之前因为经济 +/- 图表， 负面因素集中在短期， 正面因素集中在长期。

对应地，如果大家对美国经济/股市画个图的话，大概就是下图中的红色线。不过后来有次和朋友聊天，聊到经济真正进入“衰退”之前可能会有一个“小黄金”期，反正都聊了，就写篇文章汇总下吧。

先强调一点： “衰退”也好， “比较舒适”也罢， 都是“假的”， 或者说都是经济数据/新闻媒体报道出来的“表面现象”。

先说什么是“比较舒适”期：通胀数据比较好+就业数据还没有很差 = “软着陆， 美联储比较舒服的时候”。

一： 为什么现在通胀其实没有必要那么让人担心?

1.1 U Michigan 消费者通胀预期

这个月U Michigan 消费者通胀预期大幅攀升， 不过大家如果长期看这组数据的话，会知道消费者情绪经常都是跟着新闻媒体标题走。最近因为关税炒作剧烈，消费者对于通胀预期上升明显非常正常。不过实际情况如何?

2. 债券市场的通胀预期

债券市场因为都是机构投资者，其很多时候可以作为“领先指标”， 数据也会更稳定些。我们可以在Fed官网看到债券市场对下面1， 2， 5， 10年的通胀预期，链接如下：

fred.stlouisfed.org/series/EXPINF1YR

fred.stlouisfed.org/series/EXPINF2YR

fred.stlouisfed.org/series/EXPINF5YR

fred.stlouisfed.org/series/EXPINF10YR

从中， 我们可以观察到自从去年底以来：

1.2.a： 所有通胀预期确实都在上升，基本都到了中短期高位。

1.2.b： 但所有的也只是在2.5%附近，没有U Michigan 消费者调查上升到 3.X～4.X% 这么夸张。

汇总一下就是： 不咋样， 但没有那么“糟糕”。

3. 企业 Input 价格上升， 无法有效传导到消费者

S&P Global US2月份数据很有意思： 能看到无论制造业还是服务业， 其Input 价格环比都是上涨/持平的，但其Output价格环比

这背后反映出： 现在美国企业对消费者似乎“涨价涨不动”了，这点和大家日常生活的感受是相符的。从这个角度而言， 下面假如有关税的话，大部分也会被企业自己吸收，而非完全转移到消费者。

4. 消费者原因：为什么“涨不动”了?

美国消费者Personal Consumption Expenditures 数据显示，过去半年来支出环比基本一直 消费者面临的压力才是根源。

如果我们综合一下1+2+3+4这4点的话，可以看到：

通胀预期有上升到中短期高点， 但没有U Michigan调查的这么夸张，各种时间长度的通胀预期普遍在2.5%附近。

而受制于消费者这里持续面临的收入/支出压力，甚至可以说，与其担心通胀问题，不如更担心4月份开始发布的Q1 企业利润 EPS问题。

二： 劳动力市场的结构性变化

疫情以来， 美国的劳动力市场出现了些结构性变化，而最近的DOGE可以说进一步加剧了这种情况， 那就是：

高端岗位在缩减，低端岗位在增加，从两头往中间汇聚。

这点可能和大家的实际感受不太一致。因为在美华人群体很多集中在“科教文卫”领域，相对处于劳动力市场的上层。特别随着DOGE一来， 很多政府相关工作被削减的很厉害， 感受更明显。

不过与此同时， 随着很多知道的中国朋友要来美国设厂，却又招不到足够的技术工人，大家在实际生活中找人干活时也是，一个个跟大爷一样........

不过整体而言， 劳动力市场数据是个非常滞后的指标，因为企业从看到实际经营状况的变化到做出招聘/解雇决定再到人真正被Hire/Fire，中间普遍会经历几个月的时间。而现在更多是“No Fire， No Hire”的泥泞状态。

个人猜测 DOGE影响的政府工，Q1企业 EPS利润影响的解雇人大概要到4， 5月份之后才会反映在就业数据变差上。 而之前? 应该都会 "not bad"。

在那个之前， 通胀数据已经稍微下来，其实会有一段“舒适的蓝色线”时光， 应该在4月份财报季来之前的3月份至4月初什么时候吧。

三： 美国现在正经历一场“痛苦的革命”

很多时候其实挺矛盾的， 如果为了解决政府债务问题， 就必须削减支出/人员， which 短期内又会带来“衰退担忧/消费不振”。

反过来， 如果选择短期内增加政府开支/各种补贴企业 “短期兴旺”，又会对政府长期债务担忧。

短期痛苦，长期痛苦，短期利好，长期利好，总是要选择互相矛盾的两个搭配。没那么多啥都是好事的。