2月10日，但斌旗下东方港湾海外基金ORIENTALHARBOR INVESTMENT FUND向美国证券交易委员会（SEC）提交了最新美股持仓。
持仓变化
从披露的数据上看，截至2024年底，该基金持仓总市值为9.95亿美元，较三季度的9.69亿美元小幅增加。东方港湾海外基金共持有14只标的，前五大重仓产品分别为：英伟达 (NVDA.US)、 3倍做多FANG+指数ETN-MicroSectors (FNGU.US) 、 Meta Platforms (META.US) 、微软 (MSFT.US)、 苹果 (AAPL.US) 。
在持仓变化方面，东方港湾海外基金在四季度新买入3只股票，分别是Palantir (PLTR.US)、台积电 (TSM.US)、 SoundHound AI (SOUN.US) ，加仓特斯拉 (TSLA.US)，减持 英伟达 (NVDA.US) 和 3倍做多FANG+指数ETN-MicroSectors (FNGU.US) 。此外，对 Meta Platforms (META.US) 、 微软 (MSFT.US) 、 苹果 (AAPL.US) 、 谷歌-C (GOOG.US) 、 3倍做多纳指ETF-ProShares (TQQQ.US) 、亚马逊 (AMZN.US)、 2倍做多NVDA ETF-GraniteShares (NVDL.US) 、 3倍做多小盘股ETF-Direxion (TNA.US) 的持仓保持不变。
整个2024年，东方港湾海外基金表现出色。在MorganHedge一年期对冲基金收益排名中，该基金以46.99%的收益排名第三。该榜单收录了全球9956只管理规模在千万美元以上基金的业绩。
但斌提示人工智能风险
在1月发布的《东方港湾2024年年报与展望》中，但斌认为，人工智能浪潮下，仍然有相当多的投资机会。
但斌认为，对于AI算力需求来说，模型降本带来的风险是次要矛盾，降本之后的AI应用的普及才是主要矛盾；但随着AI应用的普及，AI算力全面进入“推理时代”，对高端GPU的需求可能会不减反增，这与市场担忧的“推理任务简单导致高端GPU需求下降”有所不同。
但斌还认为，预训练以及对训练算力的需求没有停止，甚至竞争可能加剧；B端软件可能会最先被Agent化；传统的C端软件Agent化的道路可能相对较窄，但原生的C端Agent应用可能层出不穷；AI应用的机会不止于信息产业，传统领域如医疗、金融和教育等方向也会有值得投资的机会。
但斌也在展望中用了较大篇幅提示人工智能的风险。
但斌认为，风险来自不便宜的市场估值。经过两年的上涨，美股指数当前的估值，在过去20年的历史上，显得比较昂贵。纳斯达克100指数 (.NDX.US)未来12月动态PE估值27倍，标普500指数 (.SPX.US)动态估值22倍，皆高于平均水平，临近20年来最高点。虽然他对于2025年的AI产业发展趋势感到乐观，但也需要对高企的市场估值抱以客观审慎态度。他倾向于，在当前AI技术、经济复苏和利率下行的带动下，市场估值可能会保持高位运行；但至少在当前充满变数的国际环境中，以及日元套息利差不断缩小的全球流动性环境下，2025年的市场波动可能会有所加剧，指数收益率不能期望像过去两年一样高。投资人可以考虑提高现金仓位比例，使用保护式期权，或在确定性较高、估值相对较低的投资上提高仓位，为随时可能到来的高波动市场，做好策略和心理上的准备。
此外，市场风险还包括美股集中度问题、芯片短期库存过多等。
编辑/rice
