核心观点|科技创新引领中国资产重估 上周全球权益“东升西降”，中国科技资产领涨全球。海外方面，美股市场情绪受经济数据走弱、特朗普内政外交政策扰动，三大指数下跌1.7%-2.5%，美元指数下行0.14%至106.7。国内方面，宏观的科技产业政策支持信号+微观的创新成果催化继续支撑中资权益向上，港股恒生科技上涨6.03%领涨全球，A股的上证指数、创业板指、科创50指数上涨0.97%、2.99%和7.07%。结构上，港股医疗保健、信息技术、通讯服务领涨，涨幅在7%-10%左右，A股的通信、机械设备、电子行业领涨，涨幅在7%-8%左右。 海外方面，美国最新的服务业/消费/地产数据边际走弱，特朗普内政外交政策仍存较多不确定性。基本面上，美国最新经济数据引发市场对经济放缓和通胀顽固的担忧。周五标普公布美国2月服务业PMI初值为49.7%，创2023年1月份以来新低，低于市场预期的53.0%；同日，密歇根大学公布2月消费者信心指数为64.7，低于前值的71.7和市场预期，消费者对未来5-10年的长期通胀率预期上修至3.5%，为1995年以来的新高；另外，1月美国成屋销售量也出现下滑，环比-4.9%。政策层面，特朗普政府政策仍存较多不确定性。对内，马斯克领导政府效率部（DOGE）继续寻求削减联邦支出；对外，特朗普政府近期聚焦俄乌冲突，2月18日俄美举行会谈并就俄乌问题达成一定共识，2月21日特朗普表示有机会达成俄乌和平协议，关税方面特朗普表示未来或对汽车、芯片和药品公布更高关税。政治经济环境的不确定性继续推升全球资金避险情绪，COMEX黄金延续涨势，全周上涨1.69%至2949.6美元/盎司。产业层面，美国AI产业创新也在加速。马斯克旗下AI企业xAI发布Grok3大模型，推理模式评测结果超越OpenAIo1与DeepSeekR1；美国机器人创业公司FigureAI发布“双机协作”的端侧大模型Helix。 国内方面，民营企业座谈会提振信心聚焦科技创新，科技产业利好催化仍在持续。政策方面，科技产业政策支持信号加码。2月17日，国家领导人主持召开民营企业座谈会，强调鼓励民营企业和企业家在新形势下积极发挥作用，与会企业代表包括华为、比亚迪、小米、阿里巴巴、宇树科技、DeepSeek等。2月21日消息，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，强调国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期，在编制企业“十五五”规划中将发展人工智能作为重点，聚焦关键领域加快掌握“根技术”，坚定攻关大模型，积极参与开放生态建设。产业方面，国产AI/智能驾驶等科技领域利好催化持续。2月20日晚，阿里巴巴公布财报，2025财年第三季度营收同比增长8%，净利润同比增长333%，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同比增长，表态未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年总和。同日，华为鸿蒙智行发布尊界S800车型，搭载三项首发的智能化技术，包括途灵龙行平台、天使座主动安全防护、华为星河通信，预计将于5月上市交付。另外，2月国内宏观环境整体处于经济数据空窗期，最新公布的1月70城房价数据表现平稳，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降，基本面修复仍待后续验证。市场方面，科创综指ETF发售为市场引入增量资金。2月17日首批13只科创综指ETF集中发售，截至2月21日合计已募集204亿元；科创综指成分股在行业和市值分布上较科创50更为均衡。 综合来看，AI引领的全球科技创新仍在持续，全球资金对中国科技资产的评价也出现了积极转变，中资科技的价值重估有望继续支撑春季躁动行情延续。建议重点关注国产AI与自主可控主线（TMT/机械等），以及两会政策预期博弈方向。同时，继续防范海外关税风险的扰动。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
