美国四季度经济成色如何？ 1.2024年Q4美国实际GDP季调环比折年率为2.3%，低于市场预期（2.5%），但结构上消费强劲支撑美国经济表现出韧性。细分来看，消费强劲来自于商品和服务消费的双高；投资走弱主要是存货变动的影响，其次是设备投资的降低；出口和进口都有明显回落；政府支出贡献降低，主要是国防支出的降低。2.经济较强的韧性使得美联储可以继续观察通胀变化而不急于短期内降息。美国通胀当下表现出“黏性”，再通胀的可能性仍旧存在。通胀的“黏性”经济的韧性使得美联储短期内降息可能性降低，根据CME的观察，市场预期美国下一次降息或在2025年6月，且2025年全年降息幅度在25-50BP区间。 大类资产量化观点 1.权益：虽盈利寻底未尽，支撑加强下整体不悲观。景气度1月继续下行，金融中银行景气度略微提升，非银景气度有所回落，工业景气度略有下降。信用扩张低于预期，当下继续依赖政府债券托底；从结构来看，信贷预计同比回落，政府债券延续高增。1月市场整体先跌后企稳，流动性有回升迹象，等待更多确认信号。 2.利率：2月10Y国债利率或下行2BP至1.61%。经济增长因子回落，通货膨胀因子回升，债务杠杆因子回升，短期利率因子回落，基本金属价格有所回升对资金需求有所支撑，综合来看2月10Y国债利率下行幅度将有所收窄。 3.黄金：做多实际利率波动的类gamma资产。从胜率因素来看，财政因子与就业因子双重驱动黄金上涨。从赔率因素来看，黄金当下是实际利率的类gamma资产，随着利率波动率的增加趋势性机会也将更强。 4.地产：供给侧量价同步改善。房地产行业压力指数0.417，行业整体压力有所下行。土地成交量价上行带来供给侧压力缓解；商品房销售市场维续好转趋势，需求侧压力基本维持上月水平。 5.海外：印度外资大幅流出，量价维度提示风险。1月外资大幅流出下，NIFTY50指数1月下跌0.58%。印度当前处于盈利增速不及预期带来的外资流出、估值下修阶段，配置价值或相对有限。 二元风格量化观点 1.大势研判综合观点：预期成长（更优），实际成长。实际增速资产优势差继续回升但幅度减弱，预期增速资产优势差保持扩张且幅度增加，ROE优势差边际下行但拥挤度回落，高股息类资产当拥挤度较高。主流资产中Δg和Δgf扩张，实际成长和预期成长都具有相对优势，2月更偏向预期成长。 2.价值成长：成长行情布局阶段。美债利率趋势已经拐头，未来环境长期利好成长风格；成长与价值因子都不算拥挤，成长个股离散度继续下行。 3.大小市值：小盘机构关注度回升。1月小盘相较大盘关注度有所回升；从市值因子拥挤度来看，1月小盘风格拥挤度延续上升态势，存在拥挤交易风险；从季节效应来看，2010年以来2月份小盘胜率赔率相较大盘显著占优。 行业配置量化观点 1.胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：计算机、电力设备及新能源、通信、农林牧渔、交通运输、有色金属。2024年以来绝对收益14.54%，相较于中信一级行业等权基准超额收益6.79%。 2.出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期不做推荐。 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。
