原创 信息平权 2025-02-17 21:25 上海
先说今天星球发的，脱敏校准下：
910C的训练效果不错，送去大厂测了，超节点384卡互联机柜的训练效果还可以
针对r1的推理性能还有待优化，需要花些时间。因为最终拼的是客户API throughput成本，benchmark就是H20（国内大厂推理主力卡。4090带宽不够私有化部署可以但无法组网）
出货量不说了，有家卖方说的数字差不多（最高的那家）。反正目标定的挺激进。能不能卖这么多？取决于384卡超节点用于推理何时优化到性价比拐点、H20等N卡的禁令变化（也就是竞争对手）、以及最重要的，国内推理需求是否爆发（我觉得这个基本不用怀疑了，from Robo：DS要成御用AI了，自上而下必须接...）
让我挺惊喜的是，昇腾长期优势可能就是超节点。想想也有道理，具有计算架构系统设计能力的除了英伟达就是华为了，甚至通信系统技术积累上华为超过海外。比如GB200遇到的这些问题：研发、组装、测试衔接不畅，英伟达就一甩手掌柜、鸿海就是个代工厂。记得星球第一次聊GB200良率问题时有位大哥很逗：“要不...交给王来春试试？” 交给华为，说不定搞定了...当然制程、工艺、产能是昇腾显著的短板，也只能靠系统设计来隐藏chip level的劣势。
恰逢“后脑勺”，高盛宏观和策略团队今天顺势出了个吹中国的重磅报告，用力很猛...10月07亚洲策略团队出过一篇《中国改变游戏规则》，这次又来：《中国AI改变游戏规则》
DS之前NV跑赢应用和AI其他，DS之后应用跑赢NV
暗示DS对中国股市，相当于美股的chatGPT时刻：
上调了中国AI应用渗透率的速度/斜率：
未来十年，广泛的AI应用可能将中国资产的EPS复合增速CAGR提升2.5%：
认为AI能让中国资产估值从11x重估到12-13倍：
中国市值top 10科技公司，与美国top10科技公司对比，估值折扣依然显著：（这些大票涨到现在好多还是10-20倍....NTM PE）
假设外资对中国资产配置从目前低点增持至上述估值倍数，可以倒算出增量资金流入：2000亿美金
无疑，恒生科技和科创50的AI成分最高，且科创50更偏半导体，而恒生科技更偏应用：
进一步将中国资产分为AI和非AI两个组：
整个报告可能最后才说到了关键，至少代表了目前长线基金的核心关切：AI对中国长期增长当然具有重要意义，但仍要注意，强有力的政策执行特别是财政刺激，促进内需，打断xx螺旋，才是支持持久牛市的必要条件。
今天BAML的一篇报告，从交易角度点到了另一个关键：过去的2024中国股市最多只能算“tradable”但不算“investable”（交易投机，但不适合投资）。也代表了过去一年交易中国资产的外资性质：交易型的HF快进快出，而长线Long Only基本没动。但BAML认为最近中国资产开始变得“investable”，由AI引发的新经济创新、对增长/就业/收入的信心等等，都触及到了长期基本面问题，而不仅仅是924那样的纯zz信号改变。
(完）
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