投资要点 2024 年第四季度大类资产配置组合表现： 2024 年第四季度自2024 年10 月8日建仓开始至 2024 年 12 月 31 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为 1.80%、 1.84%、 2.04%、 2.28%和 2.78%，均好于同期沪深 300 表现，其中进取型组合表现最优。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在 2024 年第四季度年化波动率分别为 2.96%、 9.44%、 14.76%、 15.22%和 17.84%，最大回撤分别为-0.78%、 -3.34%、 -5.53%、 -5.69%和-6.58%。 大类资产配置的定性分析： 海外方面， 2025 年第一季度美国正式进入“特朗普 2.0”时代，相关政策可能密集出台。若特朗普的执政思路无明显转向，强美元趋势大概率仍在，全球资本或继续回流美国， 其企业盈利有改善预期，利好美股； 美联储暂缓降息后，美债利率有上行压力，利空美债。国内方面，12 月政治局会议和中央经济工作会议为 2025 年经济发展方向定下基调， 2025年第一季度宽财政、扩内需等相关政策或逐步出台并落地，叠加可能有“抢出口”效应，基本面恢复或好于预期； A 股 2024 年第四季度充分震荡后，在基本面有望改善和“924”新政带来长期利好的背景下， 2025 年第一季度可能向上突破；利率在资金面宽松的支撑下大概率在较低位置反复震荡，但在财政发力预期和当前历史低位的背景下，可能难再有大的下行空间。 2025 年第一季度大类资产表现可能为： A 股>港股>美股>大宗商品>国内债券>美债。 量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择华泰柏瑞沪深 300ETF、华宝中证金融科技主题ETF、广发中证全指可选消费 ETF、南方国证在线消费 ETF、华夏中证新能源汽车 ETF、国泰 CES 半导体芯片 ETF、国泰中证全指通信设备 ETF、华夏中证机器人 ETF、海富通上证城投债 ETF、国泰上证 5 年期国债 ETF、华安黄金 ETF、南方原油 LOF 和大成现金宝 A。 其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 12.38%、 66.92%和 5.70%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 28.04%、 47.55%和 9.40%； 稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 40.30%、 29.89%和 14.81%； 稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 42.98%、 24.85%和17.17%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 48.81%、20.23%和 15.96%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置 15%货币基金。 风险提示： 海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策
