今日，小米集团-W (01810.HK)一度升近3%，股价更是突破50港元关口位，最高达50.9港元，再创历史新高；小米集团实现了自2023年以来，累升超350%的喜人涨势。
市场分析指出，小米当前股价强势上扬，背后得益于其“人车家全生态”战略的成功落地。基于“万物互联”的设想，小米基于手机业务基本盘，持续推出多款AIoT产品，并于2024年拓展至新能源汽车领域，新车SU7迅速成为市场爆款，助推股价火箭上涨。
具体来看，
手机业务：夯实基本盘，持续深化高端化战略
当前，手机业务作为小米的基本盘，整体业绩已随市场复苏而回暖。2024年第三季度，小米集团单季度智能手机收入约475亿元，同比增长14%，这已是小米集团 2023年第四季度起，连续第四个季度实现智能手机单季度收入同比正增长。
据IDC数据显示，2024年全年，小米以13.6%的市场份额占据全球手机品牌的第三把交椅。
根据Canalys，4Q24小米全球智能手机出货量同比增长5%至4270万台，中国市场出货量同比增长29%至1220万台，中金判断主要系小米15等新机表现亮眼。考虑新机发布带动，预计ASP（平均销售价格）同比提升6.1%至1,158元。综合出货量及ASP，预计4Q24手机收入同比增长12.0%至495.6亿元；考虑存储价格趋缓，预计4Q24手机毛利率为12.0%。
小米15 Ultra还将AIGC技术首次应用在计算摄影领域，支持AI超级变焦，以AI超清技术，确保用户所见即所得。
星展则进一步预测分析，随着小米高端化方法论的逐步迭代，高端化产品力不断提升，小米15系列的出货量将比小米14系列高出30%，使小米在2025年AI驱动的手机更换周期中占据有利地位。此外，去年及今年小米高端智能手机的出货量预计分别增长34%及19%，较市场预期高出2%及6%。预计小米2025年盈利增幅达65%，今明两年盈利预测分别上调13.4%及15.3%。
汽车业务：毛利率有望环比提升，关注SU7 Ultra及YU7发布，端侧AI打开长期成长空间
当前，小米SU7系列智能电动汽车以独特的家族设计特征、2.78秒零百加速(Max车型)、700km(标准车型)超长续航以及良好的手机、智能设备与车的互联生态已在新能源车领域引起不俗反响，已连续5个月位列新势力轿车销量第一。并且，其第二款新能源汽车YU7预计将于2025年上市，预计将成为市场的下一爆款车型。
新车交付数据上，2025年1月，小米SU7交付量再次超过20000台。目前已连续4个月交付量超2万，2025年全年交付目标达30万台。小米汽车表示，新的一年将持续扩充产能。
花旗发布研报称，在产量提升下，该行对小米能超越今年30万辆的交付目标保持信心，预计小米全年交付量为32.5万辆。
中金分析认为，随着小米对于汽车产品线的丰富，有望更好地覆盖更多消费群体，带动汽车销量增长。预计4Q24小米汽车交付量约7万台左右，对应收入174亿元；毛利率环比提升至19.8%。展望2025年，随着SU7 Ultra后续开始销售及YU7计划于年中正式上市，看好公司汽车订单及交付量持续增长。
此外，1月中下旬澎湃OS 2“超级小爱”已向正式版用户开放，预计小米将凭借“人车家”全生态的闭环模式，在端侧AI蓬勃发展的未来发挥平台+硬件+软件生态+用户的生态价值和入口地位。
同时，据第一财经报道，12月20日，DeepSeek开源大模型DeepSeek-V2的关键开发者之一罗福莉将加入小米，或供职于小米AI实验室，领导小米大模型团队。
小米大模型团队在成立时已有6500张GPU资源；研发投入方面，在去年12月举行的小米人车家全生态合作伙伴大会上，小米集团总裁卢伟冰表示，预计2024年小米研发费用将达到240亿元，2025年更是将攀升至300亿元，主要聚焦于A1、OS、芯片三大底层技术的研发。
并且，2月17日，在结束民营企业座谈会后，小米创始人雷军表示，将下决心把AI技术落地到各个终端产品上，引发市场遐想；预计随着人工智能商品化的趋势，相信小米将成为尖端AI的主要受惠者。
雷军曾表示，在A|团队建设方面，小米自2016年组建A|团队以来，到2023年4月第一时间成立专职大模型团队，经过多次扩展，小米A1团队相关人员规模已达3000多人，逐步建立了视觉、语音、声学、知识图谱、NLP、机器学习、多模态等Al技术能力。
IoT与生活消费产品业务：线上更具竞争优势，2025年家电国补和出口有望带动业绩进一步提升
小米的IoT产品布局广泛，覆盖可穿戴、平板/PC相关、大家电、各类小家电等；但主要在手机周边产品中相对更具优势，其中，以可穿戴、平板等领域实现出货量全球领先；在传统家电市场中，小米份额相较头部企业仍有差距，更多是在线上销量份额居前。
国海证券认为，小米为扩大成长空间，正计划积极布局海外市场，预计部分产品将于2025年销往东南亚市场。
小米将以泰国、马来西亚等东南亚国家为起点，在全球推广家用电器产品：预计2025年将在全球市场大幅扩展其物联网产品线，比如推出小米空调、小米冰箱、小米洗衣机等多种家电产品，将率先从泰国、马来西亚等东南亚市场进行家电产品的扩张。
中金分析预测，考虑家电等产品补贴政策带动大家电产品销售，预计4Q24 IoT收入同比增长48.7%至302.5亿元，毛利率同比提升至20.7%，主要系高毛利单品占比提升带动。
互联网业务：用户规模持续扩大，带动整体收入增长
小米互联网收入主要依靠手机、电视等硬件所带来的广告、游戏等收入。互联网作为小米利润的主要来源，受益于全球月活跃用户量的提升，2022年至2024年前三季度业务收入均保持稳定增长的状态。
2024Q1-3，小米互联网业务收入同比增长11.7%，毛利率达到76.6%，同比提升2.7个百分点，主要系广告业务收入占比增加及广告业务毛利率增加所致。小米用户规模稳健增长，全球及中国的月活跃用户数创历史新高。
中金分析认为，考虑中国市场出货量提升带动广告收入增长，预计4Q24互联网收入同比增长16.7%至91.92亿元，毛利率同比提升至75.8%，基本保持稳定。
大行一致预期看好！
据富途牛牛数据，当前市场31位分析师评级中，有87.1%的分析师给出“强力推荐”评级，剩余12.9%的分析师给出“买入”评级。
整体来看，当前市场对于小米的后续发展表示出一致看好的预期，特别是对于当前SU7/YU7新车前景的看好，叠加对于小米AI能力的期待，同时，雷军总个人魅力的带动下，公司手机、IoT产品的发展，有望推动小米在2025年持续成长。
其中，据最新大行分析评级，星展维持小米集团“买入”评级，将目标价上调至52港元，该行称小米集团不断增强人工智能能力，期望借助AI提升智能手机和物联网产品竞争力，进而超越其他安卓竞争对手。
美银证券进一步重申小米集团“买入”评级，也将目标价上调至52港元，该行在实地考察小米北京汽车 (01958.HK)工厂后，对小米在电动车领域的竞争优势更具信心，认为其凭借消费电子产品知识、设计能力建立了强劲品牌形象，且产能迅速提升，预期盈利将可持续增长，带动估值提升。
值得注意的是，里昂证券将小米目标价上调至56.5港元，且评级至“确信跑赢大市”，该行认为小米去年第四季业绩靓丽，预计去年第四季总收入同比升44%至1055亿元人民币，经调整纯利同比升34%至66亿元人民币。
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