2025-02-10 23:58 广东
今天锂电储能跌的较多，主要有两个原因：1）传言B公司砍单；2）国内取消强制配储政策。
1、关于B公司“砍单”。首先不叫砍单，正常的2月份排产波动，本身2月份因天数以及春节原因，排产环比就是下滑的。并不是需求真实不好所致，3月份预期很乐观。BYD也反馈春节影响下拉动有变化，但不存在砍单一说，后续会季节性节奏下逐步起量。
2. 关于取消强制配储问题。储能占锂电30%，中国储能占储能35%，也就意味着中国储能占锂电10%，即便中国储能因为这个事情下降20%，影响幅度在2%，较小。更何况，很多省份执行的是竞争性配储，以配储后电力的稳定性作为衡量调度并网的依据。电价市场化后，对优质储能需求是增加的，中国储能会逐渐类似海外储能，真实需求提升，行业更为健康。
首先，昨日发布的《通知》并非首次提出取消强配，24年4月的文件中已有提及，事实上24年以来诸多省份已经由强配转为竞争性配储（项目招标、报价时以储能配比作为电网友好性打分的指标之一），例如内蒙市场化项目配储比例15%/4h、湖北20%/2-2.5h、山东40%/2h，甚至高于强配，本质上反应的是储能配置不仅是政策强制，更有新型动力系统的内在需求。同时可以计算的是，24年国内储能装机100GWh左右，占全球锂电需求的8%-10%，25年考虑国内储能增长20%-30%，即30GWh左右，增量仅占锂电池总需求的2%-3%，25年海外储能爆发和抢装，欧洲动力恢复和国内动力延续是主要的需求贡献，因此不太影响锂电产业链总体的供需趋势判断。
其次，《通知》的影响是结构性的，强制配储存在“劣币驱逐良币”，属于偏低端的需求，而产业链上市的头部企业，结构上更倾向于中高端需求，例如宁德时代24年大约75%的储能出货在海外、国内也是非强配项目（对应供应商裕能等配套的也是新品为主）。对于当前国内项目较多的企业来说，本身国内的低价使得集成、电池、PCS均处于盈亏平衡状态，即使有需求萎缩，也仅影响产能利用率水平；同时25年起诸如上能、海博、亿纬等，海外业务的拓展是更重要的亮点。
最后，从投资的安全边际看，电池的宁德、亿纬，集成的阳光、海博，PCS的上能，新政对EPS的影响很小，维持持续推荐的判断。跌幅较大的磷酸铁锂，市场主要担心对后续涨价的影响，但以湖南裕能为例，即使不考虑3-4月和年中的价格谈判，预计已有的涨价和产品升级支撑20亿利润，当前300亿市值（此外可能考虑48亿定增），按最悲观的预期，也仅17-18X，已有安全边际，若需求如我们判断影响有限，存在较大股价弹性。
新能源全量入市新政专家观点：
#入市加速原因？ ①新能源发展速度超预期。②新能源入市后，在部分地区的市场化电价下降明显（甘肃等），亟需调整价格机制。③全国电力现货市场加快建设，为新能源全面入市提供了市场基础。23-24年有4个省份现货市场转入正式运行，25年预计会有10个省份进入连续结算试运行。
#新政要实现的主要目标？ “持续增强市场价格信号对新能源发展的引导作用”。非水可再生能源消纳责任权重目标对应的新能源发电量，是为了实现能源转型、双碳目标要达成的底线，故通过差价合约方式，给予新能源价格保障。其余新能源发电量，通过完全市场化竞争定价，通过价格信号反映供需形势，进而决定合理装机规模。
#新政的具体定价机制？当前新能源上网电价机制： 新能源项目发电量分为两部分进行定价，保障性收购小时数内的电量，按照固定电价结算；之外的电量，进入市场，由市场定价。其中，固定电价有两种情形：①对于21年之前未平价、含补贴的项目，固定电价=各地燃煤基准价+补贴；②对于21年至今平价后的项目，通过竞争性配置定价，固定电价按照竞争性配置获得项目时确定的电价结算，一般低于燃煤基准价。#此次新政带来的变化： 主要是将固定电价部分，变成了文件中的机制电价，机制电价通过差价合约的方式，开展差价结算。
#新政中需要关注的要点？优罚劣机制： ①对于2025年6月1日起投产的新能源增量项目，“机制电价……竞价时按报价从低到高确定入选项目，机制电价原则上按入选项目最高报价确定、但不得高于竞价上限”，因此入选项目中成本较低、竞价时报价更低的项目能够获得超额收益。②“对纳入机制的电量，电网企业每月按机制电价开展差价结算，将市场交易均价与机制电价的差额纳入当地系统运行费用”由于计算差价采用的是市场交易均价，故在电力市场中交易策略好、交易能力强的项目，其在市场中获得的交易价格会高于市场交易均价，但是电网企业为其结算的差价与其他同类项目相同，故此类项目能够获得超额收益。
#存量新能源项目是否用担心上网电价继续下降？纳入机制电价的电量价格不会下降；其余电量由电力市场定价，根据供需状态可能会有波动。文件中强调了“建立新能源可持续发展价格结算机制，保持存量项目政策衔接，稳定增量项目收益预期”，明确了“6月1日以前投产的存量项目：按现行价格政策执行”。
#对分布式影响： 本次文件并未区分集中式和分布式，长期来看分布式也将按照要求全量入市。但考虑到大量户用光伏当前不具备结算条件，因此实际可能不会推进太快。
#对储能影响？ 可能短期负面，长期正面。短期内由于取消了强制配储，可能会导致储能需求的阶段性下降。长期来看，新能源全量入市后峰谷价差会持续拉大，有利于储能发展。
