核心观点： 当地时间1月20日，特朗普正式就任美国第47任总统，内外部政策对于国内经济影响角力正式拉开序幕。特朗普就职演讲以“美国优先”为主旨，边境、经济议题顺序高于贸易关税议题，演讲中提及中国较少。特朗普就职后对外透露认为中美关系非常良好，对中国“宁愿不用关税”，希望与中国达成贸易协议，该态度远好于此前市场的悲观预期。 国内政策方面，2024年924、926两大会议政策转向以来，部分已出台政策已经见效。2025年1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并于1月23日召开国新办对有关情况进行解读。1月23日A股、港股集体高开，或因本次政策发布时间超出市场预期。当前外部不确定性持续，国内政策接睡而至，再次印证了政策稳住市场的紧追感和决心，有助于缓解市场对于降息降准时点不及预期而引发的担忧。正如吴清主席开场白，天事儿不过夜，更不能过年，所以我们只争朝夕。我们预计后续各方面稳增长、稳住楼市股市政策的落地节奏也有望快于市场预期 上市企业2024年报业绩预告盈利增速中位数下滑至历史较低水平，反应A股盈利底仍有待确认。分行业看，预喜率前20个申万二级行业中，净利润同比上下限远超市场中位数的行业为工程机械、证券Ⅱ、饲料、航空机场、橡胶等；预警率前20个行业中，净利润同比上下限远低市场中位数的行业为冶钢原料、航天装备Ⅱ、影视院线、渔业、厨卫电器等 根据2024年主动偏股型基金四季报，尽管2024年9月下句A股开启了一波快速拉升并带动市场情绪，但2024年年末，主动偏股型基金的股票仓位和A股仓位均出现回落。此前我们策略周报《ETF或将逐渐掌握A股定价权》中提出，被动管理基金受到市场青脉，ETF规模增长持续入市构成增量资金的重要来源之一，或将逐渐掌握A股市场定价权。本次主动偏股型基金减持也反映了近期公募基金在市场中的定价权有所下降 从持仓比例历史分位数看，电子、汽车处于2016年以来历史最高水平，通信也处于94.28%的较高水平，反应主动偏股型基金更加青辣新质生产力方向。超配变化角度看，电子在超配变化中仍为最大增持行业，且增持比例较其他行业大幅领先。前三大超配降低行业为有色金属、通信、医药生物。 投资建议： 海外不确定持续，国内稳增长政策接通而至，本次春节行情或已提前启动。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。
