华创证券报告指出，自9月24日以来，受政策驱动和行业基本面差异影响，A股行业分化程度显著加剧，目前已接近历史极值。涨幅前五的计算机、传媒等行业与后五的煤炭、公用事业等行业收益差距悬殊。本轮分化主要由金融板块上涨和AI浪潮叠加资源品价格下跌压力导致TMT与红利板块分化加剧。报告认为，经济复苏预期证伪、交易过热和产业政策转变是行业分化收敛的三大信号，但短期内这些因素在本轮AI行情中均难以验证。

📈**行业分化已达极值**: 9月24日行情以来，行业涨跌幅差异显著扩大，前五行业与后五行业收益差距达到历史高位，表明市场资金集中于特定板块。

🤖**AI浪潮是关键驱动力**: 本轮行业分化加剧的主要原因是AI概念的兴起，叠加资源品价格下跌，导致TMT板块与传统红利板块之间的差距进一步拉大。AI作为科技竞争的核心领域，其产业景气度有望持续提升。

🚦**分化收敛的三大信号**: 经济复苏预期证伪、成交热度与估值达到历史高位以及产业政策转变是历史上行业分化收敛的三大信号。但报告认为，短期内这些因素在本轮AI行情中均难以验证。

💰**DeepSeek行情潜力**: DeepSeek指数成分股数量和市值占比均显著扩张，表明本轮AI行情仍有上升空间。成分股的急速扩张增加了交易资金的承载量和子领域的轮动，也加速了基本面兑现的可能。

2月16日，华创证券姚佩发布报告称，本轮 AI 驱动的行业分化已接近极值。

9/24行情以来行业分化加大，当前已接近极值。⁹⁄₂₄ 行情以来受政策驱动的资金集中配置与行业基本面差异的共振影响，行业表现分化明显加大。

截至 ²⁄₁₄ 滚动过去半年涨幅前五的行业分别为计算机（79%）、传媒（54%）、综合（48%）、电子（46%）和商贸零售（43%），前五行业均值为 54%；

涨幅后五行业分别为煤炭（-5%）、公用事业（-5%）、石油石化（1%）、农林牧渔（2%）和食品饮料（7%），后五行业均值为 0%。

滚动过去半年涨幅前五行业均值-后五均值从 24 年 8 月底的 21.0%提升至当前（25/2/14）的 54.0%，处2010 年以来 90%分位，行业分化已接近极致。

本轮行业分化扩大的主要原因为** ⁹⁄₂₄ 行情以来金融板块的快速上涨以及2025年以来AI浪潮叠加资源品价格下跌压力引起的TMT与红利之间分化的加剧**。

华创证券认为，峰值信号为经济复苏阶段性证伪+交易过热+产业政策转变。复盘历史上行业分化扩大与收敛的四段区间，行业分化发生收敛主要发生在以下三种情形：

①经济复苏预期短期内被证伪或宏观政策发生重大转变，如2023年疫情放开后的核心资产行情；②成交热度与估值不断上升至历史高位且短期内无法得到业绩兑现，如2014年的TMT、2023年的AI；③产业政策转变或行业景气度下行，如2021年的周期资源品等。

从当前情况判断，报告认为导致行业分化收敛的三种情况在本轮AI行情中短期内均无法得到验证。

①自9/24以来宏观政策已经发生极大的转变，增量政策的持续推出与深化使经济复苏预期短期内无法被证伪。

②从成交热度与估值上看，本轮DeepSeek行情距离峰值均存在一定空间。截至2/14，DeepSeek指数成分股数量已扩充至231只；成分股市值占全A比重已上升至6.7%，扩容速度和体量均明显强于23年的ChatGPT行情，成分股的急速扩张不但增加了交易资金的承载量和子领域的轮动，也加速了基本面兑现的可能。

③“科技自立自强”的政策导向长期不会改变，当前中美科技博弈已经进入白热化阶段，AI作为竞争的核心阵地，产业景气度有望不断提升。