首先我们放下美股，先从铜开始
昨天晚上有两个铜的消息，第一个是美国对于铜的关税
我还记得上周在纽约时候，和一个投资机构交流的时候，聊到这个问题，对方说，觉得不能理解Trump为什么要对一个本土不生产的东西加关税。
我当时的回答是，我觉得这是他们重建自己制造业的一环。我其实相信美国能部分重塑自己的制造业，因为几点
第一，这个世界没有什么事情不可能，只是代价有多少而已，美国比任何一个国家都理解制造业在战争中的作用，他们为了安全而做出这样的举措我一点都不奇怪
第二，加关税，减内税，降低本土能源价格（产油国的能源价格低于全球油价是正常的），这一套组合拳下来，美国本土制造业等于接了一个大礼包，所以我一直觉得美国的制造业PMI和Core good cpi只怕是见底了
对于这个关税，我了解的，美国市场投资者之前看的是10%，目前价差差不多也就是这个水平，当然交割时候的一些费用最后可能也会加上去但大差不差。但如果调查出来是25%的关税。那这就是今年到目前为止铜最大的事情了。
25%的关税可以一次性把铜直接拉到Incentive Price，但这个钱实话说，只有特朗普身边的人可以赚。
但这个事情我觉得更重要的，不是这个博弈价差，而是想远一点，两点
第一，之前我不记得我又没有在这个公众号分享过，我觉得每个年代都有在火车前捡钢镚的事情，我们这个年代，去Comex开铜的空单做内外套利可能就是这个事情。我觉得以后大家慢慢会意识到，如果不是在美国生产铜，去comex图一个价差回归做套利，面对的是几乎不可管理的不确定性。我确实觉得以后美国很多商品都有逼仓的风险。尤其是那些美国进口的东西。
第二，这种对进口商品加关税，是非常滞胀的做法，无论是大萧条时期美国那个加关税，还是后面其他的例子。如果Comex铜有10%-25%的溢价，而美国本土又没有那么多消费水平，等于是人为制造扭曲。
说白了，这些关税，这些对原材料的关税，不符合任何自由主义的经济学理论，但是一种用美国消费者补贴生产者的做法。等于是美国消费者承担10-25%的溢价，去支持美国企业在本土生产。
代价由全体美国人承担，利润由美国企业家接受。这也是我一向不喜欢右派民粹的原因，这些人真的一百年没有变化，还是那些做法。结局我估计也不会有区别。
所以这也是我相信他们制造业有机会的原因，用全民的钱和通胀，补贴少部分制造业企业家。多么古老的故事。
第二个新闻更有意思，智利今天大停电
输电网的故障，说是几个小时可以恢复，但历史经验一般需要几天，如果超过几天那就是一个新故事了。
把这些事情放在一起，我觉得情况是这样的
首先，只有Lutnick知道铜最后关税的征收范围是多少，市场的基本假设应该是10%，raw mined copper, copper concentrates, copper alloy, scrap copper and derivative products made from the metal，这些我估计都有可能，不会排除原矿，因为他们可能就是想在本土建矿山...
如果是10%的话，目前Comex和LME的价差就是基本上Priced in，如果是25%的话，就还有价差交易的空间，但这个事情完全是赌博。
智利停电，如果未来72个小时恢复，我估计对市场不会有太多影响，如果2-3天不能恢复，那情况会复杂一点。但我不知道这个事情和关税放在一起会怎么让交易者想。最新消息好像是明天早上可以恢复，如果3天内恢复的话，对铜的影响就几万吨就还好。
上面是短期的看法
长期一点，这加强了之前我们说的，商品今年在逢高空和逢低买里面，还是逢低买比较靠谱，因为太多不确定性了，这些新闻几乎完全不可交易也不可预知。另外在股票和期货里面，股票因为久期更长，更符合交易思路。
还是那句话，我相信2025年和2024年是截然不同的
这个不同里面，有一个就是制造业和服务业的背离，Trump的支持者都在中部地区，重资产行业，Biden的支持者都在两个海岸，轻资产行业。皇帝变了那自然行业喜欢也要跟着皇帝的喜好变。
坦率说，最近铜的供给扰动是巨大的，无论是上面说的关税，智利的停电，包括刚果金的地缘问题，钴矿停止出口对一些铜矿山的影响。
同时明天盘后的NVDA几乎承担了千钧重担，我也不知道这事情的结果和投资者的预期。
总而言之，我依然觉得，铜今年的整体节奏，是美国制造业PMI复苏，中国从泥潭中预期恢复，欧洲结束战争开始重建的长期顺风，和供给依然面对巨大不确定性潜在顺风，和短期关税，金融市场和美国服务业PMI带来的情绪逆风。是一个如果遇到Risk off，逢低买入的局面。
但如果你就说这两天，我觉得我没有能力同时去猜NVDA的结果和市场的反应，没有能力知道铜关税到底是多少，没有能力看到矿山何时来电，也不知道那些铜钴矿山到底怎么想这个问题。这也是我现在越来越喜欢股票这个资产类别的原因。在这个不确定性特别大的时候，一些长久期的资产确实拿着更安心。
过两天我们再讨论这个问题。
BTW，贝森特今天的采访我觉得是值得一读的。
文章来源：培风客，原文标题：《铜的狂野世界》
