原创 梦幻一步 2025-02-08 12:08 江苏
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deepseek好用、便宜叠加deepseek服务器紧张停止API充值演绎出推理算力短缺及需求量大。
那么推理算力哪里来？
一是来自于传统云厂商的剩余推理算力（大头主要还是阿里云、华为云、腾讯云这些，像青云、优刻得的推理算力估计不多），二是来自于云服务厂商再铺算力，算力来源一是来自于国外N卡，这个后面越来越难，二是来自于国产卡，也就是华为、燧原这些。
那么真正受益的公司有哪些？
能批量卖推理卡的，另外一个是能批量卖推理算力云服务的（个人感觉传统云厂商的推理算力可能占公司算力的占比有限），推理算力云服务的公司，目前是出现了价格拐点的契机，但后面是否能涨到云服务上市公司公司继续去铺资本开支，还有待观察，而卖推理卡的一本万利。
云服务厂商，华为云、腾讯云、阿里云这波肯定受益，但A股都是合作概念，真正受益少。卖推理卡（推理服务器）这边，总体后面增量肯定是有增加，但受益公司一是像寒武纪、海光、华为这种提供推理芯片的（但其实这波已经涨幅较大，弹性有限），二是服务器组装代工厂商和数据中心服务器实施方。
因为主要是为了挑可看的A股逻辑，所以我顺着上面思路来选。
目前国产卡的阵营很多，市场炒作较多的是华为服务器下属的一些代工、代理商，因为这些本来就有代工、代理业务，我觉得受益弹性有，但想象力不够。今年寒武纪为啥弹性大，是因为寒武纪的国产替代是0到1，炒的是无到有。所以这里，我觉得要找的是这种从无到有、从少到多的推理卡增长。其次就是相关公司要有较多的增量客户，最后就是这个公司在链条里很重要，议价能力强，竞争小，能获得较好的利润率。
按照上面思路，我选择了绑定了燧原科技的弘信电子。首先，燧原科技也是去年在庆阳点亮万卡集群，然后陆续也在成渝数算中心和无锡数算中心与合作方展开合作，除了华为和前几天看到的百度的昆仑万卡推理集群，目前燧原科技属于率先在全国数据中心铺开的国产算力卡供应商，庆阳的示范效应给全国打了一个很好的样，后面爆量值得期待。其次、弘信电子深度绑定燧原科技和甘肃省，庆阳数算中心作为一个刚刚起步的数据中心，后面海量的政府资源以及多方找到的项目都能给弘信电子的算力业务一个非常强大的增长点。最后就是弘信电子集算力卡制造、服务器组装、数据中心集群算力布局于一体的稀缺燧原科技战略合作商，最终弘信电子的算力业务增速和利润空间，你放在整个A股都是极其少见的，因为它集合了一个快速放量的燧原科技算力卡的全国布局、一个快速上算力政府有大力支持的庆阳智算中心集群，再加上一个稀缺的燧原科技算力卡制造商和燧原服务器组装商所带来的极好格局，这种逻辑比那种纯概念的更值得推敲，利润你也是实实在在能算出来的。
接着梳理下弘信电子算力业务。
一、弘信电子算力业务
两个主体：燧弘华创（60%）、安联通（100%，收购安联通主要是看重它的拿卡渠道优势、原厂支持的技术服务能力、大规模组网的经验，以及运维和售后能力），前者承接庆阳数据中心集群业务，后者因为有着与英伟达、华为等长期的服务，后面一是可以给燧弘华创提供非燧原方案的其它卡方案，二是给燧原科技也提供一些客户资源，三是为燧弘华创在庆阳数据中心的业务实施提供支持服务。
庆阳燧弘绿色项目：跟甘肃天水政府签定了工厂投资协议，规划 10 万台的算力服务器分两期投产：第一期是2万台，第二期达到10万台（2023年07月23日公告），根据协议甘肃天水政府需积极争取省委省政府的大力支持，全力协助项目获取各领域算力服务器订单，在项目一期投产前且不迟于 2023 年 10 月 31 日前协助项目公司获取 5,000 台算力服务器正式订单，在 2024 年 12 月 31 日前协助项目公司再获取 15,000 台算力服务器正式订单，并在项目公司运营全周期内协助其获取订单。
网传纪要称搭载燧原科技芯片的国产训练服务器50-60万/台，推理服务器30-40万/台，价格差不多的话，庆阳一期落地就是100亿产能的规模，根据协议要求，天水政府需要落地总共20000台服务器订单，目前天水政府已经落实了一些项目，后面也在努力。
弘信电子跨界AI后拿到的一些订单及战略合作（公告）
1、翼健信息战略合作（240724）：双方计划在本协议签署后的3年内，甲方预计向乙方采购算力资源服务，服务费总额约为人民币壹拾亿元，其中在 2025 年 6 月 30 日前力争完成5亿元的采购规模。
2、深圳X国企合作（240723）：本协议签署后3年内，甲乙双方共同努力，力争算力业务合作规模达到10亿元人民币，并争取在2025年6月30 日前实现 5 亿元合作规模。
3、X国企（240614）：燧弘绿色向 X 国企提供算力服务，合同金额预计 1.35 亿元，合同期限为 6 年。
4、京合云合作（240507）：合同约定京合云向燧弘人工处分三期购买算力服 务器产品，预计总采购金额 15 亿元人民币。第一阶段采购金额为人民币 5 亿元（大写：伍亿元），预计于 2024 年 6 月 30 日前 完成；视实际需求进度开展第二阶段产品采购和第三阶段产品采购，预计于本合 同签署后一年内完成。
5、首度在线（240307）：3 年内，首都在线向燧弘绿色采购算力资源服务费总额约人民币 3.00 亿元，首期算力服务订单金额不低于人民币 2,000 万元。
6、甘肃移动中标通知书(231201)：13台GPU服务器（4157.2万元）。
7、阿里云合作(231114)：阿里云将助力弘信电子在甘肃庆阳智算中心的规划、设计、建设、总包及 运营，并积极推动燧弘品牌多元异构服务器产品在阿里云及生态伙伴多种最终应 用场景的适配及应用。
8、燧原科技采购协议(231024)：本次公司已正式向燧原科技下发 9,152 片芯片采购订单，计划于年底前完成 全部芯片的交付，快速形成国产算力落地。
9、中京电投合作（231016）：甲、乙双方根据算力终端客户需求，合作在天水市建设智算中心项目。智算中心项目投资总额约人民币 10.00 亿元，由中京电投负责投资和资金筹措，投资资金全部用于项目高端算力服务器的采购并全部向燧弘华创采购；
10、美图公司、燧原科技、甘肃电信、中电万维合作（230911）：庆阳市指定国资平台公司与弘信电子、甘肃电信及生态伙伴、或与第三 方企业合作建设庆阳智算中心。项目拟选址国家数据中心集群（甘肃·庆阳）“东 数西算”产业园区，拟建设算力规模约 2000P Flops，具体合作模式以项目合作协 议为准。
11、甘肃移动合作（230707）：甲方为乙方提供行业 最优价格和服务，合作期内预计采购金额达到 4.8 亿元。
12、摩尔线程战略合作（230619）。
安联通情况之前写过，参照弘信电子第一篇文章，就不多作介绍了。
二、简单梳理下弘信电子AI业务业绩和估值
弘信电子三季报AI算力收入14.63亿，算力归母净利润1.56亿，净利润率10.66%。安联通23年财报是9.19亿收入，净利润5681万，净利润情况远比之前查过的算力相关业务公司好的多，我挑了几家公司的收入利润情况，整理个表格供大家参考参考。
目前AI的这波产业趋势和行情就是有点类似19-21的那年新能源，而且幅度和机会可能会更大，那波19-21年，大家对传统行业跨界新能源给与的估值是非常夸张的，虽然有些跨界最后落地效果一般，但不妨碍它们得到资本市场的高度认可。这波弘信电子的跨界，相对于大家看到的其它品种跨界，弘信胜在自己有非常丰富的制造经验，以前制造过几百台矿机，二是深度绑定了燧原科技和摩尔线程，一是能够拿到卡，二是能够去制造燧原科技的卡，另外也能拿到那两家芯片厂的资源，三是得到了地方政府的大力支持，毕竟庆阳天水建了厂，后面庆阳数据中心很多国企项目和政府招商引资项目，这些政府都会努力引流到燧原弘创，关键是燧原弘创的项目落地和进度也是大超预计，而不是PPT。这波炒作云服务商，我们也看到了弘信电子签订的战略合作里有提到给首都在线、X国企、翼健信息提供算力服务资源，这块其实市场还没反馈，另外安博通本身也有算力租赁业务。
下面是燧弘华创业务推进的两张图：
鉴于之前与天水市政府签约的项目一期产值和远期规划以及今年AI项目的利润率，大家再去对比拓维信息、华鲲振宇的情况，另外弘信电子这边业务在庆阳数据中心继续迅速铺开、燧原科技算力卡加速普及的加持下，我觉得它的AI业务增速大概率比华为系的有些公司会快些。
以上是我对弘信电子相关逻辑的再梳理，还有一些未挖掘信息，这里就不做整理了，以上信息供参考，市场有风险，投资需谨慎。
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