中国石油集团是中国最大的油气生产和销售商，主要业务包括原油及天然气的勘探、开发、生产、输送和销售，以及原油及石油产品的炼制、相关化工产品生产等。国内业务，上半年国内实现原油产量392.8百万桶，同比增长0.1%；可销售天然气产量2,486.8十亿立方英尺，同比增长2.9%；油气当量产量807.3百万桶，同比增长1.5%。海外业务，实现原油产量82.0百万桶，与上年同期基本持平；可销售天然气产量97.4十亿立方英尺，同比下降2.5%；油气当量产量98.2百万桶，同比下降0.5%。总体而言，油气产量同期持平，结构上天然气增长较快。炼油业务，上半年加工原油693.3百万桶，同比增长3.0%；生产成品油6,011.9万吨，同比增长2.1%，其中航空煤油产量大幅增长42.4%。化工业务，商品量1,904.3万吨，同比增长10.2%，其中合成树脂产量659.0万吨，同比增长5.8%；合成纤维原料及聚合物产量58.4万吨，同比增长7.0%；新材料产量107.4万吨，同比增长72.0%。截至23年末，原油探明储量62.19亿桶（剩余可采年限约15年，好于中国石化），天然气探明储量7279.44百亿立方英尺；成品油零售市场份额约36.6，拥有加油站20367座，便利店19583个。
公司最近十年总资产复合增长率1.57%，截至24年6月末，为27682.97亿元，全行业28家上市公司中，居第1位。资产结构以应收账款、存货、长期股权投资、固定资产、其他资产为主。应收账款余额901.08亿元，整体规模较为稳定，多为一年内到期账款，期限结构良好。存货余额1826.74亿元，其中原材料占比约35%、产成品占比约55%，未看到大规模积累。固定资产余额4588.68亿元，其中房屋建筑物1352.72亿元，尚需折旧约12年，机器设备3073.03亿元，尚需折旧约8.5年，总体折旧比例较高；在建工程2011.56亿元，主要为吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目，建设进度不足30%。长期股权投资2926.06亿元，主要为联营企业国家管网集团、中油财务以及合营企业中国船舶燃料公司。其他资产主要为油气资产8310.01亿元，主要为矿井设施，剩余折耗约5年。
长期偿债指标中，资产负债率缓慢下行，近年减少至40%左右，有息负债率约为9.11%，债务负担较弱，对供应链上、下游资金占用较强。短期偿债指标中，流动比率、速动比率震荡走高，但总体流动性较弱且存在差异，与存货规模相关联，资产短期流动性一般。
最近十年营收规模复合增长率约为2.95%，到24年6月末，TTM营业收入为30850.10亿元，行业排名第2。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，主要为原油生产的勘探、开发成本、生产成本等，以及炼油的外购原油成本。整体毛利率有细微波动，近年来子底部回升，净利率基本同步波动，已看到上行趋势。各项费用控制一般，销售费用、管理费用占比持续减少，带动整体成本费用占比缓慢下行。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力自底部持续攀升、增长速率有所放缓，最新ROE在11.04%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额远高于净利润，主要差异源于固定资产折旧、油气资产折耗以及应收项目的变动。
现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用及扩大再生产，结余较好，随着近年来成本支出增速放缓，现金流结余维持中等水平，已看到边际好转。
营运指标中固定资产周转率震荡增强，主要系固定资产持续折旧、业务规模上升所致；应收账款周转率维持平稳，主要系应收账款规模与业务规模相对平稳；存货周转率缓慢走强，主要系存货规模较为稳定、成本支出有所增加所致。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例维持在较高水平，最新约96.63%；随着股价自底部持续上涨，股东户数持续减少，目前处于十年较低位置，约47.21万户；质押情况较为稳定，最新质押比例为0%。
中国石油历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为41.86%，未来或将有所表现；股价表现与毛利率关联度较高，约为56.39%，股价波动高于毛利率波动。
总结：
1. 原油为国家寡头定价，受到政治因素影响较大，预计未来一段时间内宽幅震荡；区间震荡价格有利于公司毛利向均值稳定，但原油整体营收水平受制于新能源发展，难有大规模增长；
2. 毛利维持在较高水平，净利、ROE等指标同步波动，已看到实质好转，但增速有所放缓；
3. 资产端应收账款、存货结构良好，固定资产、油气资产折旧速率较快，资产质量较高，有一定利润隐藏；债务端负担较弱，对整体规模影响较低；
4. 现金流结余边际好转，或在历史中等水平附近波动，可适当简化定价。
$中国石油(SH601857)$ $上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$
本话题在雪球有1条讨论，点击查看。
雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>
