2025-02-26 23:47 广东
市场高切低预期愈演愈烈，新能源低位蠢蠢欲动，这篇文章更新一下各板块基本面的边际变化和投资逻辑：
【光伏】
1、当前是光伏板块博弈基于两点：1）抢装需求得到确认，产业链价格看涨，基本面边际改善预期强烈；2）临近两会，能耗政策、新领跑者项目有望于近期落地，政策端有强催化。
2、3月组件排产预计环比增长超25%，龙头胶膜企业订单环比亦有20%以上增长，上半年国内抢装需求得到确认。近期，头部组件厂分布式出厂价上涨2～5分/W。210R电池片价格上涨0.5分/W，玻璃报价上涨2元/平，3月胶膜价格上涨5%～20%。主产业链及关键辅材价格全面上涨，基本面迎来边际改善。
3、发改委能耗政策（限制存量产能）有望于两会前后出台。新一批领跑者项目有望推出，加速行业优胜劣汰。行业中长期产能规划正在制定当中。政策面将迎来强催化。
4、国内抢装需求主要来自分布式，尤其是工商业项目。上半年分布式抢装结束后，集中式需求将发力 。欧洲库存已经恢复至正常水平，下半年海外需求也将稳步增长。下半年装机量将有国内集中式和海外需求支撑。
【锂电】
1、材料端，目前基本确定的是C和B针对铁锂和负极都会涨价，目前铁锂涨价幅度较大，各家还是按照2-3k涨幅在谈；负极预计涨1-2k，争取覆盖焦涨价的成本上升。今年是历史上涨价落地最晚的一年了，以往都是春节前落地，预计今年会在2月底钱最终确定。
2、锂电产业链自 2024Q3 以来量利持续改善的趋势是确定的，跨年排产淡季不淡、年末头部供应链涨价也都得到兑现。板块龙头将近一个季度的回调，更多是交易和资金面的因素，即市场认为锂电景气边际变化不大，切换至催化更多的方向：
一是主链的估值修复机会。从节奏上看，3 - 4 月进入业绩期，锂电产业链普遍同比高增，环比铁锂、6F、铜箔等涨价环节盈利也会改善；且从需求端看，2 月第 3 周新能源车上牌渗透率达到 54.6% 的高位，产业链头部公司指引 3 月排产回到高位，4 月有望进一步环增，景气趋势将确立。对于电池环节，宁德时代关注年中前后港股 IPO 带来潜在外资拔估值的机会，亿纬锂能则看好动力稼动率提升、储能海外放量的盈利改善。对于负极环节，前期石油焦涨价已交易充分，2 月底对电池厂的价格传导有望落地，尚太、中科盈利预期和估值均有望修复，璞泰来则关注 Q1 盈利改善和早期针状焦产能布局的潜力。对于铁锂环节，在年前大客户涨价落地情况下，Q1 将兑现盈利改善，关注另一大客户涨价落地的催化和年中进一步议价的预期，裕能、富临业绩支撑强，万润、龙蟠有弹性。
二是新技术方向重点关注固态。全固态电池产业化进展锚定 27 年小批量、30 年大规模，且远期成本预期将与液态打平，年内固态相关的发布会、专利、上车测试等催化频频，与低空等新产业也有望共振。目前硫化物是终极方向市场形成共识，相关标签公司包括厦钨、纳科诺尔、天赐、元力、天奈等；当前新增推荐容百（国内盈利持续改善，海外新基地落地进一步驱动盈利修复；固态绑定头部供应链）、三祥新材（卤化物复合硫化物是边际变化的方向，核级锆业绩增量）。
三是延伸至机器人的相关标的。重点推荐浙江荣泰（云母海外渗透率提升，新材料 T 链放量，机器人收购丝杠、未来有进一步业务延伸），富临精工（高压实铁锂持续溢价放量，汽零主业提供安全估值边际，机器人国产链关节总成稀缺标的），科达利（结构件盈利稳定增长，布局谐波减速器），此外其他锂电公司仍有拓展业务基因，曼恩斯特、震裕、金杨、东方电热等。
【储能】
1、节奏影响 > 总量影响：近期，我们结合专家及公司观点来看，行业整体对储能需求较为乐观，预计 25-30 年保持平稳增长。政策带来更多为节奏影响，预计 531 前会有抢装需求，若 6 月 1 日后各省未出台细则，可能会有政策观望导致的空窗期。
2、配储 / 共享储能：新能源仍需要购买储能服务或配储来降低考核费用 / 系统调节成本、提升消纳和发电收益，例如如果实际出力和计划出力偏差较大需要支付罚款，配储预计优先调度。因此电价较高、风光渗透率较高、弃电率较高的地区配储 / 租赁比例可能较当前提升，无消纳问题地区配储需求下降。
3、独立储能：后续是各省和业主规划重点，辅助服务和现货市场明确加快，专家指引目前独立储能远不够用于电网调节，广东独立储能仅靠调频可获得较高收益率，浙江独立储能依靠顶峰调节和现货市场套利可获得 6-9% 收益率。
4、支持政策有望加速落地：原有容量租赁可能转向容量电价，并向用户侧分摊，目前江苏、内蒙等各地方政府正在制定容量电价、容量补偿和中长期国债等储能支持政策。全球储能需求爆发、降价放缓逻辑不变，国内取消强配总量影响有限，利好头部厂商，重视储能板块低位机会。
【风电】
1、海风方面，春节后开工景气逐步释放，目前海缆龙头已排产，部分管桩企业已交付；帆石一、江苏大丰、国信大丰项目海上部分已开工，青洲五七、大连花园口陆上部分已开工，湛江徐闻东二、东三举行开工动员会，申能CZ2海上主体工程完工。
2、陆风方面，陆风风机中标价格逐步企稳。同时，上半年抢装效应明显，风电项目开工节奏提速，近期陆风产业链排产饱满，有望奠定后续交付放量基础。
3、主要企业近况如下：
企业1：风机交付预计同比+50%以上，预估3月进一步明显上量；
企业2：风机客户催货比较急，预计2月下旬开始起量；
企业3：Q1叶片排产同比增速超15-20%；
企业4：主要项目的海缆已经在进行排产；
企业5：海外海风交付放量，预计同比+150%以上；
企业6：江苏海风管桩已启动交付，Q1出货预计同比增长；
企业7：锻造、铸造Q1排产同比大幅增长，谈价进行中，期待铸件大个位数-两位数涨幅，个别客户预计能结束；
企业8：铸件排产景气度较高，价格预计大个位数涨幅。
4、风电铸件谈价结果更新：
RY：全年出货60万吨，一季度出货同比接近翻倍，铸件平均涨价6~8%；
JL：谈价结果预计3月份确定，老客户东电和海装目标相较去年初涨价10-15%；一季度锻造轴排产1000只，同比+54%，铸造轴600只，同比+500%；
GD：铸件方面，大客户没涨价，其他部分客户涨价10%；主轴未降价；齿轮箱部件未涨价，但价格保持3万/吨+；1月出货量不错，2、3月继续向上走。
TY：铸件涨价7-8%，铸造轴涨价10%。
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