核心观点：上周（12.26-12.31）A股市场两融余额小幅减少，交易活跃度整体下降。主要指数PE估值分位普遍下行，其中中证1000领跌。主要风格PE估值分位普跌，其中成长风格跌幅较大。全行业煤炭估值分位数领涨，医药行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅减少，市场交易活跃度整体下降 1）股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024年12月31日，沪深300股息率为2.97%，10年国债收益率为1.71%，股债收益率为-1.26%，周环比下降0.04pct。股债收益率低于24年以来均值0.43pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。 2）两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升。上周（12.26-12.31）两融余额均值约1.88万亿元，较上上周均值小幅减少0.30%；融资买入额占全A成交额比例上升，上周融资买入额占全A成交额比例均值为10.55%，较上上周小幅上升0.24pct。 3）市场交易活跃度整体下降，深证成指成交额环比降幅较大。换手率方面，上周（12.26-12.31）各主要指数换手率下行居多。其中，Wind双创换手率环比下降最多为0.45pct；成交额方面，上周各主要指数成交额跌多涨少，深证成指成交额环比降幅最大为9.54%，其次是中证1000成交额减少9.52%。 估值：指数PE估值分位普遍下行，成长风格领跌，煤炭行业领涨1）指数PE估值分位普遍下行，中证1000领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（12.26-12.31）主要指数PE估值分位普遍下行，其中，中证1000领跌4.4个百分点，其次是Wind双创下行4.1个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位数普跌，其中中证500/Wind双创下行最多为4.0个百分点。 2）风格PE估值分位普遍下跌，成长风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（12.26-12.31）各风格板块PE分位普遍下跌，成长风格领跌3.6个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB分位数普跌，其中成长风格跌幅最大为5.1个百分点。 3）行业PE估值分位多数下行，煤炭领涨，医药领跌。上周（12.26-12.31）行业PE估值分位多数下行。板块层面，1）周期板块PE估值分位跌多涨少，煤炭领涨（环比+2.3pct），建筑领跌（-3.9pct）；2）消费板块PE分位普跌，医药领跌8.7pct；3）成长板块PE分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为6.3pct，通信行业上涨0.3pct；4）金融板块PE分位涨跌参半，其中银行行业上涨2.0pct。 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。
