一、 1 月市场以调整为主。 多数指数调整， 其中上证收益指数涨跌幅为-2.71%、 上证指数涨跌幅为-3.02%、 沪深 300 涨跌幅为-2.99%。 行业指数表现较好的有有色金属、 机械设备、 汽车等。 一月市场总体呈现调整主要有以下几个方面原因： 一是特朗普交易余波。 美元 1 月初总体维持强势， 人民币相对调整， 且月初市场对于特朗普激进加征关税的预期较强， 整体影响市场风险偏好。 二是行业轮动明显。 前期没有较强的热点板块， 因此缺乏持续的板块带动效应。 三是市场量能较前期萎缩明显。 存在债强股弱的影响， 资金面总体偏于谨慎， 临近年底资金的配置方向趋于避险因素考虑可能是其中原因之一。 尽管月中至月末利好因素开始逐步累积， 其中利好因素包括特朗普上任演说表示降低通胀， 因此关于加征关税的节奏总体将有所控制； 美元指数走弱， 人民币较大幅度升值， 市场信心有所提振， 但资金总体增量有限，也影响了全月的市场表现。 二、 2025 年经济增速预期稳定。 截至 1 月 20 日， 31 个省份“两会”已全部召开， 各省份 2025 年经济增速目标公布， 有 20 个省份预期经济增长目标在 5%以上， 通过各省份披露的目标增速来看， 2025 年经济目标增速预计维持在 5%左右， 经济增速预期稳定。 近期也有国际组织上调关于中国 2025 年经济增速的预期。 其中 1 月 17 日 IMF 发布的新一期《世界经济展望报告》 中将中国 2025 年经济增长预期上调至4.6%， 较 2024 年 10 月预测值高出 0.1 个百分点， 并且高于 2024 年同期的预测值。 2024 年四季度经济超预期增长， 得益于一揽子政策的出台， 根据 12 月政治局会议和中央经济工作会议决策部署， 2025 年宏观政策预期进一步宽松， 有望提振并稳定经济增长预期。 尽管 1 月制造业 PMI 回落至收缩区间， 但主要为节假日及员工返乡等季节性原因， 制造业生产经营活动预期指数为 55.3％处于景气区间， 表明多数企业对节后市场发展保持信心 三、 2 月市场环境有所改善。 一是政策推动中长期资金入市取得制度性突破。 多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动增量资金入市取得重大进展； 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 ， 进一步发展指数化投资， 为中长期资金入市提供更加便利的渠道。 二是不确定因素落地， 美国加征关税节奏有所控制。 (1)前期“特朗普交易” 带来的强势美元有所缓解， 非美元货币有所企稳。 (2)美联储 2025 年第一份利率决议落地， 美联储暂停降息符合市场预期， 决议宣布后对全球市场产生了一定影响， 但短期影响有限， 鲍威尔发布会上表示现行利率仍“明显高于” 中性利率，给后续降息留下空间。 (3)美国加征关税政策阶段性落地。 2 月 1 日，特朗普签署行政命令对来自中国的商品征收 10%的关税， 考虑到美国通胀因素， 特朗普加征关税的政策节奏或有所控制。 三是春节假期高频数据表现较好。 截止 2 月 3 日， 全社会跨区域人员流动量环比增长5.2%， 较 2024 年同期增长 7.4%； 春节档电影票房破 76 亿元的新纪录。 四、 行业及主题。 一是内需方向。 政策导向明确， 叠加节假期消费数据催化， 相关行业值得持续关注。 1 月发改委、 财政部联合发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 要求“加力推进设备更新” “扩围支持消费品以旧换新” ， 将推动内需进一步改善。 行业关注： 家用电器、 汽车、 机械设备等。 二是科技创新方向。 关注消息面对市场影响， 1 月 31 日， 日本政府宣布拟对十余种半导体相关物项实施出口管制， 并将多家中国企业列入“最终用户清单” ； DeepSeek 节假日期间受到市场关注， 激发下游应用端； 商务部数据显示， 1 月 20 日至 2 月 1 日， 已有 1470.4 万名消费者申请了 1886.7 万件手机等数码产品购新补贴。 行业关注： 半导体、 消费电子、 数字经济(传媒)等。 三是中国宣布自 2 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税， 相关领域国产替代或存在空间。 主题继续关注： 新质生产力、 两新两重、 市值管理等。 五、 2025 年 2 月金股。 重点关注金股， 三星医疗(601567.SH)、 虹软科技(688088.SH)、 博众精工(688097.SH)、 隆盛科技(300680.SZ)、赤峰黄金(600988.SH)、 宝钢股份(600019.SH)、 福莱特(601865.SH)。 六、 风险提示 (1)经济改善不及预期风险。 政策支持及内外部需求改善， 经济预期向好， 但仍会受到不确定因素影响， 若经济改善不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。 行业业绩会受到多种因素影响， 如供求关系、 行业周期等， 若行业业绩不及预期可能导致行业指数波动。 (3)公司风险。 上市公司在经营过程中会受到经济周期、 行业周期、 管理水平等内外部因素影响， 存在业绩波动风险。 (4)汇率风险。 人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定， 有利于 A 股市场表现， 但人民币汇率受到多种因素影响， 若超预期波动可能导致市场波动。 (5)数据及统计风险。 部分行业数据来源于公开信息整理或第三方数据库， 因行业受多种因素影响， 预测数据与实际数据可能存在差距。 历史周期变化并非简单复制。 (6)黑天鹅事件。 难以预计的突发事件对市场产生干扰， 这些事件可能包括地缘冲突、 金融风险、 贸易保护、 自然灾害等。
