央行在2025年2月通过续作3000亿MLF，缩量2000亿，但考虑到1月已进行大规模买断式逆回购，实际上并未缩减中期流动性投放。央行正通过买断式逆回购替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。年初宏观政策稳增长发力，货币政策转向适度宽松，预计央行将通过多种工具保持市场流动性充裕，支持信贷投放和政府债券发行。尽管政策利率不变，但市场利率走高，未来或将通过降息来应对房地产市场、外部经贸环境变化及物价走势。

🔄 央行操作：2月MLF缩量2000亿，但1月已通过1.7万亿买断式逆回购提前释放流动性，实际维持中期流动性投放规模。

🏦 政策转向：货币政策基调由“稳健”转为“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，预示央行将维持市场流动性充裕状态。

📉 利率展望：尽管当前政策利率不变，但考虑到房地产市场、外部环境及物价走势，一季度末前后存在降息可能，MLF操作利率或将跟进下调。

　　2025年2月MLF到期量为5000亿，2月24日续作3000亿，相当于2月MLF缩量2000亿。不过，考虑到央行已在2025年1月开展17000亿买断式逆回购操作，相当于为应对2025年2月MLF大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。实际上，这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。这也意味着尽管2024年10月以来MLF持续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。 　　年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，都意味着尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，支持政府债券发行，稳定市场预期。我们判断，2月央行还将开展较大规模的买断式逆回购。 　　年初以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变，近期各类主要市场利率普遍走高，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，10年期国债收益率也有明显上行,DR007则延续1月以来的较高水平，2月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期。 　　往后看，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购替换MLF过程还会持续；综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，我们判断一季度末前后降息窗口有可能打开，届时MLF操作利率也将跟进下调。