山东黄金作为金矿股，所处的内外部环境虽然多变，但到2025年有了一些肉眼可见的有利变化。
一、国外环境
1、特朗普的关税大棒
（1）2025年1月31日，美国确认将从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。目前该政策暂缓一个月执行。
（2）2025年2月1日，特朗普签署行政令，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。
（3）2025年2月10日，特朗普签署行政令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。
小结：
特朗普正在向全世界挥舞他的关税大棒，更多的关税计划在路上。
2、特朗普的领土接管计划
特朗普的有关其他领土接管的言论，包含美国应买下或接管格陵兰岛(丹麦领土)、加拿大应成为美国的“第51个州”、美国应重新控制巴拿马运河、购买并拥有加沙等等。
（1）特朗普表示，出于对美国“经济安全需要”考虑，他不会排除通过“军事或经济胁迫”手段夺取格陵兰岛控制权的可能性。
（2）加拿大总理特鲁多说，美国总统特朗普是真的想并吞加拿大，因为加拿大拥有丰富的关键矿产资源。
（3）特朗普表示，美国不需要“购买”加沙，将以“美国的权力”接管加沙，妥善管理该地区。
小结：
上面的言论，暂不清楚哪些是认真的，哪些是战术性的。
但不管俄乌冲突和以哈冲突何时终结，至少在特朗普的任期内，世界是不可能和平和稳定。
3、美国未来是通胀还是衰退
（1）昨晚公布的美国1月CPI全线超预期，显示通胀上升风险较大。交易员预计2025年只会降息一次，首次降息时间推迟到12月。
（2）美联储理事沃勒在公布2024年12月CPI数据的今年1月17日表示过，如果继续获得更多这样的数据，可能会看到美联储在上半年降息，甚至不排除3月降息。
（3）今年1月18日，大摩预计2025年3月首次降息25个基点，6月可能再次降息。
小结：
上面不同观点前后只差一个月的时间，不清楚这一个月内美国是否有了翻天覆地的变化。但能肯定，局势是变化多端的，连美联储自己也无法准确判断一个月之后的情况。
目前美国的通胀数据、利率、股指以及美元指数，均已在高位维持了一段时间。后面假如通胀往上、其余三项中的任何一项往下崩的时候，可能提示出大问题了。也许是二次通胀爆表，也许是衰退，还有可能是两者兼具的滞涨。
4、美国债务上限的提高
昨晚美国众议院预算委员会公布了预审决议草案，寻求将债务上限提高4万亿美元。
小结：
该草案这次能否通过也许不那么重要，因为美国政府的债务越来越大，提高上限是唯一的出路。也许未来哪一天，取消债务上限，也不是让人特别吃惊的事情。
二、国内环境
1、央妈购金
截至2025年1月末，我国央行的黄金储备为7,345万盎司（相当于2,284吨），较上月末增加16万盎司，目前央行已连续3个月增持黄金。
截至2024年，其他国家的官方黄金储备量为，美国8,133吨，德国3,355吨，意大利2,452吨，法国2,436吨，俄罗斯2,300吨。
以中国的外汇储备规模和安全性角度来看，央妈持续增加黄金储备应该是大概率事件。
2、保险资金投资黄金业务试点
2月7日，国家金融监督管理总局发布《国家金融监督管理总局办公厅关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。
该通知指出，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。试点投资黄金范围包括在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。
3、港股
港股的整体估值相对较低，容易吸引寻求价值投资的内地资金和因美国降息或担忧美元贬值而流入的国外资金。
2025年的年初，港股大盘显出回暖迹象，对发行H股的黄金股来说是有利的环境。
三、公司自身环境
1、集团的十四五战略目标
2025年是十四五规划的收官之年，山东黄金集团有宏伟的十四五战略目标。
该十四五战略目标当中的部分指标能否实现，取决于山东黄金上市公司的表现和发挥。
2、产量增长
山东黄金2025年产量的增量来自于，卡帝诺纳穆蒂尼金矿的投产、玲珑矿区的复工复产、贝拉德罗金矿的产量提升、昶泰矿业的生产、蓬莱矿业新收购5个矿权的生产等等。
山东黄金2025年产量的减量也同时会发生，但目前无法了解具体数据。
山东黄金2025年的产量会增长较多，其增长率估计在国内的金矿股当中处于前列。
3、2024年较低基数能带来的2025年利润的高增长率
根据业绩预告，山东黄金的2024年归母净利润低于大部分券商研报的预计数据。
目前无法了解到底因哪个因素造成，假如由技改设备费用化和挖低品位矿的原因带来2025年成本的大幅提升，则不会影响2025年成本数据；假如是焦家金矿的产量下降的原因，2025年也可能同样下降，但与2024年无关；假如是留库存的原因，那在2025年销售该库存时还可以适当提升2025年利润。
总之，2024年利润已经是过去式了，较低的基数可以提高2025年利润的增长率。
结论：
虽然会有很多波折，但对山东黄金来说，2025年也许是个大年~
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说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。
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