核心观点： 内外部政策角力已经拉开序幕。外部环境仍存在不确定性，但目前仍在预期之内，同时市场对两会政策预期开始升温下，当前行情无惧外部扰动。与此同时，DeepSeek引发的全球资本对中国科技股的估值重估或将迎来加速，并带动市场活跃度明显提升。2月7日，A股成交额接近两万亿，本轮春节行情有望迎来主升浪。参考上一轮中美贸易摩擦经验，中国自主可控政策有望加速推出，科特估行情或将重现并成为本轮行情主线之一 特朗普对华加征10%关税符合市场预期，中国对应出台反制措施后续跟踪中美领导人通话沟通情况。美国对华加征关税对于中国整体出口影响或有限。上一轮中美贸易摩擦、关税升级以来，中国占国际市场份额仍维持震荡上行趋势。结构上来看，美国对华关税影响下，对美出口占我国总出口比例有所下滑，但对新兴市场如东盟出口占比持续提升，从而对关税影响形成有效对冲。另一方面，对于市场关注的两会中的《政府工作报告》内容，李强总理提出因时因势加大逆周期调节力度、敢于打破常规，市场对国内稳增长政策预期有所升温。 2025年1月20日，幻方发布国产推理模型DeepSeek-R1，其性能对标OpenAIo1-mini，并极大降低了训练和推理成本，因此服务定价大幅降低。DeepSeek-R1在逐渐转变全球资本对中国科技股的认知，或迎来中国的“斯普特尼克”时刻。自发布以来，多家外资投行和基金看多中国资产，同时中国科技股涨幅领跑全球主要股票指数，或反映外资作为增量资金已经开始回流，中国科技资产估值迎来重塑 军工材料位于军工产业链的上游，在行业需求回暖之际必先提早于军工行业感受到边际变化，中航证券军工组认为，2025年已进入“十四五”阶段的攻坚之年，前期累积的需求或将释放，军工行业也将重回上行周期 投资建议 海外不确定持续，国内稳增长政策接睡而至。DeepSeek引发全球资本对中国科技股重估，春节行情有望迎来主升浪，科特估行情或将重现并成为本轮行情主线之一。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线
