宏观流动性：上周(20250217-20250221)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，科创50、创业板指的波动率同样均有所回升。行业上，计算机、传媒、商贸零售、通信、机械等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。 机构调研：银行、电子、计算机、商贸零售、纺服、军工等板块调研热度居前，银行、计算机、商贸零售、通信、军工、家电等板块调研热度环比上升较快 分析师预测：全A的2025/2026年净利润预测分别被下调/上调。行业上商贸零售、有色、电新、传媒、机械、建筑、通信、家电、银行等板块25/26年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、沪深300的25/26年净利润预测均被上调，上证50的25/26年净利润预测均被下调，中证500的2025/2026年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调。 北上资金活跃度继续回升，整体净买入A股，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入电子、汽车、机械等板块，净卖出食品饮料、通信、电新、传媒等板块。上周(20250217-20250221)北上近5日日均买卖总额回升，占比则继续回落。基于前10大活跃股口径，北上在汽车电子、交运、医药、机械等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、金融、家电通信、有色、电新、计算机、传媒等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、汽车、有色、电新、军工、机械等板块，净卖出食品饮料、通信、农林牧渔、轻工、交运等板块 两融活跃度有所回升，当前依然处于2024年11月中旬以来的高点。上周(20250217-20250221)两融净买入322.09亿元，行业上，主要净买入TMT、机械、电新、医药、家电、化工、建筑等，净卖出汽车、食品饮料、商贸零售、非银等板块。分行业看，钢铁、石油石化、纺服、食品饮料、农林牧渔、通信等融资买入占比上升。风格上，两融继续净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回升。上周(20250217-20250221)龙虎榜买卖总额及占比均继续回升。行业层面，TMT、机械、建筑、建材、化工、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，计算机、机械、通信、建材、化工、石油石化等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体延续赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250217-20250221)主动偏股基金主要加仓通信、计算机、电新、有色、传媒、金融等板块，减仓医药、轻工、家电、军工、纺服、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，与高端制造金融地产、消费、军工等板块相关的ETF被净申购，与传媒、医药、科技、建筑建材等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、金融地产、新能源等板块，净卖出医药等板块。另外，上周机构持有为主的ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回升且继续净买入A股，龙虎榜交易活跃度同样延续回升，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续上升，而北上在反复中有所回流，ETF则被继续净赎回且以科创50、中证A500、沪深300、中证1000等ETF为主。另一方面，北上与ETF的买入共识度继续回落，而两融与龙虎榜的买入共识度持续上升至相对高位，两组参与者买入共识度的分化进一步加大。这意味着个人投资者（两融、龙虎榜等）仍是市场阶段主要买入力量且其定价已经进入相对极致的阶段，当下行情可能将逐步进入高交易波动的阶段。 风险提示：测算误差。
