求将会持续涌现，相关产业链公司有望持续受益。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。
