核心观点 UHMWPE即超高分子量聚乙烯，可制成热塑性工程塑料。据华经情报网，超高分子量聚乙烯（以下简称UHMWPE）是一种线性长链结构的具有优越综合性能的热塑性工程塑料。据前瞻产业研究院，UHMWPE纤维是采用平均相对分子质量在100万以上的聚乙烯作为基体树脂，为了保证纤维具有优良的综合性能，一般采用分子量在300~600万的聚乙烯作为基体材料的一种高强度高模聚乙烯纤维。UHMWPE纤维属于高性能纤维，与对位芳纶、碳纤维并称当今世界三大高科技特种纤维。 UHMWPE物理、化学性能优势显著。据前瞻产业研究院，UHMWPE具有优异的力学性能，同时具有密度小、耐候性好、耐化学腐蚀、耐低温性、凉感性、耐磨、耐弯曲、抗切割、比能量吸收高、低导电性、可透过X-射线及一定的防水性等特性。 UHMWPE下游应用领域广泛，可加工成不同形态满足不同领域需求。据中国复合材料工业协会，UHMWPE广泛应用于航空航天、国防军工、市政建设、石油化工、新能源材料、户外装备、食品包装、塑料回收利用等领域。UHMWPE可以被加工成各种制品，如纤维、薄膜、管材、板材、棒材、多孔材料和异型材料等，满足不同领域的需求。2022年我国UHMWPE市场规模约56.64亿元，且呈现增长趋势。据智研咨询，我国超高分子量聚乙烯纤维市场规模不断增长，截至2022年我国UHMWPE纤维市场规模约为56.54亿元，市场均价约为8.89万元/吨。据前瞻产业研究院，近年来地缘政治冲突加剧、国际军事冲突不断，军事装备及用品消费需求增长，带动超高强型UHMWPE纤维消费需求明显上升。2023年全球超高强型UHMWPE纤维总产量达到26787吨，2021-2023年复合增速超过20%。2023年中国超高强型UHMWPE纤维产量达到13300吨。 UHMWPE纺丝工艺视纤维强度要求而有所差异，主要包括干法、湿法、熔融纺丝技术路线。据中国复合材料工业协会，UHMWPE纺丝工艺根据使用溶剂及脱除方式不同，可分为干法路线和湿法路线，目前国内外可生产不同旦数、纤维强度17~43cN/dtex的高、中、低端纤维产品。而随着树脂聚合技术及螺杆挤出技术的提升，科技人员对UHMWPE树脂的大分子链解缠能力获得提高，熔融纺丝技术用于制备中等以上强度（强度≥10cN/dtex）的UHMWPE纤维受到越来越多的关注。 UHMWPE行业主要进入壁垒为技术壁垒、生产壁垒。（1）技术壁垒：据同益中招股书，公司作为国内UHMWPE生产厂家，在技术开发实力方面位于行业前列，丰富的技术储备有助于维持和提高其核心竞争力，对后期进入该行业的企业形成壁垒。（2）生产壁垒：据同益中招股书，公司凭借灵活的柔性化生产能力，公司丰富的产品规格在市场中获得了良好的口碑，进一步构筑了市场进入壁垒。 UHMWPE市场集中度较高，竞争格局较好。据前瞻产业研究院，截至2024年，全球超高强型UHMWPE纤维产业市场领先代表企业有美国埃万特(原荷兰DSM公司的Dyneema业务，于2022年被收购)、美国霍尼韦尔等，以及国内的同益中、九州星际等，整体市场集中度较高。2023年，按产量口径，全球超高强型超高分子量聚乙烯纤维市场CR3为75.16%，排名前三企业市场占有率分别为38.65%，19.03%，17.48%；中国超高强型超高分子量聚乙烯纤维市场CR3为78.04%，排名前三企业市场占有率分别为38.33%，35.20%，4.51%。 投资建议 我们认为，UHMWPE下游应用广泛，市场空间广阔，市场集中度较高，建议关注布局UHMWPE的相关上市公司。建议关注：1）同益中：据公司公告，公司为专业从事超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业，凭借二十余年在行业的深耕和技术积淀，成为行业内少数可以同时实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产的企业，拥有超高分子量聚乙烯纤维行业全产业链布局。2)南山智尚：据公司公告，公司拥有超高分子量聚乙烯纤维3600吨产能，12条生产线，位居行业第一梯队。产品定位高端，产品质量及规格对标国际超高巨头企业，采用先进的生产设备及拉伸工艺，实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。3）恒辉安防：据公司公告，公司主要从事手部安全防护用品、超高分子量聚乙烯纤维及其复合纤维的研发、生产及销售。公司对战略新材料产业超高分子量聚乙烯纤维及复合纤维的持续投入，不断扩充自身产品矩阵，形成了“功能性安全防护手套+超纤维新材料”的战略布局。 风险提示 行业竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；技术升级迭代风险；环保监管趋严的风险。
