信息平权 2025-02-22 21:10 上海
微软CEO Satya最新访谈：“算力最终会过度建设。我们建了很多数据中心，也租了很多，但我很愿意在2027-2028做更多租赁”
过去2年由于 1)对北美“电”稀缺的焦虑，2)对OpenAI的投资，让微软提前进入了投资周期。时至今日，微软似乎已经偏向了保守的一方。这里面几个逻辑：
1. Satya认定有一天会过度建设。即便推理需求井喷，但各个主权国家（比如现在的中国）正在接替北美进入产能扩建高峰，历史上屡次科技革命都会出现过基建的泡沫和破裂。把握之后应用的井喷，可能对于微软更重要。
2. 最近模型的发展，证明算法的进步远快于硬件。导致硬件的使用效率不断提升，结果就是越来越“花小钱，办大事”
3. 微软的确可能在地和电上overbuild过度建设了（而不是卡）。如TD Cowen过去2个月的多篇调研，认为微软取消了部分数据中心租约：
说到底，是微软自己的问题，投最多，也投最早
而另一边，中国的AI资本开支才刚刚开始，且以阿里为例，从一开始就是“以租代买”。这里面当然有“卡”合规性问题，但肯定也有财务考量。我们之前屡次提到：中国现在去投capex，属于抄了北美的底，省去了前期探索的资源浪费、算力价格经过了2年通缩、且实操上以租代买，进一步对冲了继续通缩带来的“残值”风险。因此今天去投的ROI会远高于北美。
今天看到太阳照常升起写的，另一个视角：
把开源的Deepseek直接做成“AI基础设施”，官方投资AI基建，民间在超低成本的AI基础设施上创造价值。要致富、先修路，老瓶装新酒，熟悉的味道。
在彼岸（北美），闭源的AI基础设施由私人投资，商业利益追求的是归属股东的垄断回报，模式是终端需求买单；在此岸，开源的AI基础设施最终是由官方前期投资再转换承接，模式是中间需求买单。
相比较而言，更善于做好“基础设施”的中国大陆，泛官方主导的使用性投资，将比海外更加坚定而迅速。由此，基础设施投资逻辑，在AI时代初步达成了。G2 在AI普及上，走上了不同的道路。AI支撑了美国的科技叙事，AI重塑了中国大陆的基建叙事。
最终，大家还是会回到那个问题：基建创造的价值增量，能否覆盖基建利息的支出。以及，受惠的究竟是大多数，还是少数。
就像最近一直在朋友圈分享的一段话：
“2025，中美叙事互换，中国接棒了美国的AI叙事，美国接棒了中国的改革叙事，梁文锋成了中国的奥特曼，DOGE成了美国的三中全会，天下本是一家，我的问题是你的答案，我的答案也是你的问题，与美国脱钩就是与世界脱钩，与中国脱钩也是与世界脱钩，一个胭脂粉黛，一个素面朝天祛了魅脱了妆，其实大家都一样。”
（上述报告已上传，相关投资讨论，欢迎加入）
