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刘高畅/徐少丹 2025-02-04 13:11 上海
国货国用
核心观点
AI管制或加速脱钩，自主可控是时代的声音。1）特朗普上台，“保护主义措施”开始落地。2025年2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。而回顾其首个总统任期，曾多次对中国商品加征关税，包括针对高科技产品的关税措施。2）2025年1月20日，DeepSeek正式发布DeepSeek-R1，并同步开源模型权重。其在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1正式版。而此后美国国会众议院首席行政事务官向国会办公室发出通知，警告国会办公室不要使用DeepSeek，同时特朗普也表Deepseek对行业敲响警钟，要集中精力进行竞争。3）2025 年 1 月 29 日，美国参议员 Josh Hawley 提出 《2025年美国与中国人工智能能力脱钩法案》，旨在限制美国与中国在AI领域的合作和技术交流。4）在此之前，美国对AI芯片与半导体出口管制持续收严，同时将多家中国企业纳入实体清单。我们认为，中美持续在科技领域的博弈，将进一步推动自主可控进程。
财政政策或更加积极，信创有望成为投资修复领军。1）2025年1月10日，财政部副部长廖岷表示，加积极的财政政策未来可期。财政将围绕加快发展新质生产力，要加大对教育人才、科技攻关、乡村振兴、绿色低碳等领域的支持。在应对国际国内形势的变化上，将保持密切跟踪，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出政策“后手”，为经济社会发展提供强有力支持。我们认为，自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力重要方向，未来有望得到更多支持。2）万亿级信创产业空间打开，行业信创正在加速推进。根据第一新声，预计至2026年，我国信创市场规模可超过2.6万亿元，同时，2023年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务，金融、运营商等行业进度较快。我们认为，在外部环境变化的情况下，科技自主可控将成为迫切需求，信创产业的推进速度也将不断加快。
建议关注
1）国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、浪潮信息、华懋科技、弘信电子、中国长城、景嘉微、神州数码、软通动力、禾盛新材、云赛智联、高新发展、云天励飞、拓维信息、安博通等。
2）国产软硬件：纳思达、金山办公、达梦数据、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等。
风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧
报告正文
自主可控或将成为内外部环境下重要方向
2025年1月20日，特朗普正式宣誓就职。回顾特朗普的首个总统任期（2017年1月20日-2021年1月20日），他曾打着“让美国再次伟大”和“美国优先”的旗号，颁布实施了一系列极具争议的政策，包括大规模减税、重振制造业、打击非法移民、重新谈判贸易协定，以及增加军费等。在此前特朗普担任总统的四年内，他曾多次对中国商品加征关税，包括针对高科技产品的关税措施。而在2024年10月，特朗普在参加一档美国媒体节目时，再次发表了关于《芯片法案》、中国台湾和加征关税等个人观点。特朗普认为，中国台湾“偷走”了美国的芯片业务，应向美国交“保护费”。
美对中进口商品加征10%关税。2025年2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。
开源DeepSeek-R1低成本对标o1，或加强中美AI竞争
开源DeepSeek-R1低成本对标o1，震撼海外科技界。2025年1月20日，DeepSeek正式发布DeepSeek-R1，并同步开源模型权重。DeepSeek-R1遵循MIT License，允许用户通过蒸馏技术借助R1训练其他模型。同时上线API，对用户开放思维链输出。DeepSeek-R1性能对齐OpenAI-o1正式版。DeepSeek-R1在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1正式版。
美国众议院高官警告美国国会办公室不要使用DeepSeek，特朗普强调AI竞争。美国国会众议院首席行政事务官向国会办公室发出通知，警告国会办公室不要使用中国的人工智能应用DeepSeek（深度求索）的服务。通知中称“DeepSeek正在接受首席行政事务官的审查，目前尚未授权众议院正式使用该模型。” 而据NBC新闻，美国总统特朗普在佛罗里达旅行时表示：“中国公司发布DeepSeek AI 应该给我们的行业敲响警钟，我们需要集中精力进行竞争。”
中美人工智能或加速脱钩，美国参议员提出中美人工智能脱钩法案。2025 年 1 月 29 日，美国参议员 Josh Hawley 提出 《2025年美国与中国人工智能能力脱钩法案》（Decoupling America’s Artificial Intelligence Capabilities from China Act of 2025），旨在限制美国与中国在人工智能（AI）领域的合作和技术交流。新法案甚至更进一步，禁止向某些外国实体出口 AI，并阻止与中国大学、实验室或研究人员的任何合作。
美国AI芯片出口管制继续收严。拜登政府于2025年1月13日发布了人工智能相关出口管制措施，这一美方号称“史上最严厉”的出口管制措施不仅进一步加强对大多数国家人工智能芯片、模型参数等出口管制，还拓展了“长臂管辖”，对第三方与中国开展正常贸易设置障碍、横加干涉。
拜登政府的这项新规则，为用于驱动处理AI数据中心的芯片出口建立三级许可制度：第一级包括七国集团（G7）成员以及澳大利亚、新西兰、韩国、中国台湾、荷兰和爱尔兰等18个国家和地区，它们不会面临任何限制；第二级包括新加坡、以色列、沙特阿拉伯等约120个国家，对于这些国家，超过限额的出口将受到数量限制和许可限制；第三级包括中国大陆（含港澳）、伊朗、俄罗斯和朝鲜等国家和地区，美国实际上完全禁止向这些国家和地区出口。
美方此举不仅遭到包括中欧在内的世界大多数国家的强烈反对，还遭到美国国内不少科技企业和产业协会的痛批。美国芯片巨头英伟达表示，拜登政府的新规“实际上威胁了全球创新和经济增长，该规则不仅对增强美国安全毫无帮助，反而令全球人工智能发展岌岌可危”。中国外交部发言人郭嘉昆2025年1月14日表示，美方泛化国家安全概念，将经贸科技问题政治化、武器化，滥用出口管制，恶意打压中国，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重影响全球产供链稳定，严重损害中美两国和各国工商界利益。
美国先进计算半导体出口管制进一步收紧，多家中国企业进入实体清单。根据证券时报，当地时间2025年1月15日，美国商务部工业和安全局（BIS，以下简称美国商务部）发布两项新规，收紧了先进计算半导体的出口管制，公布了供应商“白名单”，并将多家中国企业纳入实体清单。
本次出口管制规定了先进芯片出口通常需要广泛许可，除非特定条件下可获得豁免，并且芯片性能达标或核验晶体管数需要符合要求等。新规将采用“16纳米/14纳米节点”及以下工艺，或采用非平面晶体管架构生产的逻辑集成电路纳入管制，细化了多个物项信息。美国还将加强对台积电、三星、英特尔等晶圆代工厂的尽职调查，并防止其流向中国。
文件规定，如果集成电路、计算机或其它“电子组件”包含超过500亿个晶体管和高带宽内存（HBM），则会引发红旗警示，很有可能需要许可证。不过，据业内分析，新的规则并不会一刀切地完全限制所有的16纳米及以下先进制程芯片的对华出口，主要针对的是高性能的AI芯片，也给出了一些细化的参数要求。例如，如果一个芯片的晶体管数量少于300亿个，并且由一家值得信赖的公司封装，将不会被视为受到限制的先进芯片。
在本次美国商务部公布的“白名单”中，包括33家“经批准”的芯片设计公司和24家OSAT（外包半导体组装和测试）供应商名单，几乎涵盖了全球半导体领域的巨头，如超威半导体、谷歌、亚马逊、英特尔等芯片设计企业，以及安靠科技、日月光半导体、台积电等，申请加入者需证明其“有能力防止计算资源的滥用和转移”，并遵循严格的申请流程，OSAT供应商还面临特定的跨部门审查流程。
本次美国商务部修订的《出口管理条例》中，将11个中国企业纳入清单，包括智谱、算能、科益虹源等；另一项新规将14家中国企业和2家新加坡企业列入实体清单。
中国启动对美芯片调查，成熟制程成为“拉锯”新阵地
根据证券时报的报道，2025年1月16日，商务部新闻发言人表示，国内有关芯片产业反映，一段时间以来，拜登政府对芯片行业给予了大量补贴，美企业因此获得了不公平竞争优势，并对华低价出口相关成熟制程芯片产品，损害了中国国内产业的合法权益。中国国内产业的担忧是正常的，也有权提出贸易救济调查申请。对于国内产业的申请及诉求，调查机关将按照中国相关法律法规，遵循世贸组织规则进行审查，并将依法启动调查。
中国半导体行业协会发文称，协会坚定支持在中国发展的内外资半导体企业，依据世贸组织规则，积极维护自身合法权益。同时，协会鼓励企业通过持续的技术创新、加强产业链协同合作以及积极开展国际合作等多种有效手段，共同推动半导体产业迈向高质量发展的新阶段，携手构建一个更加开放公平、竞争有序的市场秩序，为全球半导体产业的繁荣发展奠定坚实基础。
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2025年的财政政策或更加积极，新质生产力为重要支持方向。根据新华社的报道，2025年1月10日，财政部副部长廖岷表示，更加积极的财政政策未来可期。2025年财政政策方向清晰明确，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的；同时，也充分考虑了财政中长期可持续性。2025年，财政部门将按照中央经济工作会议部署，实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。更加积极的财政政策未来可期，主要体现在“力度、效率、时机”三个方面。
力度上：用好用足政策空间，加强逆周期调节。提高财政赤字率，加大支出强度。进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等。总之，财政政策将切实加大力度，为稳经济保驾护航。
效率上：大力优化支出结构，更加注重惠民生、促消费、增后劲。加大对稳就业的支持，通过推动增加居民收入、健全社保体系、培育新的消费行业、改善消费条件等来支持提振消费。围绕加快发展新质生产力，加大对教育人才、科技攻关、乡村振兴、绿色低碳等领域的支持。同时，稳步推进财政的科学管理，把每分钱都花在刀刃上。
时机上：做到主动靠前发力，增强政策前瞻性和针对性。加快支出进度，尽快形成实际支出，带动更多社会投资，让政策发挥最大效能。
此外，还将深化财税体制改革，持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。“面对内外部环境的新情况和新问题，财政有充足的政策空间和工具。”廖岷说，将密切跟踪国际国内形势，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出政策“后手”，为经济社会发展提供强有力的支持。
万亿级信创产业空间打开。受宏观经济环境影响，企业信息化预算缩减，对于信息化项目投入更为谨慎。因此2023年信创市场出现阶段性变化，前三季度信创采购明显减少，至第四季度逐渐恢复。2024年看，增速有望逐步恢复，预计至2026年，我国信创市场规模可超过2.6万亿元。
行业信创正在加速推进，金融、运营商等进度较快。根据第一新声音的调研，2023年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务。八大行业中，金融信创替换节奏最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换；电信、电力行业信创替换节奏开始加快，一般以3-5年为周期分阶段进行改造；医疗、交通信创替换已经开始有少量案例落地，教育、石油、航空领域信创替换逐渐开始起步。除8大行业以外，汽车制造、烟草、物流等行业信创也已开始陆续试点实施。
信创集采时代正在开启，央企带头采购、使用芯片等创新产品。1）2024年3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》。其中明确表示：乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机、便携式计算机时，应当将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求。2）2024年8月6日，国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，提到“涉及国家秘密、国家安全或企业重大商业秘密，不适宜竞争性采购”、“发挥采购对科技创新的支撑作用……在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品”等，有望通过央企采购加速科技自主可控创新。
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1） 国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、浪潮信息、华懋科技、弘信电子、中国长城、景嘉微、神州数码、软通动力、禾盛新材、云赛智联、高新发展、云天励飞、拓维信息、安博通等。
2） 国产软硬件：纳思达、金山办公、达梦数据、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等。
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技术迭代不及预期风险：若技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。
经济下行超预期风险：若宏观经济景气度下行，固定资产投资额放缓，影响企业再投资意愿，从而影响消费者消费意愿和产业链生产意愿，对整个行业将会造成不利影响。
行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。
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具体分析详见2025年2月4日发布的报告《国产化迎来新的机遇》
分析师 刘高畅 分析师执业编号 S0680518090001
分析师 徐少丹 分析师执业编号 S0680524120003
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