市场观察： 上周日本股市上涨，日经 225 指数上涨 0.93%， TOPIX 指数上涨 0.80%。日元在连续下跌几周后终于企稳为股市提供了有利的背景，而美国总统特朗普决定不立即对其贸易伙伴征收对等关税也进一步提振了市场情绪。 个股方面，我们注意到越来越多的日本传统企业积极进行重组，市场反应积极。 市场观察： 上周日本股市上涨，日经 225 指数上涨 0.93%， TOPIX 指数上涨 0.80%。日元在连续下跌几周后终于企稳为股市提供了有利的背景，而美国总统特朗普决定不立即对其贸易伙伴征收对等关税也进一步提振了市场情绪。 美国的通胀数据超预期， 1 月份总体 CPI 月环比上升 0.5%，年同比上升3.0%，分别比 12 月份的 0.4% 和 2.9% 有所加快。 CPI 数据公布后，期货市场对下次 FED 降息的预期从 9 月进一步推迟。 日本央行和美联储作为利率的主要推动者，在未来几个月都大概率不会采取实质性的行动改变利息政策， 因此市场将更容易受到经济统计数据以及美国和日本央行官员的讲话等因素的影响。作为日元交易关键因素的日本和美国的长期利率走向短期都存在较大不确定性，市场对未来日元汇率走势也难以形成较一致的预期，预计日元汇率市场继续维持不稳定的状态。 但另一方面，越来越多的投资者相信日本央行的加息步伐可能快于预期，这推动日本政府债券收益率进一步走高， 10 年期日本国债收益率已经突破了 1.38%，达到近 15 年来的最高水平。这在一定程度上对日元汇率提供下方的支撑。 特朗普总统决定推迟征收新的全球对等关税，股票市场受到了鼓舞，越来越多的投资者开始认为美国为其与贸易伙伴之间的关税问题留出了谈判空间。 然而美国市场是很多出口导向的日本企业的主要市场之一，未来美国的关税政策仍然充满不确定性，令出口企业的股价继续承压。 个股方面， 索尼集团 13 日发布对 2025 年 3 月年度业绩的最新指引，预期销售额增长 1%达到 13.2 万亿日元；营业利润将增长 10%达到 1.33 万亿日元， 均超市场预期，股价在周五大涨 8.6%。 尤其受益于 PlayStation游戏机的付费收入的增长， 游戏业务的营业利润预计将增加 31%达到3800 亿日元。同时，公司预计截至 2027 财年， 其除金融服务业务外的营业利润的年均增长率不低于 10%，利润率不低于 10%。 松下不久前宣布计划在 2025 财年重组白色家电、空调和照明业务，并将考虑出售或缩减电视机业务。公司引入亚马逊旗下的 AI 服务，目标把公司的 AI 相关收入从目前的 10%提升到 35%，同时通过裁员和设施合理化来削减固定成本，力争到 2028 财年将盈利能力提高 3,000 亿日元，实现 10%以上的 ROE。受此影响，松下股价在上周继续上涨，创出新高。 上周，通过重组而实现盈利和估值双升的代表性传统日企日立也股价大幅上涨，创出新高。 近年来日本股市的上涨一直是由利润增长驱动的，而市盈率改善乏力，一个主要原因是很多传统日本公司业务线繁多，公司发展战略不清晰，而这种情况在发生改变。 在提高企业治理能力的压力下，我们相信会有更多的大型传统公司的管理层会像日立，索尼和松下一样，积极寻求重组，追求业务结构的简化和专业化，从而释放 ROE的逐步提高和股价的上涨的潜力。
