观点： 春节期间博弈加剧。春节期间，中美关于关税和科技方面的博弈逐步加剧，美国决定2月1日起对中国商品加征10%关税，中方也提出反制措施，2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。双方在关税博弈加剧，未来是加剧还是缓和存在变数，值得后期持续关注。同时，由DeepSeek大模型引发的中美科技博弈持续升级，从中美科技股市场表现来看，港股科技股表现优异，而美科技股出现明显下跌，显示出市场对中国科技股信心明显增加，中国人工智能领域有望持续发力。我们认为，中美博弈升级符合市场预期，关税预期到落地及中美未来关税存在变数市场已经逐步消化，而中美科技竞争博弈更加值得期待，中国科技资产存在重估的过程，我们一直强调2025年行情核心是科技股，人工智能处于产业快速发展阶段，未来产业端新产品新业态将会层出不穷，中国企业展现出强劲后劲，在各个领域快速追赶甚至开始领先，春节假期期间，香港科技股出现大幅上涨，为节后A股市场指明了发展方向，节后A股在科技股引领下有望出现开门红。 春季行情继续展开，科技股引领市场主线。从影响行情三要素来看，经济数据持续向好，政策端持续发力，虽然外部博弈有所加剧，中国科技资产显示出强劲后劲，三者有望形成共振，春季行情有望持续展开。历年春季行情科技股表现优异，在DeepSeek消息刺激下，2025年科技股行情想象空间被打开，以人工智能为代表的应用端有望出现大爆发，尤其是人形机器人、自动驾驶、电子消费终端及行业AI赋能等产业方向有望持续发酵，大科技板块建议持续关注新的主题投资机会，应从中期维度看待科技股行情，科技股短期波动较大，而中期角度明显呈现多头趋势，应着眼科技股的站位思维，持续占据行业有利位置的龙头公司应坚定持有，产业初期估值弹性大，主题成分高，更应从发展卡位角度看待科技股投资机会，看好科技股行情贯穿全年。 投资策略：重点配置科技股。我们对2025年判断是结构性慢牛行情，结构性集中体现在大科技板块，其次是大消费板块。同时兼顾中长线资金逐步入市的投资需求，红利股逢低买入的确定性机会也值得关注。从配置角度，建议主要仓位为科技、消费和红利股。积极布局春季行情，我们预计春季行情可以延续到3月中下旬。 风险提示：经济数据大幅低于预期，政策不及预期，外围环境恶化。
