投资者对“特朗普交易”的热情正在减退，原因之一是特朗普的关税政策并未如预期般激进。更令人担忧的是，特朗普态度的反复无常可能开始削弱对美国经济的信心，进而影响市场对特朗普当选后的乐观情绪。年初以来，美元指数下跌，美债收益率回落，表明市场正在重新评估“特朗普交易”。新兴市场货币表现出色，大幅反弹，市场对美元走强的预期已经过度，新兴市场的估值变得非常有吸引力。市场目前处于两难境地，既担心贸易战引发通胀，又担心经济增长放缓。

📉“特朗普交易”热情消退：年初以来，美元指数下跌，10年期美债收益率回落，表明市场对特朗普政策的乐观情绪正在降温，投资者开始重新评估。

⚠️ 特朗普政策的反复无常：市场担忧特朗普态度的不确定性可能削弱对美国经济的信心，进而影响整体市场情绪。

🌍 新兴市场货币崛起：在美元走弱的背景下，智利比索、哥伦比亚比索和巴西雷亚尔等新兴市场货币兑美元大幅升值，显示出新兴市场的吸引力。

⚖️ 美债市场面临两难：市场既担心特朗普发起的贸易战可能导致通胀上升，又担心美国或全球经济增长放缓，这使得美债市场面临复杂局面。

去年，特朗普刚赢得大选时，他的关税和减税计划推升美国通胀和利率预期，美元和美债收益率随之飙升。然而到了今年，事态开始朝着相反的方向发展。

自今年1月初以来，美元指数下跌了0.4%，10年期美债收益率也从4.8%的高位回落至4.5%附近。这一反转似乎表明，市场对“特朗普交易”的热情似乎正在消退。

巴克莱银行G10外汇交易联席主管Jerry Minier表示：“尽管感觉上似乎并非如此，但如果从今年初开始回顾，很多‘特朗普交易’并没有奏效。这促使人们重新评估市场。”

分析认为，投资者对“特朗普交易”的热情减退，部分原因是特朗普的关税政策并未像许多人预期的那样激进。更令人担忧的是，特朗普态度的反复无常可能开始削弱对美国经济的信心，进而影响市场对特朗普当选后的乐观情绪。

摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly指出，美债市场目前处于两难境地：一方面担心特朗普发起的贸易战可能导致通胀上升，另一方面又担心美国或全球经济增长放缓。

而在美元走弱的同时，新兴市场货币表现出色，从底部大幅反弹。自特朗普第二任期开始以来，智利比索兑美元升值超过3%，哥伦比亚比索和巴西雷亚尔兑美元升值超过6%。

美银认为，市场对美元走强的预期已经过度，新兴市场的估值变得非常有吸引力。该行全球新兴市场固定收益策略主管David Hauner表示：“目前的头寸非常极端，很多关税噪音已经被市场消化。”

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