国泰君安研报指出，在全球经济增长减缓、通胀预期升温以及美元指数波动走强的大背景下，各国内生增长逻辑和安全边际将决定市场修复的动力和空间。相较而言，新兴市场中的港股和日股更具优势。近期全球股市普遍迎来修复，但关税问题和美元指数走强可能对新兴市场构成压力。大宗商品方面，贵金属维持上涨趋势，而原油市场则受到美国原油供应增加和对俄石油贸易制裁的双重影响。

📈新兴市场中，港股和日股因其内生增长逻辑和安全边际，相较其他市场更具优势，有望获得更大的修复动力和空间。

💰关税问题缓和背景下，全球股市普遍迎来修复，但第一阶段协议落地后，美元指数再次转强，可能对非美货币及新兴市场修复构成压力。

🥇大宗商品方面，关税落地引导资金避险，贵金属如白银和黄金价格持续领涨；原油市场则受到美国原油供应增加和对俄石油贸易制裁的双重影响，油价走势复杂。

国泰君安：相比较来看，新兴市场中港股、日股更具优势。

国泰君安研报称，对全球市场而言，关税加征范围或扩大并由此引发经济增长减缓、通胀预期仍存再次升温可能、美元指数波动走强的情况下，各国内生增长逻辑和安全边际或决定市场的修复动力和空间，相比较来看，新兴市场中港股、日股更具优势。近期全球股市表现在关税预期缓和背景下普遍迎来修复，且1月以来伴随欧央行降息、日央行加息落地，发达市场整体表现强于新兴市场，而新兴市场表现分化：1月港股市场领涨全球资产，此外，印度股市、日本股市过去两周轮番表现。

但近期关税问题第一阶段落地后，美元指数再次转为强势，后续非美货币的汇率贬值问题或对新兴市场的修复表现构成压力。大宗商品方面，关税落地引导资金避险，贵金属维持上涨趋势，白银和黄金价格持续领涨。原油方面，美国原油供应增加政策导致油价下跌，但对俄石油贸易制裁，有望对油价形成向上支撑。