摘要： 1月利率决议：1月29日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%的区间。声明删去了“通胀向2%目标取得进展”、“劳动力市场有所缓和”、“失业率有所上升”的表述。劳动力市场描述改为稳固，近几月失业率维持低位。 纳入特朗普因素的降息节奏：综合考虑2024年底美国经济的表现与当前经济数据，美国经济展现出一定的增长势头和韧性。自1月20日上台以来，特朗普迅速签署了一系列行政命令。其政策风格强调保护主义和经济民族主义，不过其常绕过国会通过行政命令推进议程，因此其执行过程中也面临诸多政治和法律阻力。考虑到这些因素，预计美联储在2025年会采取较为谨慎的降息路径，全年的降息幅度在0.25%至0.50%之间。 对大宗商品的影响：（1）黄金：美联储放缓降息步伐甚至暂停降息，黄金作为无息资产将面临压力。中长期来看，特朗普政策的扩张性财政刺激可能导致美国财政赤字扩大和债务水平上升，叠加通胀压力持续升温，市场对美元信用和货币贬值的担忧可能加剧。同时，全球经济不确定性可能再度抬升黄金的避险需求，因此中长期黄金价格仍有望获得支撑。（2）原油：由于美联储放缓降息步伐，美元高位震荡将对以美元计价的原油形成压制。中长期来看，特朗普对能源行业的放松监管可能刺激页岩油产量增加，叠加欧佩克组织逐步恢复正常化供应，全球原油供应可能显著增加，加剧供需失衡，限制油价上涨空间。 对债券市场的影响：（1）美债：短期来看，由于特朗普关税政策未能快速兑现，市场对贸易摩擦升级的担忧有所缓解，美债收益率有所下行。中长期来看，特朗普上任后政策的不确定性以及美国经济数据偏强的影响，或将使美债收益率维持高位震荡。（2）中债：中国央行可能通过宽松货币政策来对冲利差压力，中债收益率或将呈现震荡偏弱格局。 对汇率市场的影响：（1）美联储因经济数据强劲而放缓降息步伐甚至暂停降息，美元指数可能获得支撑并走强。此外，特朗普的贸易保护主义政策可能加剧全球贸易不确定性，进一步推升美元的避险吸引力。中长期来看，美国经济相对其他经济体的强劲表现以及全球避险情绪的升温可能对美元形成支撑。不过特朗普政策导致的财政赤字扩大和债务水平上升可能削弱美元信用，对美元指数构成长期压力。（2）日元：1月以来市场对日本货币政策正常化的预期升温，叠加日本央行如期加息短暂提振日元。中长期来看，日本央行的加息路径尚不具备长期可持续性，此外日本经济复苏的脆弱性以及全球贸易紧张局势对日本出口的负面影响可能限制日元的升值空间。 对权益市场的影响：（1）美股：1月美联储暂停降息的决定可能令市场流动性收紧预期升温，对美股估值形成压力。近期DeepSeek等人工智能技术的快速发展引发英伟达等科技巨头股价大幅波动，进一步加剧了美股短期的震荡。（2）A股：1月23日政策推动中长期资金入市，有望为A股带来稳定的增量资金。政策红利、科技板块和内需改善将为市场提供长期支撑。
