上周（2.3-2.7)股指表现为，上证指数上涨1.63%，收报3303.67点，深证成指上涨4.13%，收报10576点，中小100上涨4.74%，创业板指上涨5.36%；行业板块方面，计算机、传媒、汽车涨幅居前；沪深两市日均成交额为15950.53亿元，沪深两市成交额较前一周上升42.69%，其中沪市上升38.38%，深市上升45.59%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.95%，中证500上涨4.38%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2889，涨幅为0.33%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.05%，COMEX黄金上涨1.80%，南华铁矿石指数上涨0.80%，DCE焦煤上涨1.67%。 春季躁动行情开启，逢低配置科技成长。从历史来看，春节后至全国两会召开前，市场通常演绎“春节躁动”行情，业绩端对市场影响作用消退，充裕流动性及政策利好将驱动指数估值抬升，TMT板块通常表现亮眼。短期看，我们认为下周市场将在短暂横盘震荡后，继续演绎上攻行情：一是技术面短期上行遇阻。目前万得全A指数已经收复2025年元旦后的跌幅，市场短期进入压力位区域，上周五下午出现短暂修整。二是资金面出现“高切低”现象，在TMT持续走高后，上周五光伏、地产等低位板块异动上涨，资金面分歧有所增大。三是海外不确定因素增加。特朗普表示将在下周宣布“对等关税”措施适用于所有国家。如下周海外端扰动效应加剧，可逢低配置A股板块，重点关注TMT主线板块。本次DeepSeek-R1凭借极低训练成本、开源策略，性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距。从产业层面来看，DeepSeek对AI产业链有六大影响：一是颠覆AI产业“算力为王”逻辑；二是推动AI在应用端加速落地；三是将重构算力产业链的技术方向；四是重塑全球AI竞争格局；五是促进AI开源生态形成；六是重新平衡算法与算力的重要性。但从市场影响来看，DeepSeek各细分概念板块的持续性将取决于标的稀缺性、业绩确定性、概念相关性。上周市场对DeepSeek的关注方向主要集中在模型端及应用端，计算机及传媒方向大幅领涨。但随着众多公司相继宣布接入DeepSeek，模型端及应用端的稀缺性将降低，预计市场将转向关注竞争格局更好、稀缺性更强、业绩确定性更高的硬件端，例如AI眼镜、Soc芯片等。 投资建议。目前A股市场已开启春季躁动行情，海外端关税扰动可能带来一定低吸机会。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上的走势，风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）DeepSeek概念股。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，短期市场关注度大幅升温，可关注DeepSeek相关概念股。预计市场将转向关注竞争格局更好、稀缺性更强、业绩确定性更高的硬件端，例如AI眼镜、Soc芯片等。（2）科技和自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，以人工智能为代表的新兴产业方兴未艾，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（3）自动驾驶方向。随着自动驾驶技术成熟、配套政策法规完善、资本积极布局推动，2025年自动驾驶将进一步加速，可积极布局。（4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。
