价格：目前还处于周期底部
首先来看看目前稀土主要产品处于什么价格位置，从图中可以看到国内氧化镨钕价格从2022年的最高点一路下跌到现在的44.25 万元/吨，整个2024年都在底部震荡，目前有企稳的迹象。
供给：高度集中下新政继续管控
目前国内供给分三块，中金研报显示2024年中国稀土冶炼及回收产量占全球供应比例达90%以上，国内稀土矿、进口矿、和回收的占比分别为59%、24%和17%。
1、国内稀土指标：增速放缓
2024年国家稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨和25.4万吨。从图中可以看出中重稀土指标一直保持19150吨REO，轻稀土在21-23年增速大，24年在大幅减缓增长速度。而且年内指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占轻、重稀土指标的 24%/76%、100%/0%， 供给格局已实现高度集中。
2、进口：受阻
目前我国最大的进口国是缅甸，2024年，中国自缅甸进口的稀土矿类产品折合REO（稀土氧化物）为3.7万吨，缅甸稀土为中重稀土，国内中重稀土矿端配额维持在19150吨，这意味着从缅甸进口的中重稀土矿已经超过国内配额，对国内中重稀土供给尤其重要
2024 年 10 月以来：缅甸克钦邦内战导致当地稀土矿山停采，进口量逐步减少，2024 年 9 月至 12 月，我国自缅甸的稀土矿月度进口量从 4200吨降至 300 吨左右。12 月缅甸地区关口虽然已经恢复，但由于当地要求加征 20%的资源税，使得矿商成本大幅增加，双方利益协调暂未达成一致。因此，从 12 月我国稀土进口量来看，12 月进口并未如期恢复。由于矿商和当地政府利益暂未协调，2025 年我国自缅甸的稀土矿进口量或将低于预期。
3、废料回收：产能过剩
在钕铁硼永磁材料生产加工过程中，会产生大量的机械加工碎屑、边角料和油泥碎屑，另外还有在研磨、压制成型、焙烧的过程中残留的原料，这些废料即为钕铁硼生产加工回收料，占钕铁硼毛坯料量的20%-50%左右，业内也泛称为钕铁硼废料。随着钕铁硼行业的发展，钕铁硼回收料产生量持续增长，已成为我国稀土冶炼分离企业的重要原料之一，百川盈孚数据显示我国废料回收约占氧化镨钕供应量的30%。2014年全国钕铁硼废料处理能力为20万吨。随着废料回收企业扩产，国内废料回收分离产能远大于市场供应量，导致废料价格居高，生产倒挂。目前回收产能以过剩，加上稀土价格还处于周期底部利润并不客观，这一部分很难再有供给增加。
供给政策影响
2 月 19 日， 工信部原材料工业司起草了 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行） （公开征求意见稿） 》 《稀土产品信息追溯管理办法（暂行） （公开征求意见稿） 》 ，面向社会公开征求意见。规定稀土矿产品包括国内采选所得的稀土矿产品、 境外进口的稀土矿产品、 独居石精矿等通过其他含稀土矿物副产所得的稀土矿产品， 以及其他各类稀土矿产品等。将进口稀土矿产品纳入稀土冶炼分离指标管理。稀土的供给在本身就高度集中的情况下将被进一步管控。
供给总结
国内供给以高度集中且增速放缓；主要进口国受战乱影响目前还未恢复进口，且在新政策的影响下所有进口土矿产品纳入稀土冶炼分离指标管理，供给弹性将进一步被管控；废料回收这一块由于产能以过剩加上稀土价格还处于周期底部，很难再有供给增加。
需求：有新增亮点
我国是全球第一大稀土消费国，稀土消费中主要是轻稀土，2020年中国稀土消费中轻稀土元素和重稀土元素分别占95.3%和4.7%左右。磁材又是轻稀土的主要消费领域。
从上图可知，磁材应用的主要行业为新能源汽车、节能空调、机器人等智能制造、风力发电、传统汽车、节能电梯和消费电子。目前新能源汽车是磁材的主要增长点，其他行业2025年预计需求变化不大。
未来需求亮点：人形机器人驱动精确性要求高，对钕铁硼需求单耗可达4KG
人形机器人相对于传统的工业机器人，在交互能力、导航能力、精控运动能力方面显著提升，应用场景可扩展至服务、家用、特种作业等多个领域。特斯拉机器人全身搭载共40台永磁同步电机（其中身体部分28个，手指部分12个），假设平均单台电机的钕铁硼用量在100g左右（躯干电机单耗较大假设为0.4KG、手指电机单耗较小假设为0.05KG），单台人形机器人钕铁硼磁材需求量约4KG，500万台机器人对钕铁硼的需求量即可达到2.0万吨，有望成为钕铁硼远期的需求爆点。
需求总结：
新能源汽车、节能空调、机器人等智能制造、风力发电、传统汽车、节能电梯和消费电子组成了稀土磁材消费的基本盘，随着人形机器人行业的升温，给稀土未来的需求打开了想象空间。
全文总结：
随着2 月 19 日， 工信部原材料工业司起草的 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行） （公开征求意见稿） 》 《稀土产品信息追溯管理办法（暂行） （公开征求意见稿） 》 ，面向社会公开征求意见，稀土的供给在本身就高度集中的情况下将被进一步管控，而需求当下有新能源汽车为主要增长点，未来有人形机器人打开想象空间，加上稀土价格正处于这一轮下跌的底部区间，目前投资稀土行业会有不错的胜率。
附上近20年稀土价格三轮大周期图
$中国稀土(SZ000831)$ $北方稀土(SH600111)$ $金力永磁(SZ300748)$
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