近期， 英伟达 (NVDA.US) 股价剧烈波动，前段时间因受Deepseek事件的负面影响，股价遭受打击大幅下跌，此后一段时间段内持续震荡下行。上周，英伟达的股价展现出了强劲的反弹势头；截止昨日，英伟达连续五个交易日实现上涨，累计涨幅超过了14%。
值得注意的是，2月26日美股盘后，万众瞩目的英伟达的最新季度财报即将揭晓，投资者将可据此评估公司的现状与未来前景。
“杰文斯悖论”，DeepSeek或提振对英伟达产品需求？
今年以来，英伟达股价微跌0.54%，而标普500指数 (.SPX.US)同期上涨超3%。英伟达股价波动受到多重因素的影响，其中DeepSeek的推出便是一个关键因素。DeepSeek的推出引发了市场对英伟达等GPU制造商的担忧，导致英伟达股价1月27日暴跌17%。
然而，面对DeepSeek的冲击，微软首席执行官纳德拉在社交媒体上发文，引用了“杰文斯悖论”的概念。该悖论由英国经济学家William Stanley Jevons于1865年提出，核心观点是：当某种资源的使用效率提高时，反而会导致该资源的需求增加。纳德拉指出，随着AI变得更加高效和易用，其使用将会激增，成为一种“永远无法满足的商品”。
这一悖论或许同样适用于AI算力市场。技术进步带来了更多的应用场景，进而推动了算力需求的增长。据机构调研发现，尽管许多企业在试用DeepSeek，但并未立即放弃原有的AI解决方案，而是选择同时使用两者。由于测试和应用新技术需要时间和资源，更多的中小企业开始尝试安装DeepSeek，从而增加了对英伟达GPU的需求。
Cantor Fitzgerald等多家投行分析师将这一理论应用到DeepSeek- R1 模型。Cantor Fitzgerald在一份投资报告中明确指出：“我们认为GPU支出将达到峰值的观点与事实相去甚远。实际上，DeepSeek对计算领域及英伟达而言均极为有利，因为通用人工智能（AGI）的实现似乎愈发临近，而杰文斯悖论几乎可以肯定地将促使人工智能行业对计算资源的需求增加而非减少。”
Evercore ISI 分析师马克·利帕西斯 (Mark Lipacis) 对华尔街对英伟达股票的担忧同样不以为然，他认为DeepSeek的案例表明大型语言模型“正处于快速发展阶段”，这对英伟达而言是一个积极信号，因为该公司拥有“灵活且可编程的平台”。英伟达的芯片既具备训练能力又具备推理能力，在当前推理工作日益凸显重要性的背景下，专家预测英伟达将成为最有效的参与者之一。
在线经纪商Tiger Brokers的市场策略师James Ooi也在一份报告中指出，尽管英伟达的股价最初受到较大冲击，但DeepSeek的成功可能会进一步激发对英伟达产品的需求。
科技巨头继续“烧钱”，对英伟达等算力公司提供有力支撑
在AI浪潮席卷全球的背景下，科技巨头们的资本开支正以前所未有的规模扩张。在本轮财报季中，美股“科技七巨头”中有六家已经相继发布财报，其中， 微软 (MSFT.US) 、 亚马逊 (AMZN.US) 、 谷歌-C (GOOG.US) / 谷歌-A (GOOGL.US) 和 Meta Platforms (META.US) 2024年的总资本支出约为2300亿美元。
但科技巨头们对AI的投资没有任何降温迹象，微软、亚马逊、谷歌和Meta均表示，在去年创纪录的支出之后，他们将在2025年进一步加大投资，预计在AI技术和数据中心建设上总共投入3200亿美元。其中，
谷歌宣布2025年资本支出达到750亿美元，远高于预期；亚马逊的规模更为惊人，全年投资可能达到1050亿美元；Meta计划投入650亿美元用于AI基础设施建设；微软的投资计划约为800亿美元。
摩根士丹利全球定量研究主管Vishwanath Tirupattur认为，尽管DeepSeek的突破意义重大，但并不会导致AI及相关领域有显著影响力的相关巨头资本支出的崩溃。
他提到，20世纪90年代计算成本的急剧下降为此提供了一个有益的参照。当时，投资热潮主要由两个因素驱动：一是企业更换折旧资本的速度，二是计算资本价格相对于产出价格的持续大幅下降。如果DeepSeek带来的效率提升反映了类似的现象，那么AI资本成本可能会下降，并有利于支撑企业的支出前景。
科技巨头们继续加大支出，无疑对英伟达等算力公司提供了有力支撑。
亚马逊公司CEO安迪·贾西（Andy Jassy）在电话会议中指出，大多数公司的AI计算都依赖于英伟达的芯片，而且在可预见的未来，亚马逊还将继续与英伟达保持合作关系。
美国银行分析师Vivek Arya指出，尽管DeepSeek等竞争对手的出现引发了市场担忧，但英伟达的主要客户(包括微软和Meta)的支出意向并未受到影响。Meta和微软近期公布业绩均没有撤回资本支出计划，表明英伟达的销售额将继续强劲增长。
美国银行对英伟达的长期增长前景保持乐观，认为其在AI和数据中心领域的持续创新和市场领导地位将推动未来业绩增长。分析师预计英伟达将重中对Blackwell产品的执行信心，并预计2026财年和2025年全年数据中心销售额同比增长将超过60%。
此外，2025年1月21日，美国总统特朗普宣布OpenAI、软银和甲骨文 (ORCL.US)成立“星际之门”项目，预计在人工智能基础设施方面4年内至少投入5000亿美元，并且项目当前将立即投入1000亿美元，Arm控股、微软、英伟达、甲骨文、OpenAI将是初始的科技合伙人。机构认为，全球AI基础设施投资景气度持续，短期来看以星际之门为代表的大规模资本投入有望对海外算力产业链形成较强支撑。
超微电脑最新消息缓解市场对英伟达供应链受限担忧
还值得注意的是，英伟达重要的合作伙伴 超微电脑 (SMCI.US) 于上周三（2月5日）宣布的最新消息，缓解了市场对于英伟达供应链受限的担忧。
超微电脑表示，搭载英伟达先进的Blackwell芯片的新AI数据中心系统现已准备好发货。超微电脑称，其新产品已达到“全面生产可用”状态。该产品基本上是AI数据中心开发者大规模运行Blackwell芯片所需的核心基础设施。
受上述消息影响，英伟达当日股价涨超5%；超微电脑当日一度大涨超13%，收盘涨近8%，连续5个交易日累计涨近60%，今日盘后将发布最新季度业绩报告。
英伟达自己也曾坦言，其更先进的AI芯片在供应链层面遭遇了挑战，需进一步拓展供应链以满足Blackwell芯片日益增长的市场需求。当前，市场需求持续高涨，超出英伟达的供应能力。英伟达指出，由于其产品需要大量定制组件，大规模扩展供应链的过程极其复杂。
英伟达CEO黄仁勋在去年11月的分析师电话会议上表示，“现在几乎世界上所有的公司似乎都参与到了我们的供应链中。”他当时特别提到了超微电脑、SK海力士、台积电 (TSM.US)、富士康等合作伙伴，称这些企业正在帮助英伟达提升供应链能力。
瑞银分析师表示，Blackwell芯片的收益预期已经“转向上升”，同时英伟达的产品组合正从Hopper转向更新的Blackwell。
摩根士丹利北美分析师约瑟夫·摩尔指出，英伟达Blackwell芯片的供应可见性不断提升，客户的消费意愿也十分明显。尽管目前仍处于一个过渡期，但分析师对Hopper和Blackwell芯片的信心仍在持续增强。对于Blackwell芯片，分析师密切关注英伟达关于其“前所未有的复杂性”的信息，并认为这些问题正在迅速得到解决，包括GB200的最终形态。尽管仍存在一些限制，但信心正在增强。
前景引发分歧，多家机构力挺英伟达
整体来看，尽管英伟达短期内可能经历一些起伏，但随着AI技术的不断进步，对算力的需求将持续增长。但同时，英伟达面临的不确定性因素也在逐渐增多：
随着美国科技巨头们坚定向AI领域砸巨资，受益最大的赢家势力可能是两大AI ASIC巨头—— 博通 (AVGO.US) 与 迈威尔科技 (MRVL.US) ，而并非“AI芯片霸主”英伟达。凭借在芯片间互联通信以及芯片间数据高速传输领域的技术领导地位，博通和迈威尔科技已成为AI ASIC市场的核心力量。
微软、亚马逊、谷歌以及Meta等科技巨头都在联手博通或迈威尔科技自研AI ASIC芯片，用于海量推理端AI算力部署。
此外，据路透报道，OpenAI正在推进其减少对英伟达依赖的计划，通过开发其第一代内部人工智能芯片，为其芯片供应开辟新的篇章。消息人士称，这家ChatGPT开发者将在未来几个月内完成其首款内部芯片的设计，并计划送往台积电进行制造。最新消息显示，OpenAI有望在2026年实现在台积电实现量产的目标。
对于英伟达的前景，摩根士丹利内部分析师也发生了分歧：大中华区的分析师下调了今年GB200芯片的出货预期、最差情况下低于2万块，并预计云计算市场的增长周期可能今年见顶，2024年第四季度同比增速可能降至个位数。
而摩根士丹利北美区的分析师却重申，英伟达仍是他们的首选，高呼DeepSeek引发的抛售是抄底的机会。分析师认为，尽管英伟达面临一些潜在风险，但其短期业务依然坚挺，特别是Blackwell芯片的供应可见性和客户需求正在增强。他们强调了四个支持因素：
1、目前仍处于过渡环境，但对Hopper和Blackwell芯片的信心在不断增强；
2、尽管投资者对大型训练集群的情绪面临压力，但有迹象表明大型集群仍在建设中；
3、推理市场有望推动英伟达多年的增长，且英伟达在推理领域的地位稳固；
4、他们预计股市对GPU的偏好将在下半年逆转，GPU方面的收入将加速增长。
美国银行分析师维维克•阿雅（Vivek Arya）表示，英伟达是他2025年的首选股票。阿雅在给客户的报告中表示，财报电话会议后投资者情绪可能上升，因为：
1、我们预计英伟达将重新确认Blackwell的执行情况；
2、对2026财年/2025日历年持信心，预计数据中心销售将同比增长60%以上（这仍然低于台积电预计2025年AI领域同比增长100%以上的预期）；
3、为3月17日的旗舰GTC大会（重点转向GB300、Rubin以及机器人等实体AI项目）提前创造兴奋氛围。
此外，Evercore ISI 的分析师建议在公司财报发布前买入英伟达，他预计英伟达将发布“积极的财报和展望”，对该股给出了“战术性跑赢大盘” (tactical outperform) 评级。
瑞银预计英伟达在截至1月的季度业绩和截至4月的季度前景将表现强劲；预计截至1月的季度，英伟达Blackwell的总收入将达到90亿美元。瑞银维持英伟达185美元的目标股价，并给予买入评级。
想快速找到业绩重点？牛友们可以通过市场> 美股>业绩> 业绩速递，业绩速递帮你一网打尽！
编辑/jayden
