2025-02-08 23:54 广东
【矛盾一、春节数据：宏观数据VS微观调研】
春节公布的消费数据很好，但是一问市场上看消费的人，又常常是保守观点？
1、电影票房历史新高
2、税务总局增值税发票数据：春节假期消费相关行业日均销售收入比上年春节增长10.8%
3、春节假期8天，国内出游人次同比增长5.9%，总花费同比增长7.0%；出入境人次同比增长6.3%
4、国家邮政局数据：春节假期揽收快递包裹与去年农历同期相比增长31%，投递快递包裹增长26.7%
5、人民银行：春节假期前7天，银联、网联处理支付笔数、金额较去年春节假期分别增长25.70%、17.08%
以上总量数据都很好，为何许多人说微观数据不好？
视角1：微观调研不好，可能是【厂商节前出货/批发商节前备货】偏少，反映事前对春节消费的谨慎预期。如果春节消费超预期，则带来零售商库存下降。未来补货会提振价格，并改善批发商、厂商环节数据
视角2、价格数据不会骗人，春节后这几个交易日，和消费紧密相关的商品期货品种：生猪、油脂油料、红枣、纸浆、原木、白糖、玉米、淀粉、短纤、PTA都有不同程度上涨；仅苹果因为节前两天刚刚大涨而出现回调
【矛盾二、对中国股票：境外投资人信心在恢复 VS 境内投资人信心不足】
2月4日港股大涨，说明外资看多中国，近期人民币汇率也很平稳。而2月5日A股高开低走，境内投资人反而显得有些心虚。
境内投资人的心态：10月8日刚刚被“渣”了一次，2024年5月是再往前一次，“骗我可以，注意次数”。这种心理创伤效应，在2月5日进行了宣泄
而境外投资人：并未跟中国市场绑定，可以在机会出现之后再出手；也没有10月8日的创伤效应，毕竟十一假期他们交易了好几天，买在最高点的比例不高。
Deepseek提振对中国科技竞争力信心，春节消费数据不错，川普也没有盯着中国打，换做我来做全球配置，也会提高中国股票的投资评级
高盛：乐观预期下 MSCI中国指数今年将飙升28%！
德银：中国股票的估值折价将会消失 A股和港股中期超过此前高点。
贝莱德：看好中国股票和利率债 对未来12~36个月中期中国市场保持乐观
美银：美股的全球主导地位正在减弱 建议做多中国股票。
我们将“狭义春季躁动”的时间范围定义为当年1-3月，过去二十年，春躁行情上升阶段分布在当年的1至3月的占比近80%。之所以关注春季躁动行情，是因为从1）时间占比2）涨幅占比3）振幅占比三个视角，这一窗口都具有较高的参与价值。此外，经验规律所示，A股无论是困难年份还是更困难年份，一年内都至少存在两波行情，春季躁动行情基本可以说牢牢占据了其中的一次，因此春躁月份一直是每年都必须重视的一次超额窗口。
形成春躁行情的逻辑众多，任何一个单点因素不能充分构成形成一波上涨行情的核心因素，部分单点逻辑甚至与行情相悖，但事实呈现的结果是，上述众多因素的综合叠加确实有助于A股在春季形成一年内阻力最小的阶段。
进一步拆解每年岁末年初春季躁动行情区间的各个要素来看，春季躁动行情启止区间的宏观环境都截然不同，如1）经济周期可能处于高位或低位，2）流动性环境或紧或松，3）外围风险或有或无，4）A股盈利增速或处于不同位置，但这些都并不妨碍至少会出现一次春季躁动行情，从结果来看，投资者其实更关心的是春季躁动窗口之前指数跌的多不多，而非宏观经济逻辑。
我们一直强调今年有春躁行情、持股过年、看多二月的基本逻辑是朴素的，即A股在12月和1月已近发生了一波显著调整，为今年2月的春躁行情腾出了必备的空间条件。
风格及行业方向上，后视角看，我们很容易得出参与科技成长风格的胜率最高。虽然简单数据统计容易刻舟求剑，但如果一种数据结果如果呈现过于偏斜，则其背后的潜在逻辑仍然值得重视。二十年中，每年春躁期间持续选择科技成长风格的胜率、赔率综合最高。这一现象最简单的解释其实是春季躁动对应的本质就是上涨行情，上涨行情中成长风格，其弹性角度本身就是居前的，因此看多做多的时刻，买成长本身就是首选，除非其他风格逻辑显著大级别占优，才出现其他风格、行业领涨的现象。
