春节假期期间，海外AI科技股调整。春节期间（1月27日-31日），大国AI博弈加剧、美国关税政策落地扰动市场风险偏好，全球权益涨跌互现，美股受英伟达等AI科技股调整拖累，纳指、标普500下跌1.6%和1.0%，道指上涨0.3%；港股表现韧性，恒生指数、恒生科技上涨0.8%和1.4%，港股的日常消费、信息技术和可选消费行业表现居前；美元和美债延续高位，美元指数上行1.0%至108.5，10Y美债小幅下行5BP至4.58%，美元兑离岸人民币贬值1.1%至7.32；COMEX黄金受避险情绪升温上涨2.0%；ICE布油和LME铜价分别下跌2.4%和2.5%。 海外方面，Deepseek引发全球AI科技股波动，特朗普关税政策落地扰动市场风险偏好。第一，中国AI初创公司Deepseek引发AI算力需求担忧，1月20日Deepseek发布推理模型R1，性能比肩OpenAI的o1模型的同时实现了更低的训练成本和算力消耗；1月27日，Deepseek发布开源多模态模型，同日Deepseek应用登顶苹果美区应用商店免费下载榜首；1月27日当天，英伟达股价下跌17.0%，纳指下跌3.1%，博通、超微半导体、微软等AI科技公司均有不同幅度调整。第二，特朗普关税政策落地，2月1日特朗普政府宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税、对加拿大原油征收10%关税、对中国商品征收10%的额外关税，关税落地消息扰动市场风偏，美股三大指数盘中由涨转跌。第三，美欧Q4经济增长均有所放缓，美国第四季度实际GDP环比折年率初值2.3%（预期2.6%，前值3.1%），居民消费保持韧性，固定投资和库存是主要拖累；欧元区第四季度GDP环比增长0.0%（预期0.1%，前值0.4%）。第四，1月美联储如期暂停降息并进入观望期，会议声明删除“通胀朝着2%目标取得进展”表述，市场解读偏鹰，但鲍威尔会后发言给予市场安抚，表态不急于调整货币政策立场，后续需看到更多通胀进展，截至2/3，CME数据显示3月暂停降息的概率为84.5%；另外，欧央行1月如期降息25BP，市场保持欧央行年内继续降息的押注不变。 国内方面，春节假期居民文旅消费热度较高，电影票房表现超预期；吴清《求是》刊文明确资本市场高质量发展的六大任务。基本面来看，1月制造业PMI季节性回落，但春节假期居民文旅消费热度较高。1月制造业PMI环比下降1pct至49.1%，产需两端均有放缓，建筑业PMI环比下降3.9pct至49.3%，服务业PMI环比下降1.7pct至50.3%，PMI整体回落一定程度与春节返乡等因素有关。春节假期期间，电影票房表现超预期，据猫眼数据，截至2月2日17时，2025年春节档电影总票房（含预售）突破70亿元，再创新高；文旅餐饮消费同比增长，入境游表现火热。据新华社报道，春节假期前4天，国内景区客流环比节前上涨超过3倍，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%；春节期间入境游订单同比增长203%。政策方面，证监会主席吴清《求是》刊文《奋力开创资本市场高质量发展新局面》。文章明确，新形势下推动资本市场高质量发展意义重大，强调资本市场支持新质生产力发展，提出资本市场高质量发展的六大重点任务：坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头；深化资本市场投融资综合改革；着力提升监管执法效能和投资者保护水平；有力支持经济回升向好；培育更多体现高质量发展要求的上市公司；纵深推进证监会系统全面从严治党。 综合来看，春节假期期间，国内科技产业和政策层面积累了一定积极因素，但海外特朗普关税等政策风险也在发酵。节后，权益市场将逐步进入两会前的政策预期博弈阶段，结构性机会将继续增加，建议关注以新质生产力和先进制造为代表的成长风格、部分受益于“两新”扩内需政策的优质公司、政策支持的国企改革及并购重组相关机会以及红利策略的配置价值。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
