科技龙头有望带领市场持续上行，持续看好科创50。 科技龙头有望带领市场持续上行，持续看好科创50。基本面预期修复、政策释放提振资本市场信心以及科技龙头的重估等多方面因素叠加下，当前市场仍处于主升浪持续上行过程中。我们在年度策略及此前周报中指出，成长风格处于三年大级别占优的起点。2025年成长风格或将成为市场结构性行情的关键因素。1）一方面，风险偏好与成长结构性行情高度相关。我们认为短期市场仍处于风偏上行阶段，其对于成长相对优势的支撑作用不减。2）此外，国内AI产业链的加速发展带来产业趋势。虽然短期板块交易活跃度持续上升，但产业趋势的上行成为本轮科技行情持续性的重要支撑。3）年内信用弱复苏货币强宽松的背景下，具备产业趋势的科创50有望成为市场结构首选。 AI硬件带动本轮半导体行情。2010年迄今，中国半导体与指数共振上涨的大级别行情主要有三段，从结构下沉来看，每一区间半导体领涨方向各不相同，与时代及产业发展背景牢牢呼应。1）2012-2015年半导体指数内部模拟芯片环节领涨，彼时半导体国产替代进程尚未展开，材料、设备制造等环节仍在孕育阶段。2）2019-2021年，进入2019年，半导体行业内核发展逻辑再度产生变化，半导体自主可控成为这一阶段行情的主旋律。3）2024年9月迄今，在第一阶段修复式上涨完成后，AI的大发展构成了这一阶段半导体领涨主线的宏观背景，DeepSeek的发展带动了中国半导体定价的再加速，数字芯片细分方向成为本轮半导体行情的主线，我们将数字芯片三级行业指数的成分股按自由流通市场加权方法进一步下沉划分编制为AI端侧SOC、训练推理芯片、MCU、存储、其他五类指数方向，从内部领涨结构来看，和AI相关的端侧SOC、推理训练、MCU等方向成为本轮半导体行情的主要方向。 AI产业链短暂休憩后，新一轮行情或已准备启动。2月17日-2月19日DeepSeek概念出现一定盘整，但2月20日阿里巴巴强势的业绩表现和资本开支预期有效提振了市场特别是算力端，我们预计AI端侧、应用端均有持续催化，算力端潜力较大，AI产业链短暂休憩后，新一轮行情或已准备启动。本次阿里巴巴加大云和AI基础设施投入或是一个重要信号，腾讯、字节等互联网巨头以及三大运营商等均有望在2025年及以后加大基础设施和云服务投入，重点关注需求确定性强、具备较强刚需的云计算、云服务。应用端“AI+医疗”具备高性价比、强产业趋势，新一轮行情之中或仍是核心赛道。 民营企业家座谈会或成关键转折点。本次民营企业座谈会因参会企业家代表性及释放的政策信号备受关注。从会议内容看，领导层稳预期、强信心，再确认民营经济战略地位，强调其重要性，肯定传统与新兴产业，为市场注入稳定预期。强调创新驱动，加速培育新质生产力，鼓励民营科技企业加大研发，突破核心技术，增强全球竞争力，促进产业链协同。注重制度型开放，系统性升级营商环境，强调制度长效保障，金融监管总局及地方政府采取措施，解决融资歧视等痛点。鼓励国际竞合，主动塑造全球化新格局，释放“以开放对冲封锁”信号，推动企业利用多边合作机制，优化全球产业链布局。此次座谈会提振市场信心，勾勒民营经济未来角色，通过三重赋能，助力民营企业迈向“主力军”，或成中国经济关键转折点。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。
