2025-02-17 23:59 广东
港股仍在买入
1、今日交易台：港股继续1.5倍净买入，成交量较上周均值增加80%。腾讯 买卖比高达3：1，其中#HF和中港资金比全球性资金更活跃。阿里和百度在业绩前开始看到获利了结，非科技大票也陆续有一些买入，但金融整体仍是净卖出。A股则比较安静，买卖基本打平。A/H套利交易继续，尤其是招行和比亚迪。
2、民企座谈会：如预期的以科技为主，反馈正面。但可否对标18年那次，争议较大，因为那次是政策大转向，而本次政策支持态度已较明朗。
3、南下流入助力：港股今天成交量有25%来自南下，远高于上周的21%，南下成交量也达到史上第三高（第一高是去年10月）。
4、如何理解外资此刻的看法？其实从阿里上可见一斑：外资从 1月开始买入阿里，当时契机是从上了黑名单的腾讯切换出来，关注点还是电商业务，甚至被当作分红股。春节后则是AI的天下，核心关注阿里云，鲜有讨论电商业务。本周四出业绩，有投资人担心被鸡蛋里挑骨头，开始提前获利了结，不同的是，心态并非以往的“涨了卖”，而改为“等跌了买”，至于等跌多少，一种反馈是先等10%观察看看。对于整个港股科技，看法其实类似，认为行情没结束，跌了还有意愿买；只不过LO在阿里上踏空不少，反而买腾讯等laggard的比较多。
TMT 成交热度创历史新高，投资者普遍担心是不是见顶了
1、当前市场担心 TMT 可能会迎来【调整】行情，主要基于两个信号：
1）当前 TMT 行业的整体【成交占比】已经来到 40%，为历史最高水平；
2）电子行业的持仓占比已经来到【20%】。之前【房地产、食品饮料、电新】等行业都在持仓占比接近【20%】后，来到强阻力位。
2、成交热度类指标【抄底】的作用会更强，对行情【顶部反转】的判断容易钝化。即行情可能在情绪高点继续自我强化。
在以往行情上涨过程中，有过【反复】放量突破上涨的先例。2023 年 3 月 TMT 行业成交占比超过 40% 后，市场在【一个月】后才发生调增，随后再次【冲高】。
单一行业基金持仓占比达到【20%】后，从季度级别来看确实有回调风险，对短期市场的影响有限。
市场整体回调往往是 TMT 行情【回落】的直接原因，后续应持续关注【政策】及【基本面】对市场整体的支撑。
3、当前基本面仍有支撑，等待两会的进一步验证
1 月社融数据【不算差】，【企业中长贷】是主要贡献；元宵节后，企业的【开工率】逐步恢复，短期内基本面进入验证期。
行情的趋势上行仍需要【政策】的进一步【验证】。日历效应看，【春节到两会】，市场往往持续上行，【小盘】强于【大盘】；两会后，市场有所分化。3 月市场通常比较混乱。4 月，通常是基本面验证月，大盘股更强。
4、行业结构上，增量推荐关注低位的核心资产类
增量行业配置角度，大逻辑还是【高低切】。
目前低位的里面，考虑到临近两会，消费和顺周期类可以逐步布局。主要分布在核心资产类。
近期不少投资者关心红利能不能反弹，因为年初以来已经明显跑输。我们认为中期来看，今年红利肯定是回得来的，因为基本面不是强复苏。但是短期可能没到红利的发力期。避险红利，不如配一点核心资产类，进可攻，退可守。
重视极致交易风格后的高低切机会
1、节后的AI行情，无论云、端还是应用，涨的都是估值（24Q4我们反复强调国内AI从主题到景气投资范式的转变、估值先行），背后核心理解两点：1）豆包鲶鱼效应、DeepSeek生态效应驱动国内AI资本开支持续快速上行有了确定性；2）DS引起全球震动，市场感受到中国在AI也具备很强的创新、引领能力，信心有了，估值就会反映。
2、市场已经在分化，美格智能为代表的高位标的开始大跌，而低位的烽火通信开始大涨并涨停，三大运营商也有异动迹象，反映的是市场资金仍在大的DS板块内高低切动作。
3、除了DS大板块内的切换，也要重视海外算力线的抄底好机会，光模块易中天为代表的算力核心标的，在极致交易风格之下有被错杀，海外NV股价一直在持续修复，反映的是认知的变化（从算力过剩/DS不利于NV—>DS刺激全球算力需求更快释放/也是利于英伟达），当前位置的易中天三低特征明显（低位、低估值、低预期），而全球的AI资本开支仍在持续上修，并且近期催化频繁：1)消耗更大算力的大模型Grok3、2)一季报业绩、3)英伟达GTC大会等。
AI第二阶段：订单
- 中国联通Deepseek大模型部署斩获首个政府大单
- 中国移动完成首家央企Deepseek国产私有化部署订单
- 广州、深圳等政务系统接入Deepseek、广州市政务和数据高质量发展大会今天召开
第一阶段：DP现象级出现，以尝试的心态接入，巨量接入推动云业务暴增
第二阶段：模型确实能用，但距离好用还不够，需要基于本地私有数据投喂做蒸馏，本地化部署推动私有云、训推一体机放量
从订单角度: 看好两个方向：政务AI&金融AI，有钱、刚性的it资本开支、单体项目大，产业调研可以看到，大量订单需求正在对接，一个城商行项目体量等于1000个中小企业项目总和。
